第n年的的贴现不应该是n-1次方吗?
经常看到有人对一个企业也没啥研究,冲上来就是一句“已经XX倍市盈率,严重高估了!”,就好像任何企业只有在十几二十倍市盈率才值得投资一样。
这一篇文章,通过对增长型现金流公式的拆解,来回答这样一个问题:如何判断一个高市盈率股票究竟贵不贵?答应我,别再拍拍脑袋就说哪个公司贵哪个不贵了。
(下面加粗斜体部分比较难懂,看不懂直接跳过也可以)
将各项数据代入这个公式,得到
其中T为折现率,Z为预期每年增长率,n为增长的年限,
用8%的折现率算出来价值为:9.79亿,
不对啊,咋套公式算出来只有这么点?实际上,这个公式只算了前十年的价值,后面那“永续存在”的价值才是关键,
十年后每年利润为 1×1.1^10=2.59亿,
永续价值为: 2.59÷0.08=32亿,
永续价值的折现值为: 32÷1.08^10=14.8亿,
所以公司市值为 9.79+14.8=24.6亿
永续价值的计算很简单,请参考这篇文章:
那么公司的永续价值会变成:
2.59÷(0.08-0.02)=43亿,
永续价值的折现值为:43÷1.08^10=20
公司市值会变成9.79+20=29.79亿
这里的结果是增长部分的价值为13亿,而永续价值为54亿!
那么公司价值将会变成67亿 !
也就是说,一个接下来10年利润每年增长10%的企业,其估值很可能达到67倍市盈率!
这里你会发现永续价值非常重要,其占企业价值比重为 54/67=80.6%
足足占了80.6% !!! 所以好赛道是多么重要啊!什么是好赛道呢?寿命越长,竞争越温和就越好!正如林园说得,投资就是买垄断!
有些赛道,比如高端白酒,你几乎可以确定它们永远存在,而且竞争温和,还年年涨价,这样的赛道,估值有可能长期维持在30倍市盈率以上,不要觉得奇怪,永续价值就是这么重要!而有些赛道,市场就那么大,而且不是重复消费品,做完这一单就没有下一单,这样的行业几乎没有什么永续价值,毕竟,吃完今年不知道明年的行业,你要怎么估算这个永续现金流呢?
而折现率同样重要,从8%调整到5%,估值就能从30亿变成67亿,那么,估值时如何选取折现率呢?请参考这一篇文章:
总的来说,如果没有风险的企业,那么你完全有理由用无风险利率进行折现,这个无风险折现率一般是5% 。有人要问,如果市场的无风险利率很低,只有1%怎么办?我依然用5%进行估值,这是为了给自己留足安全边际。
答案是,你要明白这个企业未来的利润能增长到何种程度,这个企业有没有能力垄断?有没有抗通胀的能力?寿命长吗?确定性如何?
你得明白这些问题,你才有理由给这个企业估值,而有些企业估值的结果就是七八十倍市盈率,不研究就没有发言权!
这篇主要帮助理解增长型企业的价值来源。
关于高价值企业的特征,以后还会有推文另讲,这很重要。是的,某些特征决定了某些企业更值钱,即便利润都相同。
$格力电器(SZ000651)$ $贵州茅台(SH600519)$ $招商银行(SH600036)$
第n年的的贴现不应该是n-1次方吗?
我们稍微调整一下参数,假设公司十年后利润为2.59亿,但并非不变,而是每年增长2%,那么公司的永续价值会变成:
2.59÷(0.08-0.02)=43亿,
永续价值的折现值为:43÷1.08^10=20
公司市值会变成9.79+20=29.79亿
作者:芒格法则
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来源:雪球
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风险提示:本文所提到的观点仅代表个人的意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。
大哥我想问一下如果增长率和折现率相同时应该怎么算永续价值呢?
买入价格决定收益率。。,买贵了 稀释未来收益。。买任何资产都要买的便宜。。。懂吗这是常识。。。
你好,这个(用8%的折现率算出来价值为:9.79亿」是怎么算出来的
实战一下:假如有一个公司,初始利润1亿,接下来10年每年增长10%,十年后利润稳定不变且永续存在,用8%的折现率算出来价值为:9.79亿
这个算的对?我怎么算是10.07?
作者:芒格法则
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永续价值折现,终于明白金龙鱼估值这什么这么高了
折现率就是收益率。你也就做到年化5%
成长股估值法