..
东方电子跟踪更新：智能电网全能选手，受益于电网智能化+配电自动化
智能电网“源网荷储”各环节全产业链布局：23年公司智能配用电、调度及云化、输变电自动化营收占比分别为57.02%/17.01%/9.62%。配用电部分东方威思顿（电表）实现收入22.72亿元，同比+34.7%；配电一二次设备部分实现收入14.22亿元，同比+4.1%。配电部分公司23年增速较慢，主要系行业层面22-23年国网投资更多侧重于主网及特高压建设、配网投资处于周期相对底部位置
投资看点1-国内业务：在手订单充足，看好24年起配网自动化加速。
1）公司已连续17年实现归母净利润层面两位数正增长；24Q1净利润增速明显加速，实现归母净利润1.01亿元，同比+32%。下游需求旺盛，【24Q1合同负债再创历史新高，达到31.61亿元（约占23年营收的48.8%）】。
2）行业层面，上一轮配电网增长周期配网投资占比由2017年的53.2%增长至2019年的63.3%，2023年回落至55%，预计随分布式光伏、充电桩等设备的接入，配网柔性控制的投资需求凸显，配网智能化相关二次设备招标有望加速增长，2024年或为本轮增长周期的起点
投资看点2-海外业务：配电二次设备相关产品加速出海。
1）公司23年海外收入3.74亿元，同比+31.1%，（其中约2-3亿元为较平稳的电缆业务，其余为处于出海起步阶段的配电二次设备及电表），配电二次设备业务出海的毛利率预计达到40%+，带动公司海外业务毛利率增长至30.68%。
2）公司目前出海的配电二次设备产品包括环网柜、柱上开关、柱上断路器等。【公司23年底的海外业务在手订单约7亿元（其中约4亿元为配用电相关）】，较23年公司海外收入有较大幅度增长。
3）尽管当前公司海外收入占比相对较低，但看好后续中东等地区随风光电站并网比例提升、特高压线路逐步建设，带动的柔性配电相关二次设备需求提升，市场空间具有潜力。
业绩与估值：公司智能电网产品体系齐全、智能配用电业务收入占比高、海外市场取得有效突破，我们看好公司未来受益于配网投资加速（尤其是配网自动化）、配电二次设备出海起量。预计公司24-26年营收分别达79.34/98.21/122.16亿元，归母净利润分别为7.05/8.82/10.82亿元，同比+30.3%/25.0%/22.7%，对应当前估值21、16、13倍，看好行业国内外景气趋势与公司自身出海潜力。