大参林从87.7到现在50.6元，跌幅为42%；

益丰药房从84.5到现在的53.2元，跌幅37%；

一心堂从49.75到现在的34.5元，跌幅31%；

预期Q2的利润增速会比Q1高几个点。

目前一心堂益丰大参林三家合计持仓13%，上限可到20%仓位。

【中信证券医药】医药零售Q2有望迎来高确定性恢复，长期看好院外零售快速多元化发展，维持重点推荐！20210622日

Q2有望迎来高确定性恢复，中长期受益景气度提升。2021Q1医药零售板块收入增长环比回落，主要由于去年同期基数较高、新开店节奏稍有波动、部分省市感冒药下架等阶段性影响，利润端剔除新租赁准则影响整体总体保持高增。结合近期调研，预期Q2益丰药房、大参林、一心堂、老百姓分别有望实现25-30%/25-30%/25-30%/20-25%的业绩增速，2021Q2起行业将重回符合市场预期的快速增长轨道。全年看中药、非药品等销售旺盛同时渠道议价能力加强，保证较高同店增速及盈利能力（2020年在主动的客流量提升、被动的费用率下降影响下，净利率已有明显提升），业绩确定性强。在医保局规范院内市场药品营销、专利药和高端仿制药营销方式已率先变革的趋势下，我们长期看好院外零售市场景气度提升。

行业扩张加速，规范性政策推进下长期受益行业分化。后疫情时期龙头上市公司已加快并购步伐。2021年大参林/益丰药房/老百姓/一心堂预计分别扩张2000家/约2000家（1200-1300家自建，200家加盟）/2000家（1100家自建，800家加盟）/1100-1200家。此外2019年起执业药师监管、税务监管、社保缴纳等规范化措施密集出台并强化执行，中小连锁及单体药店经营成本及监管压力进一步增大，行业并购估值持续下降。叠加分类分级政策及相关行业规范性政策继续推进，龙头连锁有望长期受益行业分化。

医保谈判药品“双通道”管理，渠道价值进一步凸显。国家医保局5月10日发布《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》，明确将临床价值高、需求迫切、费用高、替代性不高的药品纳入“双通道”，同时从国家层面明确将定点零售药店纳入供应保障范围（医保支付标准与医疗机构统一）。预计全国推行后有望解决此前部分药品进院难（同时院外无法报销）难题，大大鼓励市场化竞争。我们预计率先对接处方流转平台、具备专业化服务能力的龙头企业有望与上游工业合作空间加大，在品类和渠道方面实现全方位、专业化的深化合作，DTP、特慢病药房等多元化业态有望迎来蓬勃发展。

我们在当前时点坚定推荐医药零售板块：①带量采购推进下院外市场的渠道价值凸显，医药零售行业顺应医药分家的发展趋势，景气度确定性大幅提升；②国内零售药店处于连锁率和集中度快速提升阶段，且较发达国家仍有较大空间，后疫情时代龙头跨区域的战略扩张有望加快；③龙头连锁药房企业已逐渐形成规模效应，盈利能力不断提升；④互联网+医保政策不断推进，赋能院外零售发展，加快处方外流的同时，带来O2O业务的爆发性增长。同时消费升级、新零售以及专业药房的发展有望延伸药店业务至服务领域，板块价值有望得到重估。当下时点持续推荐益丰药房（2021PE 40倍）、大参林（2021PE 30倍）、老百姓（2021PE 28倍）、一心堂（2021PE 21倍），建议积极布局！