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♥散户乙：怎么把一鸟在手的指导思想落在实处？（2022-10-16）
散户乙2022-10-16：
我因为都是亲身实战，就还是举例吧。比如2013年八项规定和塑化剂时，我20多块钱多一点开始介入老窖。
介入前，我是要看历史数据的，它之前的，尤其是2005年后的净利率，毛利率，负债率，股东回报率，我是满意。
下面，广予对散户乙老师买老窖时的关键指标进行定性剖析：
（1）2009-2013年，五年平均净利率：38%左右
（2）2009-2013年，五年平均毛利率：65%左右
（3）2009-2013年，五年平均负债率：33%左右
（4）2009-2013年，五年平均净资产收益率：40%左右。
由于白酒周期和八项规定，取2013年最低值33%，为了安全干脆用30%吧。
散户乙2022-10：尽管2013年老窖的营收突破100亿，但我经过测算，老窖未来真实的营收不会低于80亿（事实证明，之前超过80亿的营收部分是压货，随后的退货，让老窖连续两年营收变为五六十亿，但真实的市场销售额还是维持在80亿以上）。当时，以大约3倍净资产的价格在股市交易。
我以现价买入，按照当时柒泉模式下的80亿营收，每股盈利2块，按照公司章程最少一块钱分红（事实随后最低分红是八毛），我就有5%的股息率。而且，按照股东回报率，我两三年就可以享受到15%的回报率，到了第四五年就可以享受20%的回报率，再往后我就可以享受复利的威力。
这就是定量，然后确定这一鸟的肥瘦。我满意，就开始介入。
散户乙老师开始买的股票价格：应该是26开始买的，请看他2014-1的发言。
买的时候超出净资产的多少倍价格？
2013年每股净资产7.5，对应PB=26÷7.5=3.5倍。如果像散户乙说的三倍PB，股价应该是7.5*3=22.5，所以说“ 当时以大约3倍净资产的价格在股市交易 ”
启示：分析以上指标，对我们有什么用呢？就是当我们介入时，一定买毛利率、净利率、ROE高的、可持续的，买PB、负债率低的，一定不能买贵了。
下面，广予对散户乙老师投资老窖的当下和未来的回报率进行剖析：
（1）当年投资回报率核算5%：散户乙分次建仓，如果成本降到20元，分红一元，回报率是5%。这个散户乙老师是有把握的，他说通过仓位控制，将七尺栏降为一尺栏的高度。
（2）2015年，投资回报率核算（两三年就可以享受到15%的回报率）：
简单起见，假设静利润都是自由现金流，一半分红,一半转为净资产。假设股价保持在20元。
2013年每股收益2元，分红1元，转净资产1元，每股净资产7.5元，扣除一元分红后为6.5元。
2014年每股收益2*1.3=2.6,分红1.3元，转净资产1.3元，每股净资产6.5+1.3=7.8元（实际上2013年业绩下滑，为6.9元）
2015年每股收益2*1.3*1.3=3.38,分红1.7元，转净资产1.7元，每股净资产7.8+1.7=9.5（实际上2015年每股净资产7.5元）
理论上2015年的PB：20/（6.5+1.3+1.7）=2.1。
我们又知道，长期来看，一个公司的净资产收益率≈投资回报率。所以2015年的回报率为，0.3/2.1=0.143,即14.3%。所以散户乙老师讲，“两三年就可以享受到15%的回报率”。
以上都是从短期计算的理论值，实际上受八项规定和塑化剂的影响，2014-2017年业绩大滑坡，直到2018年每股收益才和2013年持平，但是ROE高，不影响以后赚更多利润。所以说，对看的懂的公司，长期好把握，短期业绩很难判断。
（3）2017年投资回报率核算（第四五年就可以享受20%的回报率）
同上，可以理论上计算以下，PB应该降到1.5以下。
回报率20%，PB应该为0.3/0.2=1.5,每股净资产为20/1.5=13.3。
实际上这个数值2019年才实现。所以，巴菲特、大道、散户乙，都是强调要看长期。
巴菲特说，“如果你不愿意拥有一只股票十年，那么即使十分钟也不要持有。”
我的理解，如果一年一倍，巴菲特也不想持有这么长的时间。长期持股，是价值投资者不得不面对的选择。
（4）再往后享受复利是威力。
散户乙：正是有了这一定量，老窖股价越低，就意味着我买入价格越接近净资产，我的目标就越快达到，股息率就越高，这只鸟就越肥。我就越贪婪，我在16～18大量的买入，卖了房子买入。直到15.73元买入最后的八万股。
我买股票从来不嚷嚷几年几倍。但我心里有本帐。老窖最低盈利两块，将来形式好转，市场气氛好了，给25倍市盈率，我这一鸟，应该可以看到50块。这是我的小算盘。没想到，老窖高速发展了，快速的成长了。本来冲着一鸟去的，结果林子里却发现有100只鸟。白酒竟然成了赛道股。
还有朋友说，先定性，再定量。如果我先定性，怎么会买神华呢？其实买神华的思路和定量是完全一样的。
参考散户乙老师在老窖上的实战，我们可否建立一个定性与定量的模型呢？我罗列了一下，供讨论。懂了这个，散户乙老师的笨办法就学到手了，学透散户乙老师，不求大富大贵，至少会立于不败之地。
