安信陈一峰：本产品的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。我们始终关注以下几个焦点：公司如何做生意、公司发展空间有多大、相对竞争优势 有多强、行业竞争格局如何。
我们总体判断，眼下很可能是未来3年股票投资很好的时点。沪深 300PB估值在四季度一度 达到仅1.17 倍，几乎是历史最低，低于2018年底的水平。2023年整体经济复苏力度弱于大家的 预期，我们认为短期有居民资产负债表修复需要时间的问题，展望2024年我们对中国后续复苏前景保持乐观。对公司的业绩预期预计会在年中之后慢慢上调。 自下而上来看，我们发现多个行业均有十分优秀的公司估值处于历史低位，我们加大了一些 竞争优势突出、长期盈利模式较好的重点公司的关注力度。
中泰资管姜诚：四季度市场整体表现弱势，基本面未见明显起色以及资金流动或许都是重要原因。 结果是A股整体估值水平再下台阶，这让我们看到了更有价值的投资机会，所以坚持一 贯纪律，好资产便宜了就再买一点，股票仓位达到了较高状态，代价是净值有所下跌。
相比于一件事儿何时会发生，我们更在意一件事儿会不会发生。比如，我们不关注 何时出现拐点，只关注会不会出现拐点，对宏观大势和个股运行的判断都是如此。这个 视角让我们更在意一个企业在行业内的α，而非整个行业的β，因为β更容易均值回归，α 却是长期可累积的，也是企业价值的根本决定因素。进取的仓位，意味着我们对当前组 合的长期观点是乐观的，而短期观点也是一向都没有的。 但我们也深知真正的α是稀缺的，多数被市场认为是α的，经时间检验后往往是披着 α外衣的β。所以，我们对未知的未来时刻保持敬畏，时刻跟自己较劲，时刻判断自己的 判断，希望借助勤奋的挖掘和低廉价格的保护，能获得长期合宜的回报。
大成刘旭：截止年底，组合的估值水平已经在比较合理的状态，但商业世界的竞争与变化远比纸面上的静态计算来的复杂——中国现在很多竞争力清晰的大公司，如果静态的看估值水平，确实比美股相对应的标的要便宜，从而得出有吸引力的结论。我们做这种比较可能存在着两个显著的风险，第一的风险是从股东回报的角度看，这些中国大公司的治理水平有待提高，企业家受到人性的驱动往往还有在不同领域资本开支的冲动，而不是进行充分的股东回报。第二个风险是美股公司的估值水平可能并不是一个很好的参照对象，如果参考其他发达资本市场的市净率会发现，当下中国，日本，欧洲大体上在接近水平上。
（刘旭相对来说要谨慎得多，并不是简单地认为市场低估，有很多自己的思考，他说关注的公司治理确实是中国资产一个比较普遍的问题）
易方达张坤：本基金在四季度股票仓位基本稳定，并调整了消费和医药等行业的配置结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
经过四季度的下跌后，组合中部分优质公司的股东回报（分红+回购注销）水平已经接近或超过了一些传统意义上的高分红公司，这在一定程度上暗含着市场或许不再认可这些公司的长期成长性，甚至预期一些公司会成为“价值陷阱”。然而，我们认为这些企业的竞争壁垒依然坚固，只要老百姓的生活水平能够逐年上升，中国能够成功迈入中等发达国家，那么这些公司的长期成长性依然具备。由此，目前市场对这些优质公司的定价就类似一个“可转债”，投资者在获得票息回报的同时获得了成长性期权。另外，从自由现金流回报角度来审视，组合整体的自由现金流回报（自由现金流/市值）也几乎处于历史最高水平。因此，从各个估值维度考量，一批优质企业的低估值都已经反映了相当悲观的预期。
回顾过去几年，投资者在买入高资本回报的优质企业时大多需要付出一定的估值溢价，隐含的假设是这些优质企业的长期成长性往往更为确定，其估值溢价会在整个投资周期中摊销，从而将投资优质企业的回报摊薄到和普通公司类似的水平。对这类公司的投资者来说，通常相信优质公司回归永续低增长前的成长期更长，并且长久期的投资者由于其估值溢价摊销的周期更长，往往比短久期的投资者更倾向支付估值溢价。
目前的状况是，我们发现全球很多国家的优质企业仍然维持着相比普通公司更高的估值溢价，但国内优质企业的估值溢价已收敛到很低水平，甚至对一些公司来说已经完全消失，投资者从过去相信优质企业中长期高确定性的增长到几乎不再相信，甚至对一些公司的定价反映出“价值陷阱”的预期。我们认为，长期很多因素值得仔细考量，但此时投资优质企业已经不再需要“企盼伟大的结果”，只是“相信普通的结果”即可。
嘉实谭丽：我们在4季度适当增加上游资源品，替换了同类的金融类高股息资产，减持部分电子个股，同时积极寻找阿尔法的机会，寻找自下而上经营有变化的企业，从企业自身经营周期去寻找机会，而不是寄希望于宏观经济的显著改善。同时我们认为经济稳增长重要性在进一步提升，地方政府两会指定的发展目标对于全年经济增速的指引有着重要的影响，政府投资开支有望开始进入上行周期，地产领域也初现一些企稳迹象，我们保持对和经济高度相关的周期股的配置与高度关注。AH股的配置比例保持不变，认为两个市场的机会相对均衡。
广发林英睿：2023年四季度，市场延续震荡下行趋势，主流指数均有一定的跌幅。唯有小市值继续表现抢眼，沪深300与微盘股之间的收益率差异来到了15%以上，跟上季度类似。 在市场表达极端情绪的时候，我们选择观察实际数据，保持了仓位和结构的稳定。在经济处于低位震荡区域，市场参与者倾向于大幅提升中长期的不确定性定价权重，在 收益端和风险端集中地去定价“确定的确定”和“确定的不确定”，体现在对短期确定性交易行为模式的追逐，对中短期确定的分红收益率的追逐，对远期确定的 AI 趋势的追逐；以及对中短期不确定的经济周期向上时点的规避，对中长期不确定的外部国际环境的规避。我们认为这一交易模式已经到了非常极致的水平，在接下来的时段 里可能出现反转交易，市场会逐渐去关注“不确定的确定”：包括但不限于交易经济必将企稳向上，部分行业和公司一定会在供需格局的客观限制下向好等。近十年以来，中证红利指数的股息率相对沪深 300 的收益率已达到了最低的 5%左右。故我们认为以 红利为代表的风格类别已进入昂贵区域，而景气风格进入高赔率区域。我们看好未来 两年的市场表现，期待着收获的到来。
广发刘格菘：本报告期内，本基金维持原有的行业配置，并进行个股优化调整。光伏及产业链 占基金资产比重较高，从财报角度看，2023年四季度，很多龙头公司单季度以及前三 季度收入及净利润均取得了非常耀眼的成绩，光伏行业在上游原材料价格下降过程中 盈利能力明显提升，从盈利质量与盈利增速角度看，今年能超过光伏的行业并不多。 然而，光伏板块的跌幅与其他一级行业相比全年居前，这种股价与基本面背离的原因， 主要来自行业供给侧的快速扩张与需求的稳定增长之间的矛盾，这使得大部分投资者 担忧未来行业的盈利能力会快速下滑。我们的观点是，在组件价格快速下降过程中， 行业出清的速度可能会加快，电池技术领先的一体化龙头公司的成本也在快速下降，一线龙头与二三线公司相比，盈利也会受影响，但影响并不如悲观预期的那么大，总 体上我们对新技术下龙头公司 2024 年的盈利并不悲观，加上行业估值水平已经处于历史较低百分位，这个位置我们对光伏产业链保持乐观。今年产品的净值表现与年初我们的期望相比有较大落差，除了在产品重仓行业上 我们与市场的预期存在差异之外，我们还观察到当前市场的悲观情绪引发了大部分优 质资产股价对于基本面悲观预期的过度反应。我们坚信当前时点 A 股大部分优质资产已经具备较高的性价比。我们对 2024 年的整体经济形势保持乐观，相信后续随着更大力度且更具针对性的政策逐步出台，各项经济指标将进一步企稳回升。
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