股市的投资逻辑是:不见兔子不撒鹰,即高ROE+高现金流+高毛利率+高增长。
华侨城现在呢?时机未到!
中ROE+负现金流+毛利率降低+增速放缓。目前还处于高投入期,未进入收获期,收获期的特征就是投入有限,收获的现金流无限。
什么时候,出现上面的标准了,股价压都压不住,一飞冲天!
从上表可直观看出,按照国际通行会计编排方法,预期利润总额 160亿+(20~35亿)=180~195亿。 合理市值 221+169+50+112+220+168+500=1440亿.
综上所计,这是一家合理市值1440亿左右的企业,但在现在市场环境下市值只有522亿,不足37%。
如果时间再继续推移,公司22年23年年均增长预计15%以上,以23年经营状况作市值统计,预期合理市值1743亿,合理股价21.3元,当然,资本市场从来就没有合理过。
请告诉我,是价值投资陷阱还是极度低估市场机会呢?
很多教条价值投资者认为,决定市值的不是经营利润,而是经营投资现金流。那么我告诉你,华侨城已经刚刚完成了一轮高速扩张,由于扩张增储需要,过去几年,经营现金流出高达几百亿以上。但是未来五年,从20年到24年,公司进入现金回流期,年均经营现金流入净额预期100亿左右,这不就是巴菲特梦想中的高净资产收益率和高自由现金流双高股票吗?
当然,如果公司管理层有信心有能力选择继续新一轮高速扩张,经营现金继续流出,那么十年后世界第一文化旅游综合集团名字就可能叫华侨城而不是迪士尼了。而教条巴菲特们可能也会像当年巴菲特因为现金流问题而错失迪士尼一样遗憾终身。
特别说明:
本文市值统计虽然参照可比行业,但是全部以孰低原则计算。
如:港股主流地产市盈率5~10倍(如中国恒大11倍,碧桂园5.3倍,融创中国5.5倍)。
A股主流地产市盈率5~8倍(如万科7.5倍,保利地产6.7倍,招商蛇口8.4倍)。
本文取华侨城地产业务4倍市盈率统计。
国际上旅游资产大多是14~20倍市盈率(如国外和香港市场:迪士尼18倍,复星旅游文化14倍,香港中旅15倍。)。
A股市场:宋城演艺扣非35倍,
峨眉山A14倍
曲江文旅34倍。
中青旅扣非16倍。
而华侨城旅游商业资产中,公园景区占一半以上,本文取华侨城文旅资产市盈率13倍统计。
公司其他收益20~35亿,是每年都经常性存在收益,但是本文按照非经常性的孰低原则一次性估值,和400~500亿的记账隐藏资产一共合计以500亿统计。
另外有一地产行业现状不知道基金经理们知道没有?地产开发公司因为行业发展处于接近天花板瓶颈,大多在尝试多元化转型,其中一部分在转型文旅,但是目前主流地产公司中,除华侨城己经成功转型外(另有一公司建发股份虽然也是双主业,但多主业之间缺乏协同发展关系,因而远远算不上多元化转型成功),其他的大部分都基本上陷入重资产沉淀资金阵痛中而有些难以为继。判断转型成功与否主要取决于文旅资产收益能不能覆盖融资成本,以及具有相当规模。而成功转型了意味着打开一条稳定发展的通道,这类公司的估值理论上应再多一个成功转型增加值至少10%溢价因素。本文从保守出发没有将这方面合理市值计入。
文旅综合企业的良好经营对管理人要求极高,国外同类企业有一个市值溢价因数是实际控制人能力信用。而公司董事长历史能力有目共睹,本应计入市值溢价,但由于国内投资者没人在乎管理人瑕疵,因此本文没有将这方面市值溢价计入。
以上论证结果可能与大多数人认知不同,也较难被多数人理解,但真理有时候往往就是站在少数人一边。视觉独立是本人专栏文章特点,也是写文章的动力,如果是人云亦云的,就不值得本人劳心废力了。
(本文纯属个人研究,虽然研究视觉广度及深度可能高于机构券商,#雪球管理员#,但大概判断错漏难免,据此操作风险自担。本文完稿于5月8日,数据来自5月8日开市前,过后阅读可能存在引用数据偏差。)
万中财经
股市的投资逻辑是:不见兔子不撒鹰,即高ROE+高现金流+高毛利率+高增长。
华侨城现在呢?时机未到!
中ROE+负现金流+毛利率降低+增速放缓。目前还处于高投入期,未进入收获期,收获期的特征就是投入有限,收获的现金流无限。
什么时候,出现上面的标准了,股价压都压不住,一飞冲天!
华侨城还不错,安全边际高,慢慢定投吧。虽然我买的是绿地。哈哈!因为比来比去的发现地产现在都一个尿性,不单独就华侨城,4 5倍的龙头房企一大堆。市场不外乎担忧政策收紧,放贷收紧,高负债和可持续盈利的能力,各个地方中小房企老板低价变卖资产套现不计其数,地段好的项目好区域的地皮自然被这些龙头接盘了,差的直接上法拍了。想必这些新闻这两年大家也屡见不鲜吧,地产向龙头聚集已经是趋势了不单单只停留预测成面上了,短中期不管大小所有房企必须得承压,期间就看各自的现金储备,融资和销售能力了,长期看龙头房企还是可以放心持有的,都知道有点国资背景的房企都会隐藏利润,牵扯利益输送心里杜明了。今年过了形势明朗了这些活下来且保留足够弹药的龙头未来会再次开启印钞模式!
股市的投资逻辑是:不见兔子不撒鹰,即高ROE+高现金流+高毛利率+高增长。
华侨城现在呢?时机未到!
中ROE+负现金流+毛利率降低+增速放缓。目前还处于高投入期,未进入收获期,收获期的特征就是投入有限,收获的现金流无限。
什么时候,出现上面的标准了,股价压都压不住,一飞冲天!
华侨城还不错,安全边际高,慢慢定投吧。虽然我买的是绿地。哈哈!因为比来比去的发现地产现在都一个尿性,不单独就华侨城,4 5倍的龙头房企一大堆。市场不外乎担忧政策收紧,放贷收紧,高负债和可持续盈利的能力,各个地方中小房企老板低价变卖资产套现不计其数,地段好的项目好区域的地皮自然被这些龙头接盘了,差的直接上法拍了。想必这些新闻这两年大家也屡见不鲜吧,地产向龙头聚集已经是趋势了不单单只停留预测成面上了,短中期不管大小所有房企必须得承压,期间就看各自的现金储备,融资和销售能力了,长期看龙头房企还是可以放心持有的,都知道有点国资背景的房企都会隐藏利润,牵扯利益输送心里杜明了。今年过了形势明朗了这些活下来且保留足够弹药的龙头未来会再次开启印钞模式!
华侨城既有好的商业模式,又有获取资源的优势,但作为央企,不得不行事低调,生怕“露富”,所以信息披露遮遮掩掩,我慢慢开始理解这里面其实有不得已的“苦衷”
锅里肉虽多,但是当家人尚缺回报投资者的意愿。
挑简单的公司,不好吗,硬要给自己上难度。
粗略看了下(不是准确数据哈),2014年,海天股价约10
元,分红每股0.5元,目前分红每股按2014年股份数量计算约4元,如果股价一直不涨仍是10元,目前分红回报40%每年。
华侨城,2014年分红每股0.07元,股价3元多,目前每股分红0.3元,如果股价
一直不涨仍是3元多,目前每股分红回报不到10%。
市场大部分时间是聪明的,偶尔失常而已。
无厘头的大A,阿法狗都吐血离去
1、2020年现金流应该还是不太好看,前几天还发了关于负债的公告,感觉今年可能还会扩张,但是扩张速度减缓。
2、即使继续投入、继续扩张,也不太可能取代迪斯尼成为第一大文旅集团,主要是没有统一的旅游文化IP(华侨城的特色小镇一般都是因地制宜的设计,标准化程度比较低)。
而文旅开发既有公园、酒店、公寓、商业出租,又有公益文化运营、央企责任等无偿补贴付出,错综复杂的产权业务结构,使很多机构投资者因研究水平有限,难以准确评判公司价值。因而望而却步,并减少持仓。
而缺少机构研究的公司一般估值折价,导致公司估值长期低迷,十年不涨。
大资金不来,机构不增持,说破天也没有用