大家现在电脑办公最常用的软件，是WPS（Word,Excel,PPT），它是一家科创版上市公司的产品——金山办公。下面我们一起来解剖一下这家公司，看看它是否有投资价值。
一、创业
金山软件创立于1998年，创始人是求伯君，投资人是香港商人张璇龙，关键风云人物是雷军：
大学毕业后，雷军来到北京找机会，在一次电脑展会上，他遇到了自己的偶像求伯君，他觉得金山的程序员太牛逼了。
雷军曾说：
“1991年，在一个展会上，我见到了求伯君，当时他应该只有二十六七岁，穿着一件呢子大衣，一身名牌，走路带风，就像明星登场一样，从我身边擦肩而过。”
想一想当年的求伯君一个人关在屋子里编写WPS，饿了就吃方便面，累了就睡，醒来就敲键盘，“有了难题，不知道问谁，解决了难题，也没人分享喜悦”，在那一年半时间，一个人敲出十几万行代码，一个人对抗国际巨头数百人的工程师团队，求伯君的身影又孤独又悲壮，他三次肝炎发作，差点丢了小命，WPS真的是用心血造就的，它证明了中国人并不逊色于任何人。
凭借一己之力开发出WPS，挑战微软的Word，等于是一个人扛起了中国文字处理软件的大旗，当得上“中国第一程序员”。
当然，求伯君成功做出产品，离不开港商张璇龙的支持。可以说，没有张璇龙就没有金山。立下汗马功劳的求伯君从来没有对公司，对张璇龙要求过什么，当时WPS做出来后每年卖3万多套，每套批发价2200多元，张璇龙在给了求伯君一套别墅和一些奖金之外，又出资帮他成立了珠海金山公司，后来求伯君又成立了北京金山公司。
加入金山后，雷军最大的一次冒险就是搞定微软的Office套件，他集中一批优秀的软件精英开发了盘古组件，结果大败亏输。
感觉颜面无光的雷军向求伯君辞职，求伯君让他先放松放松，回来再继续干。接着求伯君卖掉了自己别墅，拉着雷军和几个兄弟一起做WPS97，从而一举翻身。
1998年，联想入股金山，雷军被推向管理岗位，后来他的老乡周鸿祎羡慕雷军28岁就做总经理，说他是人中龙凤。
二、慢慢摸索路
当时，金山开头的产品诸如金山词霸、金山毒霸都印刻着一代人的青春。
但是，那时候的WPS比微软还是差了N个数量级，无论从资金，技术力量，还是更新换代速度，都是蚂蚁追大象。
以前，卖一套软件要上门推销，一套才卖2200元，一年营业额也就6600万。
而且，在那时候的大陆，在那个盗版，破解版横行的年代，软件还基本收不到费。所以，WPS一直发展缓慢。
但是，时代风云变幻，2018年开始，在中美贸易争端的大背景下，知识产权保护大旗举起，国产软件得到空前重视。
到现在，看剧要付订阅费，听音乐要付订阅费，用正版软件也要付订阅年费。知识付费的习惯逐渐被养成。
以前，买软件要汇款或者现金交易，交易成本高；
现在，订阅付钱只要手机支付点几下，方便得不得了；
因此，厚积薄发30年的WPS在时代的风口上，迎来了爆发期。
三、公司业务介绍
金山软件有限公司是一家于香港联交所上市的中国领先的软件及互联网服务公司,旗下拥有西山居、猎豹移动、金山云以及WPS等四家子公司。随着「移动互联网转型」的战略实施,金山在整体业务及管理模式等方面已完成全面转型,并形成以互动娱乐、互联网安全及办公软件为支柱,以云计算为新起点的战略布局。公司在全球范围内拥有约7,000名员工,并在北京、珠海、成都、大连、广州及香港等多地分设研发中心,在北美、欧洲、日本及马来西亚等海外市场享有重要的市场份额。
金山办公是金山软件核心板块拆分上市的公司，是国内领先的办公软件和服务提供商，自主研发产品主要包括可在Windows、Linux、MacOS、Android、iOS等众多主流操作平台上应用的WPS Office办公软件和金山词霸等，并基于办公应用场景开发各类办公增值服务，提供一站式、多平台办公应用解决方案，同时提供以产品和相关文档为媒介的互联网广告推广服务。
自成立以来，该公司主要产品线从桌面产品向多平台全线产品延伸，商业模式从传统办公软件产品使用授权向办公服务订阅、互联网广告推广多模式发展，主营业务WPS Office办公软件产品实现多平台兼容、商业模式向互联网办公云服务转变。
深耕办公软件领域30余年，金山办公累积了大量研发经验，对核心技术具有自主知识产权。公司重点针对文字排版技术、电子表格计算技术、动画渲染技术、在线协同编辑、安全文档以及数据协同共享等多种关键技术进行深入研究，通过核心技术的突破，建立互联网云办公应用服务体系，创建智能办公新模式，全面提升用户体验。
作为人口大国，中国的办公软件市场非常广阔。根据计世资讯，2018年中国基础办公软件市场规模为85.34亿元，并预计仍将以可观的速度增长。云计算以及软件和信息技术服务行业的迅速发展、国内用户更为先进的观念和信息传递方式皆为基础办公软件行业提供了充足的养分。另一方面，根据艾瑞咨询，国内用户对于办公软件的需求表现为服务化、智能化、集成化和移动化，使得移动端产品作为PC端办公的有效补充，日益成为各厂商发力的重点。面临上述用户需求，金山办公针对用户场景、应用系统、竞品功能等进行分析，使得其WPS Office产品及服务更贴近国民办公习惯，拥有更丰富的功能和更高的适配性。
四、2020半年报解读
金山办公18日晚披露半年报，上半年公司营收为9.16亿，同比增33.64%。办公服务订阅业务5.33亿，同比增长70.89%。上半年公司净利为3.57亿元，同比增长143.3%。公司主要产品月度活跃用户数保持稳定增长，截至2020年6月30日，公司主要产品月度活跃用户（MAU）已达到4.54亿。其中WPSoffice PC版月度活跃用户数1.72亿；移动版月度活跃用户数2.75亿。由于WPS是国产软件中，唯一一个现在就好用的，所以，越来越多的单位，国企都找金山定制了办公软件。
2020年半年报，金山办公毛利达86%，依旧在高位缓慢增长；最强的是经营现金流超过3亿元。
在世界范围内，除了微软office，金山办公没有其它对手。毕竟积累了30年经验，稳定性和兼容性都很好。在其抓住国产替代机会主宰了国内市场后，还大力去国外开疆拓土，用比微软便宜的价格吸收了不少海外用户。
五、盈利前景
虽然金山的WPS软件现已积累了约4.5亿的月活跃用户，但是，付费的用户很少，截止到2020年6月，还只有1680万人次；付费率只有3.7%。
问题来了，在这个网络支付，知识付费的时代，金山办公的付费率大概有多大的增长空间呢？
由于没有可以对标金山办公的同行公司，国内的APP中，只能用爱奇艺和腾讯视频的付费会员数据做个对比。
爱奇艺：7月活跃用户数约6.5亿，付费会员月1.1亿，付费率约17%；
腾讯视频：7月活跃用户数约5.8亿，付费会员月1.08亿，付费率约18%；
同时，无论是腾讯还是爱奇艺，付费会员还远远未到天花板，目前还在以每年25%左右的速度增长。
再看金山办公，在IP和网络服务付费的年代，从办公三件套（word，Excel，PPT）的需求，以及办公软件的收费增值服务的丰富程度来说：PDF编辑；图片转文字；全文翻译；PPT模板；云文档编辑；100G云空间，以后都可以吸引更多客户付费使用。
大胆预测，到2025年，如果国内WPS总用户数达到5亿人，海外用户数达到1亿人，付费用户率达到20%，则付费人数可以达到1.2亿，将是现在的7.13倍。叠加通货膨胀的因素，软件价格每年有望上涨8%，则五年后，价格将是现在的1.47倍。
总结一下，在付费人数上升+涨价乐观的情况下，未来的5年里，金山办公的办公订阅服务板块营收每年有望增长60%。由于订阅服务的特殊性，金山营业收入的增加，除了研发成本与销售成本外不需要增加太多其它成本，利润率有望进一步提高。因此乐观估计，未来五年，金山办公利润有望每年增长80%。
大部分人觉得金山办公股价高，估值贵，但是，汤员看来，如果真能达到每年80%的净利润增长率，市盈率只需两年就降下来了。基金和大户把金山办公的估值推得这么高，是看中了金山办公的高成长性和广阔的市场规模。
创始人求伯君曾说：“全世界优秀软件的决战，是一种文化的碰撞，一场智慧的较量。世界上没有哪个民族，愿意把作为信息产业灵魂的软件产业，完全建立在他人的智慧上。”
在政策推动下，政府、军队和事业单位等重点行业领域对操作系统、办公软件等基础软件的国产化替代趋势有望进一步加强。办公软件是国产替代中最核心的应用软件，是实现国产替代战略的重要一环，整个国产办公软件产业有望受益于国家政策鼓励，迎来发展红利期。WPS Office 是国产办公软件龙头，在市场份额与产品性能上均遥遥领先其余国产办公软件在政府部门优势尤其明显。百亿市场空间等着金山去开创。
编后：
科创50ETF即将在10月建仓。
其中权重最大的金山办公，按10%的权重计算，200亿的4支ETF建仓后，金山办公将迎来增量资金20亿以上的长期资金买入
$金山办公(SH688111)$ $科创50(SH000688)$
利益相关：本人持有极小仓位金山办公
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