持仓逻辑 梳理 网页链接
估值 网页链接
25PE茅台和13PE五粮液，买谁？网页链接
阿攀哥白酒逻辑网页链接
1+ 1/（1+5%）+ 1/（1+5%)^2 + 1/（1+5%)^3 + ......+ 1/（1+5%)^n = 1 / 5% = 20
1+ 1/（1+5%）+ 1/（1+5%)^2 + 1/（1+5%)^3 + ......+ 1/（1+5%)^13 ≈ 0.5 / 5% = 10
0.5+ 0.5/（1+5%）+ 0.5/（1+5%)^2 + ......+ 0.5/（1+5%)^n = 0.5 / 5% = 10
1+ 1/（1+5%）+ 1/（1+5%)^2 + 1/（1+5%)^3 + ......+ 1/（1+5%)^19 ≈ 0.65 / 5% = 13
0.65+ 0.65/（1+5%）+ 0.65/（1+5%)^2 + ......+ 0.65/（1+5%)^n = 0.65 / 5% = 13
1. 看十年 五粮液保持当前利润不减少是大概率事件。
2. 估值 ：150*38.82=5823亿 ；5823/300=19.41pe；1/19.41=5% 收益率
60%分红率：5%*60%=3% 分红收益率。 4.6/150=3%
3. 挣啥钱 ：△ 市值 = △ 净利润 * △ pe：
看3年理想卖点 1.05^3*30/19.41=1.79 ；150*1.79=269. （2024-5-19）
1.08^3*30/19.41=1.94 ； 150*1.94=291元
150元买入五粮液投资逻辑：1. 不知道股价涨跌；2. 不知道八代五粮液提不提价
前提下，仍然是
退可守：3%股息率；
进可攻：1.05^3*30/19.41=1.79 ；1.05^3*25/19.41=1.5。
理性的投资。静待花开。
我怎么知道我是对的。
相信自己是对的，同时坚信自己一定会错。
反过来想：盲点：
1. 五粮液控量保价，销售下降，净利润下降 20% ；300*0.8=240亿
150*38.82/240=24.3pe；也是可以接受的。
2. 五粮液下降到240亿净利润可持续吗？我认为可持续。
(2002股东会1-27问p273页，老巴谈到了咖啡人均销量下降，星巴克越来越普及了；
2001股东会2-24问p218页)
3. 十年后回头看今天，150元，不贵； 4.6分红持续十年；150-4.6*10= 104元；
假设五粮液 分红8%增长率；
看十年：分红累计 4.67*1.08*(1-1.08^10)/(1-1.08)=73.0元；
第十年 分红 4.67*1.08^10=10.0元
净资产 37*1.05^10=60元；十年后 150-73=77元；十年后分红率 10/77=13%。
4.压力测试 跌50%；75*38.82/300=9.7pe，大金块。
75*38.82/(302*0.8)=12.0pe，也不贵。
5. 当前 白酒价格倒挂，市场担心 渠道压货，业绩暴雷。
五粮液的真实需求一直在。无忧。2024.5.24收盘153.6*38.82=5963亿市值。
三大前提：净利润是否为真；是否可持续；维持当前净利润是否需要巨额资本再投入。
增长空间有多大；增长是否需要巨额资本再投入。
2024.5.30 146.26*38.82/302=18.8pe 不贵 ；1.05^3*30/19=1.82倍。
增长： 1. 需求 增加； 5万吨= 一亿瓶 ； 一吨= 2000瓶；茅台5万吨=一亿瓶；
10亿人，一年一瓶= 10亿瓶 = 50万吨哈。空间足够。
2. 份额 增加 ； 五粮液能否抢泸州老窖 习酒 郎酒 剑南春 份额；看本事了。
3. 提价 。 GDP 同步。抗通胀。
风险：1. 资本结构 ：无有息负债，净现金1000亿。
2.业务风险：有定价权的快速消费品是印钞机。十年内业务无忧。
3. 低成本竞争对手价格战风险。品牌白酒有差异化。
4. 买价过高风险。148*38.82/302=19.0pe；不贵。
2024.6.7 拷问五粮液投资逻辑
