中报预告非常好，二季度净利润赚了5个亿，下游汽车、新能源方面的需求很旺盛，公司产品提价，同时积极扩充产能，打开未来空间。
先补一下公司的基本情况。
2020年营收163亿，归母净利润10.7亿，毛利率11.76%，净利率6.68%。
明泰铝业主营铝加工，产品包括铝板带箔，铝型材，铝合金轨道车体。
下游需求里传统的包括建筑材料，包装用铝（易拉罐等），高附加值的包括汽车轻量化用铝，新能源电池等。
行业市场集中度不高，根据SMM数据，2020年铝板带箔产量1443万吨，其中明泰97万吨，市占率大概6.7%。行业里有很多分散的小厂，技术、规模等各方面是有差距的，经过疫情的冲击，叠加下游需求的科技含量越来越高，未来小厂产能逐步出清，被龙头收购或者死掉，同时龙头持续增加产能，行业的集中度是有望持续提升的。所以其实明泰未来也有市占率提升的逻辑在，最近收购顺源宇祥的资产也可以印证这一点。
2020年销量：铝板带82.73万吨，铝箔14.72万吨，铝合金轨道车体269节，铝型材0.86万吨。
基本面主要逻辑 1.价：下游需求旺盛，加工费提价，2.量：产能积极扩张，保障未来业务量增速，3.利润端：持续高研发投入+再生铝产能，盈利能力不断提升。4.现金流改善：开始重视现金流，公司话语权越来越强，回款质量越来越高。
1.价：下游汽车用铝、新能源电池用铝需求旺盛，公司5系、6系铝材、铝箔等产品热销，部分产品加工费上调，高附加值产品占比增加，整体盈利较去年同期大幅增长。
2021H1，公司合金板Q1+500元/吨，Q2铝箔+500元/吨，估计利润增量中有1.2亿是来自涨价。
公司这几年铝板带箔单吨毛利一直稳中有升，从2018年1437元/吨，提升到2020年1725元/吨，今年又有提价。
2.量：公司大力提升生产效率，充分释放产线产能，加大市场开发力度。2021H1铝板带箔销量57.57万吨，同比增长32.3%。
未来新增产能包括：韩国光阳铝业10万吨，2021年下半年试生产；明晟新材料20-30万吨，5月份已经投产；最新花3700万收购了河南顺源宇祥铝业的一部分资产；新成立的子公司70万吨，预计22H2会有第一条产线落地。基本确保了直到2025年的产能增长都会是平稳持续的，复合增速20%以上。
12号晚上的设立子公司公告，18号就开工仪式了，动作还是很快的。
3.利润端：公司不断投入研发，高附加值产品占比不断提升，并且再生铝产能逐步释放，未来毛利率净利率有望持续提升。
1）近年来研发投入不断增加，2020年一共19.21亿的毛利，10.7亿的归母净利润，而研发投入就有5.18亿。2021年研发投入持续增加，Q1研发费用就有2.07亿。净利率由16-18年3%-4%，提升到19、20年接近7%的水平。
2）再生铝20 年新建38万吨产能，今年7月建成。今年上半年再生铝产量20万吨，预计下半年再生铝产能可以做到30万吨，明年开始达到70万吨。按照公司估计，带来300-500元/吨增利。这个幅度是很大的，2020年铝板带单吨毛利1600，铝箔单吨毛利接近2100，再生铝300-500的增利还是很显著的。
4.现金流：公司之前一直有一个被诟病的点，就是现金流。公司在2019年之前多年经营性现金流正正负负，一直不高。
拐点出现在2020年二季度，2020Q2单季度确认了10.54亿的经营性现金流，但随后三个季度又是正正负负，所以市场担心现金流的改善是偶然事件。
但根据公司说明，对现金流确实越来越重视，已经把现金流列入考核指标。最新的说法是：公司20年政策调控，回款里面承兑汇票占比低于50%，付款高于50%，21年进一步细化，要求现金流波动幅度不超过净利润的20%（及现金流/净利润≥80%）。
所以现金流预期未来不再会是问题。
明泰全年预期经营数据：公司预计全年铝箔15-16万吨，铝板带100-105万吨。上半年58万吨，下半年至少60万吨。所以铝板带箔这部分销量同比增速能有21%。铝合金车体去年269节，今年350节，同比增长30%。铝型材今年预计1.5万吨，同比增长70%+。电池箔目前还没有批量生产。
所以整体看铝加工行业市场集中度低，在疫情冲击叠加新需求带来技术升级的背景下，龙头的市占率有望持续提升，行业竞争格局是在改善的。
公司方面量价齐升，并且盈利能力也在持续提升。下游依托新能源产业浪潮，需求十分旺盛。公司近一两年明显开始产能扩张，未来几年公司存在产能天花板。成长性强并且确定性高。
公司目前167亿市值，加上转债25亿，合计192亿的市值，上半年归母净利润8-8.5亿，扣非归母净利润7-7.5亿。公司预计下半年铝板带箔产量高于上半年，上半年已经进行了提价，并且下半年再生铝产量会增加5-10万吨。但上半年铝价已经涨幅较大，下半年可能会少一部分铝存货涨价带来的利润（上半年公司预计有1.2亿增利来自存货涨价），所以简单拍一下假设下半年9个亿的净利润，当前估值11倍出头，而净利润增速接近60%。对比其他铝加工业务的公司，或者单纯看PEG指标，都非常不错。