个人觉得衡量一个行业是不是好行业的标准有以下3个：
1、赚不赚钱？赚钱稳不稳定？
2、能不能持续的赚钱？
3、想多赚钱，需要的额外投入大不大？
下面将结合财务数据分别说一下运动鞋服在这几个问题下的初步答案，但财务视角并不全面，还希望了解行业的朋友能多多指点。
另外，下文的代表公司选取都是行业内不错的公司，这样可能会导致样本数据显著好于行业实际情况，但考虑到投资本身就是要在好公司上做文章，个人觉得这样做问题也不大。
1、这个行业赚不赚钱？能不能稳定赚钱？
一般我会看毛利率数据，毛利率某种程度上代表了客户离开你的成本，可以看到：1）耐克李宁在40%-50%之间，而安踏和露露因为是品牌+零售的模式，因此毛利率更高，安踏的毛利率超过了60%；2）生产环节的毛利率偏低，但相比于大部分制造业，20%-30%的毛利率相对来说还是不错的；3）零售的渠道环节，毛利率也能达到40%多；
备注：企业间的报告期有所不同，这里按照就近原则进行处理了，方便总结特点；
从稳定性的角度来看：1）品牌和渠道环节的毛利率相对来说非常稳定，大部分时间毛利率的上下波动幅度不会超过毛利率的10%，其中比较特殊的是安踏，其因为品牌组合和DTC战略的执行，毛利率从45%持续提升至62.6%，也可以看出其战略执行的有效性；2）生产环节波动稍大，但相比于传统制造业，仍然要优秀的多。
2、这个行业能不能持续的赚钱？
这里更多的是考虑这个生意的永续性，从大的维度来说，运动服饰的需求应该会长期存在，那我们更多的是考虑其需求的波动性。借用券商的一张图，过去17年，出现过2轮行业性的下滑，第一次2012-2013年出现了全国性的库存危机，第二轮是2020年疫情导致的，不过也可以看到即使在这两次下跌中，跌幅也是非常小的，行业规模会很快在接下来一两年创新高。
因此可以看到，这个行业整体需求相对稳定，虽然存在一定的周期因素，但整体呈现出成长性行业的特征。
虽然行业是永续的，对于行业玩家来说是否持续活下去呢？整体而言，品牌商大部分都可以一直活下去，下图可以看到从2008到2017，绝大多数品牌都活了下来。对于拥有品牌的公司来说，只要品牌曾经辉煌过，即使经营失败了也还是有收购价值，比较典型的是锐步，30多年前的跑鞋之王，落魄了近10年之后被阿迪卖身，还是有25亿美元的高价。
3、想多赚钱，需要的额外投入大不大？
我选择用ROIC来评价这个维度，ROIC=息税前利润/（净营运资本+有形资产），分子代表了经营活动带来的利润，分母代表了经营这个生意的过程中对于资本的占用情况。对于ROIC高的企业来说，扩张所需的资金基本可以自给自足，不需要融资，我们常见的高分红的企业，一般也都是ROIC高的企业。
可以看到，四个品牌商的ROIC都非常高，本质上是品牌商专注在最有价值且轻资产的环节，扩张也不需要投入很多资本。
生产环节的工厂，生产运动鞋的华利集团表现非常出色，整体在40%-50%这个区间，看来鞋厂是个好生意啊；生产运动服的申洲国际略逊一筹，但疫情前也有30%左右的ROIC，目前还处在恢复阶段。
零售环节的滔博，ROIC也可以达到30%的水平。
一个行业的上中下游的优秀玩家，都有机会取得不错的投入资本回报率，而且这个行业本身有一定的成长性，会一直存在。那么我想，这个行业是一个不错的行业。