| 发布于: | 雪球 | 回复：13 | 喜欢：1 |
这是它回答为什么茅台市净率这么高时说的，因为茅台roe高，市净率很高。在你投资初期，你的收益接近无风险利率。因为你买的市净率高。但随着你的投资年份增加，茅台的成长会稀释你的成本。所以茅台的股价在一直抬升，因为掉到当时比较适合的位置，就会有资金买进去长期做多。
两三年后并不是说你真的会得到15%，的收益。而是他是一种你的“收益中枢”，类似股价中枢。股价是有波动的，但长期你的收益会随着roe波动。
他说的模型复杂，简化就是你以3倍pe买入15%roe得公司，每年不用算分红。你第一年的收益预期是15%除以3=5%。第二年开始，越往后，你的收益越高，因为公司是按照你买入的价格成本，你的市净率下来了，公司股价上涨，每股收益每年15%增长。那roe越高，你的收益预期就会越高。
但这要和你的生意结合，很少有生意能持续30%得roe。但其实如果一个区间，比如十年，roe能每年30%其实不少。你看牧原，集装箱，紫金，不都是这个情况eps一下就起来，股价翻十倍。
所以你要看懂他的整套逻辑，从买入条件到后面的一系列交流，你才能懂一点。只研究一个公式没意义。
数学题来着：
当时猪哥买入的条件已经知道的：
PB=3，买入价格P=20，EPS=2，则可以得出当时的PE=P/EPS=10，ROE=PB/PE=30%，每股净资产为20/3
公司：实际净资产收益率=买入时净资产收益率/市净率*（1+持有时间净资产收益率）n
刚买入时候的实际ROE0=ROE/B=30%/3=10%
猪哥是假设未来十年老窖的每股收益不变都是2，而且分红1，则每年的净资产收益率为1/(20/3)=15%
第三年的实际ROE3=30%/3*(1+15%)3=15%
第五年的实际ROE5=30%/3*(1+15%)5=20%
假设茅台现在90元，每股净资产30元，净资产收益率30%,那么实际收益就是：0.3×30÷90=0.1
假设茅台不分红，收益全部转为净资产，那么3年后净资产多少呢？
30×1.3×1.3×1.3=65.91，也就是说增长了一倍，是原来的2倍多点。
假设股价不变，0.3×65.91÷90=0.2197。