虽然我今天的涨幅只有指数的一半，但架不住这是我连续第6天市值上涨了。涨得这么狠，真心有点不适应呢！
这么涨下去，感觉不太好。早上听到马喆@马喆 老师在2019年2月发的音频-亢奋的市场，开头的话，听起来很应景啊：
【这几天呢，行情涨得确实比较猛啊，连续的从一月份开始到过完春节啊啊蹭蹭的上涨啊。
尤其是昨天市场已经处在啊痴狂状态啊。所以呢，在这个特殊的一些历史时期啊，我们都喜欢写下一些文字啊，或者是留下一些语音。
我想呢，目的主要是有两个，一个呢，是呃，从我们的角度给大家提供呃某种角度的一个思考啊。】
马老师的音频，都是很长的，基本都是一个小时一期的样子，信息量很大，很适合泡脑子——把大脑放在某种系列的思想中长期浸泡。
我们在糟糕的信息洪流中泡的太久，就是需要这样的好内容占据我们的时间。
这一期的节目中，提到了一框架性的东西，有必要记录下来，加深打磨。精简内容如下：
投资可以分为两大方面的课题：一、对生意商业模式的判断。二、对人性的挑战。
1、投资就是生意！
对于生意商业模式的判断，这里又分成几个部分，第1部分你首先要简单的知道你要买的东西不是一张炒来炒去的纸片，它是一个生意。
这是一个首先要有的前提认识，如果没有这个前提，后面的所有的动作都是乱的。但是，市场里头80%的人，都不知道自己买的那个股票是一个生意，就是把它看成一个博弈的筹码。于是这80%的人结局就已经注定了，在未来的十年20年一定是赔钱的。
2、以合理的价格，下重注，买入优质的生意。
基于投资就是生意这么一个逻辑，到最后长时间10年到20年的盈利，一定是对优质三商业模式的一个判断和压注，同时以合理的价格买进。
所以这又要分为几个方面的工作，第1个就是对历史数据的采集和分析。
比如他在做投资时，会把这家公司在过去的十年乃至更长时间的数据全部罗列下来。
三张表，也就是资产负债表现金流量表，利润表，做在一张Excel表格里头。
去计算一些重要的指标，包括毛利率，费用率，周转率，存货周转率，roe净利润率，营业收入曲线，盈利曲线，很多的指标，还有一些特殊行业的特殊指标。比如这个保险行业，还要去看退保率，银行保险的渠道占比，内含价值，增长新业务价值，一年新业务价值，它的曲线。
这些东西都是要去看的。
最重要的指标，对一般性的公司无非是两个，一个是毛利率，一个是roe。
马老师本人肯定不会买毛利率和roe不稳定的公司。同时对于roe会有一个参考值，那就是15%低于不买。
这是因为他对自己在股票市场的回报，是有一个年化15%的要求。在买优质的公司的时候，一般都是会付出溢价的。如果roe正好是15%，用2倍pb的价格买入，那么初始的回报率只有7.5%，那么怎么能做到自己内心要求的达到15%呢？那就只能依靠后面的一个持续的比较不错的增长。
然后再一个就是稳定各种指标必须要稳定，不能说这三年表现不错，后两年又不行，这对于长期投资者是很不利的。
3、定性分析1-行业财务分析
在这些定量分析的时候，其实还有一个所谓的定性的分析。像这种定性分析，就更多的像是对整个行业的进行定量财务分析。
说白了就是要去看一下整个行业的盈利水平，发展前景如何。
就比如说券商公司。在很多基金经理和散户心中，券商公司都是好标的。但是事实上即使是最龙头的券商公司，在很多年的时间里，他的roe都是个位数，像这种公司就应该直接不看了。
如果企业本身的roe都只有个位数。而且又是按照数倍的Pb卖出的价格。那留给投资人的收益，又在这个极低的roe上打了更大的折扣。注定是赚不到15%的。
除非说有个10%的roe，但是只给了0.5的Pb，那可能还有一点点看头。
如果对于高Pb的话，如果想要获得达到15%的收益率，注定就需要去从其他同桌的博弈者兜里去掏钱了。
这个本事是很难的。我也认可马老师说的那个话，他不觉得自己有那个本事，我也不觉得自己有那个本事。
在这里的时候，马老师专门提到了东方财富，说他就是个垃圾，很遗憾我持有这个垃圾快两年了，捂脸啊。
马老师这里也说到了中国股市的一个习惯，在牛市刚启动的时候，券商的股价会涨得很好，但遗憾的是他最后一定会掉下来，这个事情本质就是一个零和博弈。还是不要放入我们的备选池当中了。
哎，对于东方财富，只有回本卖掉了。这也是由于损失厌恶心理的影响了。
4、定性分析2：公司治理
定性分析的第二方面，又是要看公司的管理层和公司治理情况。在这里马老师表示他喜欢像万科那样的公司治理结构，不太喜欢那种太霸道的那种一家大股东独到的那种家族企业，当然也不喜欢国有企业。
上面的那些其实都是结论，之所以这样是需要企业在治理结构上有着敬业的管理层。
第1方面它能给企业带来很高的效率。能给股东带来诚信和放心，买了这种公司睡得着觉，就比方说买了恒大和融创这种公司，有时候是真的不知道他们的老板在下个礼拜下个月又整出什么大事而来，而且还整得挺冒险。
话说现在在2024年再来看这段话，再来想想现在恒大和融创的事情。马老师在5年前说的话挺有前瞻性，其实它是从人性角度推理出的一种必然。
马老师更喜欢的是万科财务最稳健的房地产龙头，所有东西都比较标准化，而且比较保守。
也来看一看万科现在所遇到的情况，今天万科突然的涨停。其实大家也都相信，万科是一定能够挺过去的。因为毕竟企业治理结构在那里，还有整个中国的房地产行业在那里。以及万科长期以来的企业治理水平放在那里，所以大家从之前给万科的破破产价调整过来，给了一个涨停。
5、定性分析3：行业前景
这个行业前景是一定要好好分析的，就比如说10年前房地产是一个什么行业，未来10年又是一个什么行业？
在这里马老师专门提到了林园。林园他在不同的场合都会公开，说他看好中药，看好券商。马老师都是持谨慎的态度。
在马老师看来，林总是中国少有的非常优秀的理性的老游击队员，能够在过去的二三十年赚到钱赚到大钱一定是有过人之处。
但马老师并不认为林总的每一条逻辑都是很经得住推敲的，尤其是券商和对中药的看法。
在马老师的眼中，林总对这个医药股是不太在乎买进的这个市盈率的。这是一个投资体系的问题。
在林园看来，买医药买券商，就是把中国的券商和美国全球化的券商相比。然后在马老师看来美国的券商是全球的券商，是投资银行，而中国的实际上就是中国本土化的一个小券商，并没有那么大的理由去享受去享受全球化券商的估值。
关于医药股，我就不再进行详细描述，因为我个人感觉两位大咖的分析，各有其有道理和没道理的地方。
后面马老师说了一下，林总可能犯了一个所谓经验主义的错误，关于这一段经验主义的描述，我觉得是很好的对历史的一种了解，不管是中国经济还是中国股市，这里也专门强调和重复一下。
在以前的股市的时候（2000年到2013年），很多行业都是爆发的一个增长。比如手机方便面，啤酒，房地产银行，所有的业务都是呈井喷的状态，不管是买什么公司，买云南白药，买伊利，买招商银行、万科、五粮液，你付出50倍60倍甚至70倍市盈率的股价，到最后都是赚大钱，因为所有的行业都是井喷的，但是现在的情那个时候的情况，跟现在的情况又完全不一样，我觉得跟现在2024年的情况又是完全不一样。
所以从这个时候来看，迷恋过去的高估值确实是一种经验主义。
现在整体的估值往下移，一方面是因为市场的成熟，另一方面也是因为中国经济整体的下行，很多普通的需求都已经充分的满足了。
还能够在持续高增长的行业，不再像以前那样哪里都是了。
所以这个也确实让我思考，像银行业、白酒，它的增长速度以后都将究竟能够走成什么样子。同样的，我也应该不断的去拓展自己的能力圈，去寻找现在仍然低估，但大概率将来会保持高速增长的行业以及其中的公司。
既然马老师已经提出了，已经在5年前就提出了经济形势的变化，所带来的行业增长的变化，那么我现在就应该相对应的思考，相对应的去做工作，相对应的去研究，然后寻找自己更应该看向的标的。就比如说谦和屋提出的隐形冠军，也是他在这方面所做出的自己的思考和实践。
为什么要做行业前提的分析，就是为自己的投资寻找一个最重要的前提，那就是增长的确定性。
马老师又将两种投资方式进行了对比。
比如说很多投机者就很清楚，很多标的上面都是进行小仓位来回进出。而马老师的做法则是在看重的行业上，下重注。可能看上去增长的比例不高，但由于是重仓，所以赚的绝对值会非常大，带来整体的大的盈利。
在这里我也重复一下马老师的话：你对我们这个真正的投资者来讲，我们是该出手时就出手，而且出手全是重手，因为我们会用这个我们自己的仓位弥补我们所投入的标的的弹性的不足，幅度的不足。
就是要追求这种稳定性，因为是需要下重仓的。
6、估值的标尺和安全边际
这一部分简单的来说就是基于上述深入的判断，对行业的判断，对企业的判断，然后做出对企业价值的估值。
然后又引入了巴菲特的理念。说白了就是安全边际嘛。
关于安全边际，我挺喜欢马老师的话。
【虽然我们给出了估值，但那只是合理的价格，我买入的时候肯定不能用合理的价格，一定要有低估的价格。
你要是合理价格了，那我赚什么钱呢？】
7、人性
上面也是讲了第1部分对生意模式的判断。后续讲的就是关于人性的部分，这个就是必须要长期历练的了。
就比如说马总就讲了，他在从2013年到2018年，他拿的股票主要是和茅台和万科。当年2013三年整个市场疯炒创业板的时候，全年创业板上涨了80%，然而他拿的茅台和万科阴跌了13个月。这是他那58个月当中最煎熬的13个月.
他甚至觉得自己还不如门口收破烂的那哥们每天回去有钱收。而他自己呢，确实一对比，很嫉妒，很失落，很失望，甚至绝望。
这就是我们所有投资者都必须要克服的人性。
关于人性这一块就不再展开讲了。太重要，在我看来这个甚至比前面讲什么生意商业模式要重要的多。
因为它实在是太难了。对于少部分人而言，可以直接一点就透；对于另外稍微多一丢丢的人而言，可以通过长期阅读，把自己泡在这种思想当中，然后渐渐的克服；至于剩余的绝大部分人，实际上是克服不了的了。
幸运的是。我们也许没有办法选择做第1部分人，但是可以通过长期自我训练，让自己成为第2部分人。就看你愿不愿意付出了。
8、基金经理
最后再说一个小的内容。就是马老师其实觉得最适合做基金经理的，其实是像段永平这样做过大生意，对生意理解很透彻的人。
所以这也就能够理解很多那些基金经理，从来不知道生意到底是什么。然后就跑去给大家做理财，理着理着，都是把客户的财越理越少，把自己的财越理越多。
还合法合规，没脾气！
理解了这一切，又能够理解，我现在为什么彻底没有公募基金了。
写在最后：虽然我记录下来了，但这4000字完全不足以传递马老师想要传递给我们的更多的内容，还有还有语气传递过来的人生经验。还是推荐大家去听原版的语音节目。我这里更多的是作为我自己的记录和总结。