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变压器出海更新：从出口数据看，需求景气度仍非常高
近期市场对变压器出海景气度存在担心，核心担忧在需求：从出口数据看，中国出美国的变压器同比增速有所放缓。关于此担忧，我们来更新解读实际出口数据表现：
分变压器容量看：
1、 额定容量≤650kVA（通常对应10KV以下）：24Q1同增100.9%，24年3月同增61.1%；此类变压器主要对应小型用电用户；
2、 650kVA＜额定容量≤10MVA（通常对应10、35KV）：24Q1同增91.4%，24年3月同增123.1%；此类变压器主要对应中型工厂或数据中心等；
3、 10MVA＜额定容量＜220MVA（通常对应220KV及以下）：24Q1同增56%，24年3月同增90%；此类变压器主要对应电网投资，或超大型数据中心；
超大型数据中心自建110KV变电站，需要匹配相应降压容量的35或10KV变压器，超大型数据中心的建设加速同样将带动10、35KV变压器的需求增长。
4、 额定容量≥220MVA（通常对应220KV以上）：24Q1同增56.4%，24年3月同增5.3%；此类变压器主要对应电网投资。
从数据变化看，变压器出海数据24Q1开始有所减速，主要是额定容量≥220MVA的特大型变压器出口增速有所放缓拖累，与我们当前时点重点看好的配电变压器出海关系不大，相反10KV、35KV、69KV、110KV等变压器的出海增速在24年以来明显加速。分行业看，继续看好美国工业回流、数据中心建设推进，用户侧配电变压器需求提升带动美国变压器景气度投资机会。
海外需求持续强调，工业回流带动电力建设需求高增，带动变压器需求高增；如AI驱动数据中心建设需求、电动汽车驱动充电桩建设需求等变压器需求持续高景气，2024Q1美国制造业建造支出同比+31%。其次受益美国电网升级改造（70%存在超期服役）、以及新能源建设。我国变压器2024年4月出口金额达35.7亿元，同比增长19.1%，环比增长3.9%；2024年1-4月出口金额达129.0亿元，同比增长26.1%。
高需求驱动下，美国本土变压器供给难以跟上：据Wood Mackenzie，由于大型开发商和公用事业公司加大了变压器采购，美国变压器的平均交付周期从2022年Q1开始持续上行，截至2023Q3已超过100周。而变压器扩产周期海外3年+，美国变压器长期依赖进口，国内变压器出海预期可持续。此外，美国变压器的价格也较2020年水平翻了4倍。
从海外巨头看海外电力设备需求高增：24Q1，伊顿美洲电气行业29.2％的营业利润率，同比+6.3pcts；且在美洲电气行业，电气订单连续12个月增长8％，伊顿将其2024年的有机增长预期上调0.5%，至7％-9％。
针对变压器出海，继续看好金盘科技（墨西哥本土建厂，且曾在美国上市，美国市场耕耘较深）、伊戈尔（正在墨西哥建厂，并跟随阳光电源等出海）、扬电科技（23年取得海外市场0-1突破，24年Q2开始海外美国欧洲市场业务加速增长）、明阳电气（跟随阳光电源等出海，积极探索美国市场）；电力设备相关零部件出海看好新风光（变频器出海）、东方电子（智能电网出海）、华明装备（变压器分接开关出海）。