一、华荣股份2017-2022年报扫描：
注1：本文不讨论估值；注2：今年新纳入观察。
（1）经营效率、风险、回报扫描
1、ROE5年平均约15%，而且有提升的趋势；
2、负债率56%，翻了一下资产负债表，里面有巨量的“其他应付款”：
公司的负债合计才24亿。
还有应付票据3亿多，应付账款5亿多。总而言之，负债的大头是“应付XX”和“XX应付”。
其他应付款是什么呢？无奈翻了一下财务报表的附注（我讨厌翻附注）：
发现大头是业务费：
可惜，搜了一下财务报表，没有看到业务费到底是什么。这个懂的来说说。
一般来说，“应付”科目和借钱经营不太一样。
3、分红比例92%。而且一直很高。现金奶牛。
经营效率不错，真实负债率不算高，回报股东诚意十足。
（2）经营特征扫描
1、现金流三年尺度上看，和净利润差不多；
2、毛利率50%；
3、净利润率11.7%；
4、毛利率和净利率之间的差距38%；
5、固定资产占净资产比重20%左右；
6、净利润3.5亿，应收账款16亿；这个感觉挺奇怪的，一边大量应收，一边大量应付。头一次看到。内行请指导一下。
7、营业收入的增长比固定资产增长快，这个不错；
8、总股本变化不大。
数据整体不错，应收和应付两头高，这个不常见。
（3）发展态势扫描
1、营业收入上市以来一直增长，但22年基本上和上一年持平。
2、净利润上市6年，翻了大约3倍。
3、分红金额上市6年，翻了大约3倍。和净利润同步。
结合公司的业务/下游，粗略估计，规模还没有到天花板。
二、阅读2022年报“管理层讨论与分析”章节，看看管理层怎么说：
1、国内方面，公司始终引领行业发展。国际方面，公司将进一步增加市场份额。根据联邦德国 物理研究院（PTB）的数据，2019 年全球防爆电器市场规模超过 50 亿美元，预计到 2025 年，全 球防爆电器市场规模将达到 80 亿美元。
华荣股份的市场规模，30亿营业收入，折合4亿多美金，应该也算头部公司了。
2、还有新能源EPC业务，这个让人感到不安，幸亏规模一点点。
3、稳定可靠的产品质量。防爆电器设备主要应用于石油、化工、煤矿、天然气、粮油、白酒
等存在易燃易爆气体的场所，任何产品质量问题都可能导致严重的生产安全事故，威胁作业人员 的人身安全和相关企业的财产安全，因此坚持产品“质量第一”始终是公司发展的立足之本。
产品的属性，学习一下。
4、经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。
披露了现金流减少的原因。
三、整体印象
1、在我的个股体系里面，属于“细分龙头”一类，业务专业性强。
2、现金流波动较大。
3、分红比例高，这个很不错。一边分红，一边成长。由于净利润大部分分红分掉了，不用太操心现金流。
声明：我未持有华荣股份。
附：近年数据图表
华荣股份-6年数据可视化
【第一部分】经营效率、风险、回报：用ROE、负债率、分红比例，三个指标，近似描述
1、历年ROE
指标含义：ROE代表公司净资产的战斗力。一般来说，ROE持续高位（>15%）的资产是优质资产
2、历年负债率
指标含义：负债率代表公司的经营杠杆。一般来说，负债率持续低位（<20%)让人放心
3、历年分红比例
指标含义：分红比例模糊的映射了上市公司回报股东的意愿。一般来说，进入成熟期后，分红比例持续高位（>50%）说明上市公司对股东的回报不错
【第二部分】经营特征：用现金流VS净利润、利润率（毛利率+净利润）、固定资产VS净资产、应收账款VS营业收入、固定资产VS营业收入、总股本变化，8张图表，近似描述
4、历年 净利润、现金流 比较
图表含义：现金流（真金白银）和净利润（账面数值）差不多，就放心了，如果现金流持续低于净利润，需要警惕，建议看看合并资产负债表，几个应收是不是在上升。净利润（账面数值）无法转变为现金流（真金白银），需要警惕
5、历年毛利率
指标含义：1-毛利率=公司赚钱的辛苦程度。一般来说，毛利率低于20%的公司，关注价值不高。如果是非周期因素导致的毛利率下滑，很可能是公司竞争力下降，务必搞清楚原因
6、历年净利率
指标含义：净利率代表公司的获利效率。一般来说，净利润率持续>20%的公司，值得关注
7、历年 毛利率、净利率 对比
图表含义：一般来说，毛利润和净利润隔了税和费（销售费用、管理费用、财务费用、研发费用），毛利率和净利率越是接近，一定程度上表明公司的管理效率高、业务简明
8、历年 固定资产、净资产 对比
图表含义：一般来说，固定资产占净资产比重低，属于轻资产模式，比如不少白酒上市公司固定资产占净资产比重普遍10%左右，典型的轻资产模式
9、历年 应收账款、营业收入、净利润 比较
图表含义：一般来说，应收账款，越少越好。应收账款能不能回收，判断难度大
10、历年 固定资产、营业收入 对比
图表含义：我喜欢营业收入不断增长、但是固定资产不增长的公司。不用投入固定资产，现金流通常会更好。固定资产不断增加，营业收入不增加的公司，一律不关注
11、历年总股本
指标含义：总股本变动，一般是送转（无意义）、增发、发行可转债、回购、股权激励造成的，观察股本变动，可以发现公司资本运作的痕迹。我喜欢专心经营、不搞资本运作的公司
【第三部分】发展情况：营业收入、净利润、分红金额，三个指标的变化趋势
12、历年营业收入
指标含义：营业收入代表公司生意规模，营业收入扩大还是萎缩至关重要，务必重视
13、历年净利润
指标含义：公司累死累活经营，就是为了净利润。单独一年净利润意义不大，看历年净利润，很能说明问题
14、历年分红
指标含义：分红是股票的终极意义，分红是上市公司给股东的回报，分红降低了投资者确认上市公司净利润真实性的难度，分红金额是财务报表里面最能显诚意的数据，分红某种程度上体现了管理层和股民利益的一致性，分红是散户的守护神
15、历年 营业收入、净利润、分红 比较
图表含义：净利润是营业收入的一部分，现金分红金额是净利润的一部分，三者比较可以毛估估公司生意的特点、以及回报股东的能力及意愿。这个图，看多了，就有感觉了
16、历年 营收增速、利润增速、分红增速 比较
图表含义：营收增速、利润增速、分红增速，步调一致比较好，如果出现增收不增利、增利不增收、分红不同步增长，最好琢磨一下，弄清楚原因
本文原理见：
《价值投资进阶：选股核心指标ROE》
生成时间
2023-10-07