一、紫燕食品2022-2022年报扫描：
这公司才上市第一年，因为公司产品在生活中常见，所以研究一下。
（1）经营效率、风险、回报扫描
1、ROE15%；
2、负债率26%；
3、分红比例139%。
才第一份财务报表，先看看吧，不做评价。
（2）经营特征扫描
1、现金流不错；
2、毛利率14%；
3、净利率6%；
4、毛利率和净利率之间的差距8%，薄利多销路线；
5、固定资产占净资产比重50%；
6、净利润2.2亿，应收账款0.81亿，我一直以为这个公司应该应收很少的，因为去买百味鸡，总是先交钱，再交货；
7、10亿固定资产，产生了36亿的营业收入。
8、总股本不看。
才第一份财务报表，先看看吧，不做评价。
（3）发展态势扫描
才第一份财务报表，先看看吧，不做评价。
二、阅读2022年报“管理层讨论与分析”章节，看看管理层怎么说：
1、两个特质：
To B 打造紫燕“共创、赋能”的品牌形象；
To C 打造紫燕“美味、品质、安全”的产品形象；
果然有to B，明白应收账款哪儿来的了。
2、根据艾媒咨询公开数据，预计 2023 年中国卤制品 行业规模达 4051 亿元，预计 21-23 年 CAGR 为 10.86%。根据 Frost&Sullivan 统计数据，2023 年 佐餐卤制食品的市场规模预计将达到 2239.60 亿元，2021 年-2023 年复合增长率为 11.10%，到 2025 年规模可达到 2,799.32 亿元，2020 年至 2025 年复合增长率为 11.40%。
行业前景不错。
3、销售模式
公司主要采用以经销为主的连锁经营模式，同时构建了包括电商渠道销售、商超渠道销售、
团购模式等其他渠道在内的多样化立体式营销网络体系。
（1）经销模式
经销模式下，公司建立了“公司——经销商——终端加盟门店——消费者”的两级销售网络，
有利于降低公司自行开发终端加盟门店在时间、成本上的不确定性以及对终端渠道的管理复杂度， 对公司降低运营成本，集中优势力量完成产品研发、质量控制及供应链管理，实现公司业务规模 的快速拓展具有一定帮助。在经销模式下，公司与经销商签订《特许经营合同》，授权经销商在 协议约定的区域内经销公司的特许经营产品、使用公司的商标、招牌、服务标记、营运管理技术、 宣传资料及宣传信息、食品安全标准等，在统一的品牌形象下销售公司品牌产品及提供相关服务。
经销商向公司买断产品，获得公司授权其在约定经营区域内经销的特许产品，通过加盟门店实现 终端销售。经销商可以自行设立或发展下游的终端加盟门店，并履行对加盟门店的日常监督管理 职责，保证终端加盟门店的经营符合公司对店铺装修、室内设备、终端销售定价、员工培训、对 外宣传、市场促销等统一品牌运营管理的相关要求。公司对经销商及其终端加盟门店不具有控制 权，各经销商及终端加盟门店实行独立核算，自负盈亏，但在具体经营方面须接受公司的业务指 导与监督。
（2）直营模式
截至 2022 年 12 月 31 日，公司共在上海及武汉等地区开设了 29 家直营门店。公司对各直营 门店拥有控制权，统一财务核算，享有门店产生的利润，并承担门店发生的一切费用开支。公司 主要采取经销模式销售，保留少数直营门店主要是出于店铺形象设计、获取消费者反馈、累积门 店经营管理经验及人员培训等目的。未来，公司会根据业务拓展计划、品牌推广需求来综合考量 直营门店的开设数量。
（3）其他销售渠道
公司通过其他销售渠道销售的产品以包装产品为主，主要销售渠道包括商超渠道、电商渠道、
团购渠道等。
公司对经销商及其终端加盟门店不具有控制 权，各经销商及终端加盟门店实行独立核算，自负盈亏，但在具体经营方面须接受公司的业务指 导与监督。加盟模式。
4、营业收入情况，卤制品占大头。加盟商管理5600万（占净利润2.2亿的25%），这个毛利率是100%。这个和好市多的会员费有点点类似。
5、大单品：夫妻肺片毛利率10%，整禽类（百味鸡之类）毛利率24%。
三、整体印象
1、紫燕百味鸡，一个月吃一次，调剂一下口味，还是不错的；
2、生产成品+收加盟费结合的模式。
3、上市时间太短，具体走势如果有待观察。
声明：我未持有紫燕食品。
附：近年数据图表
紫燕食品-1年数据可视化
【第一部分】经营效率、风险、回报：用ROE、负债率、分红比例，三个指标，近似描述
1、历年ROE
指标含义：ROE代表公司净资产的战斗力。一般来说，ROE持续高位（>15%）的资产是优质资产
2、历年负债率
指标含义：负债率代表公司的经营杠杆。一般来说，负债率持续低位（<20%)让人放心
3、历年分红比例
指标含义：分红比例模糊的映射了上市公司回报股东的意愿。一般来说，进入成熟期后，分红比例持续高位（>50%）说明上市公司对股东的回报不错
【第二部分】经营特征：用现金流VS净利润、利润率（毛利率+净利润）、固定资产VS净资产、应收账款VS营业收入、固定资产VS营业收入、总股本变化，8张图表，近似描述
4、历年 净利润、现金流 比较
图表含义：现金流（真金白银）和净利润（账面数值）差不多，就放心了，如果现金流持续低于净利润，需要警惕，建议看看合并资产负债表，几个应收是不是在上升。净利润（账面数值）无法转变为现金流（真金白银），需要警惕
5、历年毛利率
指标含义：1-毛利率=公司赚钱的辛苦程度。一般来说，毛利率低于20%的公司，关注价值不高。如果是非周期因素导致的毛利率下滑，很可能是公司竞争力下降，务必搞清楚原因
6、历年净利率
指标含义：净利率代表公司的获利效率。一般来说，净利润率持续>20%的公司，值得关注
7、历年 毛利率、净利率 对比
图表含义：一般来说，毛利润和净利润隔了税和费（销售费用、管理费用、财务费用、研发费用），毛利率和净利率越是接近，一定程度上表明公司的管理效率高、业务简明
8、历年 固定资产、净资产 对比
图表含义：一般来说，固定资产占净资产比重低，属于轻资产模式，比如不少白酒上市公司固定资产占净资产比重普遍10%左右，典型的轻资产模式
9、历年 应收账款、营业收入、净利润 比较
图表含义：一般来说，应收账款，越少越好。应收账款能不能回收，判断难度大
10、历年 固定资产、营业收入 对比
图表含义：我喜欢营业收入不断增长、但是固定资产不增长的公司。不用投入固定资产，现金流通常会更好。固定资产不断增加，营业收入不增加的公司，一律不关注
11、历年总股本
指标含义：总股本变动，一般是送转（无意义）、增发、发行可转债、回购、股权激励造成的，观察股本变动，可以发现公司资本运作的痕迹。我喜欢专心经营、不搞资本运作的公司
【第三部分】发展情况：营业收入、净利润、分红金额，三个指标的变化趋势
12、历年营业收入
指标含义：营业收入代表公司生意规模，营业收入扩大还是萎缩至关重要，务必重视
13、历年净利润
指标含义：公司累死累活经营，就是为了净利润。单独一年净利润意义不大，看历年净利润，很能说明问题
14、历年分红
指标含义：分红是股票的终极意义，分红是上市公司给股东的回报，分红降低了投资者确认上市公司净利润真实性的难度，分红金额是财务报表里面最能显诚意的数据，分红某种程度上体现了管理层和股民利益的一致性，分红是散户的守护神
15、历年 营业收入、净利润、分红 比较
图表含义：净利润是营业收入的一部分，现金分红金额是净利润的一部分，三者比较可以毛估估公司生意的特点、以及回报股东的能力及意愿。这个图，看多了，就有感觉了
16、历年 营收增速、利润增速、分红增速 比较
图表含义：营收增速、利润增速、分红增速，步调一致比较好，如果出现增收不增利、增利不增收、分红不同步增长，最好琢磨一下，弄清楚原因
本文原理见：
《价值投资进阶：选股核心指标ROE》
生成时间
2023-07-11