作为一家早期关注、参与并深入研究出海板块的私募管理人公司，我们曾在2021年和2023年发表过关于出海相关行业的研究文章。（网页链接{丹羿深度 | 站在中国品牌出海的起点上}，网页链接{丹羿深度 | 品牌出海的思考}）
随着企业出海成为A股市场热议的焦点，我司执行合伙人&基金经理 朱亮先生，对出海板块的机遇与挑战，以及值得投资者关注的潜在机会进行了深入的分析和探讨。
以下为好买访谈实录——作者：好买基金研究中心
Q：时至今日，出海俨然已经不是一个新鲜的话题了，但绝对是最热的话题之一。不知道朱总最早是什么时候开始关注到出海板块？又是什么时候出手投资的呢？
朱亮：我们从疫情之后就一直非常关注出海板块，当时国内制造业承接了一轮全球供应链停摆缺口带来的需求转移。随后23年初我们一方面观察国内疫后消费复苏的情况，另一方面重点寻找具有品牌、渠道且长期看好的出海标的。
我们有在23年初就布局的潮玩出海标的，也有23年下半年布局的出海设备机械，但在24年上半年在出海的家电、机械板块增加了更大的投资比重。一方面是23年纯内需的弱复苏显然让大家感到失望，投资机会也是乏善可陈；另一方面出海部分行业在去年以来业绩韧劲十足并迎来了海外新一轮补库周期，国内的需求也开始触底回升共振，同时在一轮系统性估值下杀之后具备极好的性价比。
Q：出海涉及范围很广，只要是中国有竞争力的行业企业似乎都可以走出国门，比如餐饮、电商、新能源、新能源车、医疗设备等等，各个领域的出海有什么异同？具体而言，朱总尤为关注哪些领域的出海？为什么？
朱亮：对于出海的投资策略我们首先关注市场容量与空间，中国企业在全球市占率较低的行业我们重点关注。其次中国电动化、智能化的优势产业出海具有降维打击的明显优势。
落实到具体行业的选择和时机的把握，我们会观察国内业务与出海业务是否能够形成需求或者库存的向上共振周期，至少是占大头的国内业务不能是大的向下调整周期。举例来说，新能源和电车在全球范围内都是我们的绝对优势产业，出口势头也很强，但国内实在卷的厉害，而且光伏在一轮大的扩产周期之后行业盈利能力极差，并且还未开始真正出清，因此对于这类行业的出海我们会很谨慎。
另一方面，比如叉车、装载机这一类工业资本品，本身中国品牌具有性价比，在海外供应链重塑的过程中越来越受欢迎，同时依靠完善成熟的锂电产业链，正在逐步进行电动化的渗透，中国品牌有希望去替代欧美、日韩品牌，在全球范围内获得更高的份额。同时，国内工程机械也处于底部改善过程中，这样国内外形成共振。
Q：撇开服务业不谈，就单纯从生产资料和生活资料制造商的角度而言，出海的必要性体现在哪些方面？
朱亮：出海分为产品出口和产能出海两种，本质上都是寻求更大的市场需求，尤其是在国内的需求增长动力开始减弱的时候，更有必要去寻求海外的第二增长曲线。企业在产品出口贸易进行到一定阶段的时候，有了产能出海的新形式。无论是主动出海还是被动出海，主要考虑的还是生产成本端的问题。
比如说我们很多的轻工制造业出海转移到东南亚，考虑的是人工、电力、环保、运输的成本；另一种就是某一些行业被主要出口国加征惩罚性关税，这也是一种成本，那么企业为了规避贸易保护，选择出海投建新的产能，比如轮胎企业前往东南亚、墨西哥、东欧去投建产能，福耀去美国投建产能。
Q：中国有竞争力的商品出口，进口国可能通过提高关税的手段加以限制。而出海也可能面临较大的海外政策风险，当一国决心打压国内企业，那么完全可以通过ownership穿透，无论你是在哪里生产，全部加以屏蔽。我们如何看待出海面临的政策风险呢？
朱亮：这个确实是无法规避的一个问题，我们看到这些年中国的汽车零部件企业扎堆建厂墨西哥，本质上就是北美的客户强制要求的产能转移。转移到墨西哥大多数使用的是当地的劳动力，但一部分原材料或者中间件还是可能会从中国出口过去。这个就需要看墨西哥当地与美国之间的政策细则了。应该说，目前北美对我们的贸易政策是不太友好的，但我们除开美国以外，还有欧洲、亚非拉、南美、一带一路更多更广阔的海外市场，不能因为一个美国去放弃整个海外市场。
海外当地的政策风险是我们研究出海企业非常重要的一个观察点，如果你对当地既有的龙头有很大的威胁，那么被制裁的风险比较大，如果比较依赖美国单一市场敞口，我们也会谨慎一些。但如果你去欧美想去抢占第三方日韩品牌的份额，那么我们对中国品牌目前的竞争力是绝对有信心的。
Q：互联网龙头企业M从三年低谷期走出，业绩表现向好，资本市场信心提升。M的创始人决心出海，将本地生活能力向全球输出。M在香港外卖市场取得成功后，将出海首站选在沙特。资本也开始重估M。我们怎么评估一个企业出海战略是否能够取得成功？
朱亮：我先表明一下M这个阶段被重估的观点，更多是因为本地生活业务与对手的竞争趋缓，市场看到M守住份额的同时，未来margin触底回升的可能。同时M开始收缩社区团购的亏损业务，让新业务整体逐步减亏为盈。至于M的海外战略，目前公司还是比较谨慎的去试水。判断M出海的战略未来能否取得成功，我们需要观察M能否复用国内已积累起来的优势与能力。
M出海，可复用国内积累的成熟算法和线上运营know how，但在骑手网络搭建，网络规模优势等线下运营层面，还需要考虑当地不同市场的区别（比如骑手劳动力成本，电动车配送的合规问题等），目前对公司来说只能是个期权。不同的行业、不同的公司、不同的商业模式需要考虑出海面临的问题都不一样，需要case by case的分析研究。
