#流浪行星投资备忘录# 毛利率专题-第3篇
一、分析
其实吧，这个问题细想的话，简单的不要不要的：
看看毛利率的公式：
毛利润 = 销售价格 - 直接生产成本
我们反过来想，如果毛利率不稳定的话，是什么原因造成的呢？
看上面那条等式的右边，立刻就可以得到毛利率不稳定的原因：
第一种情况：销售价格hold不住
第二种情况：生产成本hold不住
第三种情况？如果非要找出的话也可以：销售价格和生产成本都hold不住
怎么样？简单吧？
先来分析一下“销售价格hold不住”的原因：
典型的几种情况包括：竞争过于激烈，需求萎靡不振等。
通常的应对措施是降低价格，提升市场份额或者达到刺激需求的目的，但这样做无异于饮鸩止渴，我们再来看一下杜邦公式：
净资产收益率 = 销售净利率×资产周转率×权益乘数
那么上面这个行为相当于以降低杜邦公式的第一项，来达到增加增加第二项的目的。这是及其危险的行为啊，如果第二项增加无法弥补第一项的降低的影响，那么结果将是：
1， 提供了更多的产品（服务）；
2， 赚到的钱变少了；
所以，“销售价格hold不住”是很不好的特性。
那么，再来看看第二种情况，“生产成本hold不住”又是什么鬼？
典型的情况是，生产依赖的原材料价格不稳定。
举个例子，某公司的生产原材料是石油，不看长远，就看近十年，从30元/桶到150元/桶我都见过。。。
我以前反复提过，要注意周期性股票的“低市盈率陷阱”，其实，“生产依赖的原材料价格不稳定”、“产品需求起起落落”的公司，就是周期性股票的摇篮啊！
好了，分析就到这里了，小结：
尽量选择毛利率稳定的公司。
举例子的时候到了。
二、白酒行业为什么毛利率非常稳定？
1，先来看成本
无非就是“原料+工资”，工资肯定是很好算的，看看原料呢：
茅台
原料：高粱、小麦、赤水河的水
高粱：乡下人都不要的东西
小麦：这个算值点钱
赤水河的水：随便舀
五粮液
为了慎重起见，干脆百度一下：
进去的几块钱一斤，出来的1000块钱一斤啊！
2，售价
这个不用我多说了吧？
结果：
三、毛利率不稳定行业举例
1，有色金属。
要看就看老大，江西铜业：
铜属于大宗商品，受国际铜价影响，导致产品的售价不能自控。
怎么样，看了这个图，是不是感觉背后凉飕飕的？
友情提示：这类公司，少看PE，还是看PB靠谱。
2，航空
航空业很重要的一块成本是油，受国际油价影响大，属于成本无法掌控的行业。
还是看老大：中国国航
四、再往前多思考一点
毛利率稳定，固然是好。
那么是不是有毛利率稳中有升这种情况呢？看两个例子：
美的集团：
青岛海尔：
最近10年，这兄弟两可以说是销售额和毛利率双增，画面太美啊。
对了，还有销售额，干脆也贴一下：
美的集团：
青岛海尔：
最近十几年，如果一直持有这两家公司，只有一个结果：酸爽！
那么什么原因导致毛利率提升呢？最直观的：
1、 规模做大了，采购价格降低了。这个很容易理解，你买100件和买10000件，议价能力肯定不同的啊！（成本降低了）
2、 牌子做硬了，用户宁愿多花一点钱，买个大牌子。（售价提升了）
其他原因暂且不表。
那么这种好日子是不是一直能够过下去呢？
这可未必。
首先，小米不是杀进来了吗？
小米一定能赢吗？
未必。
美的、海尔从一大堆家电公司里面杀出来，变成龙头，做到几千亿的销售额，肯定不是吃软饭吃大的。哦，差点忘了，还有格力。。。
看点：
特别有意思的是，小米不是一家追求高毛利的企业，而是玩的低毛利！
你可能觉得不可思议吧，原因就是“商业模式”的差异。商业模式这里先不扯了，建议研究一下好市多吧，我感觉，就算是沃尔玛，和好市多竞争的时候，肯定也感觉很不爽。
所以，小米这根搅屎棍，是个看点。
所以，鹿死谁手，让我们拭目以待。
其次，上面的两张历年利润图，2017年绝对是爆炸式增长啊！
俗话说，亢龙有悔，这种增长能持续吗？
不好说啊。。。
所以，观察历史毛利率变化情况，以及毛估估未来会影响毛利率的因素，是非常有意思的。
能力圈，是在不断的独立思考的过程中逐渐扩大的。
——流浪行星
重申一下观点：
尽量选择毛利率稳定的公司。
利益披露：本文提到的股票，本人持有江西铜业和小米集团，其余均未持有，24小时内无交易计划。