特斯拉系列（二）订单能回来吗？

    特斯拉昨天又回120了，刺激的消息就是降价后，Y系列的订单时间从1-4周，变成了2-5周，无疑印证了咱们首期（详见《特斯拉系列（一）重回视野的特斯拉》网页链接）的观点，现在虽然有各种声音影响特斯拉走势，但最核心的点就是订单。

    那么特斯拉本次危机能否度过，在持续扩产的过程中，订单是否能够回来呢？我个人还是偏乐观的。

一、特斯拉的销售模式带来的弹性

    分析销量前，先简单说下特斯拉的销售模式为啥让订单量、订单周期这个数字这么让市场敏感和容易追踪。

    现在稍微了解点特斯拉的朋友都知道特斯拉是直销模式，没有经销商网络辅助，虽然也有些展示店和4S店仓库等，但大体上生产出来的车，大部分要么直接交付给客户，要么在交付给客户的路上，没有经销商帮着屯表外库存，这点很总要。

    大家现在开始接受理解这个模式，但特斯拉又是一个前无古人的开创者，这个模式开始是备受争议的，各种原因分析很多，要聊可以写几万字，不是本期重点，本期就说这个模式一个特点进行分析就是没有表外库存带来弹性变化。

   简言之，有经销网络的，相当于有个库存调节蓄水池，这个池子的存在是双刃剑，用好了帮公司减轻报表压力粉饰业绩稳定小周期公司业绩波动。用不好或者说有主观故意就是公司欺诈投资者的重要手段。

   特斯拉没有这个池子，所以自己公司的实际销售和供需情况就可以透明的赤果果的暴露在投资者面前，这其实对于投资研究公司是好事情，越透明越简单的，越容易跟踪研究。也正是这个原因，当特斯拉四季度订单锐减的时候，投资者可以马上发觉，然后让它进入跌跌不休的走势。但反过来，一旦订单走好，也能第一时间马上逆转颓势，这就是我个人称之的销售模式带来的弹性。

二、从特斯拉扩产节奏看公司预期

   2022.12月，特斯拉上海工厂停工一周。明显是因为订单挤压后的主动选择。因此可以推论出特斯拉会根据自己看到的订单和自己未来的预期订单调整自己的生产节奏。这个是我愿意拿特斯拉的动作作为推论研究的一个核心假设。

   这个事情当时影响很大，但同期其实还有一个特斯拉德国工厂的新闻也出现了，却被忽视了：特斯拉德国工厂在抓紧扩产。

    德国工厂的产能当然远不及上海工厂，但如果特斯拉对于总体产能和需求的预期真的出现悲观，完全可以将上海的产能出口给德国，德国慢慢扩张，虽然有一定德国工厂的折旧压力影响财务，但无疑是比停产上海更划算的短期考虑。但特斯拉并未如此，说明特斯拉对于需求并未长期悲观。

    特斯拉已经开工的工厂分布很有趣，大本营2家，亚洲在中国，欧洲在德国，从布局上看，汽车主要销售地都已经布局完成。战略上肯定是一个工厂主管自己的产地市场。大本营出了生产还有一定的研发实验厂的性质，因此多一家。

    我一直在等一个细节来确认特斯拉看到更多的需求，就是特斯拉再度选址新工厂，或者再度老工厂扩产，如果出现这个细节，大概率中期的需求已经稳了，但预计Q2之前很难。本次危机还是压力很大的。

    当然也要防止公司过度乐观出现的预期差，但公司的行为是正确的权重，我还是愿意给至少60%的。

三、从行业阶段预估

    很多宣称电动车进入价格战的论点我个人是不认同的，稍微细致点的分析可以翻看《特斯拉系列附注（一）价格屠夫OR定价权》网页链接    

    个人认为虽然电动车的渗透在中国确实进入了中期，但全球还是初期，即使在中国也远没达到末期需要价格战你死我活的时点，最多是抢占一部分份额让自己的增速更大于行业β，而行业β还高的很。多的不说，就从格局上看，除了特斯拉这种利润率惊人的企业外，BYD微利（我没拆过抛去其混动和燃油后是否电动部分是盈利的，BYD的投资者如果拆过可以指导我一下），其他亏损，这种格局怎么看都是行业大幅扩张期才出现的样子。当全行业利润率趋同后，再聊行业价格战吧，再看抢市场的故事吧。

   行业阶段权重虽然是自己纯分析预期的情况，但我愿意给它80%以上的正确概率权重。

四、一些细节补充

    操作角度补充一些细节，特斯拉重回我个人视野，是因为他确实碰到了危机，不是小坑，是一个换挡的大坑，以前投资特斯拉是不用考虑需求的，核心是产能，而现在我把核心从产能换到订单就很说明问题了，能懂得自然就懂了，不懂得后面系列抽空在细说吧。因此并非我马上看好特斯拉逆转，只是感觉存在基本面逆转点的可能。从研究角度看，需要大胆预期假设后逐步验证。从投资实务看要做到敢接飞刀后的亏损准备。（希望还有飞刀，特斯拉的核心投资者比较白，比较深入，和19年相比，可能很难有预期差了，19年运气信仰的成分更高一些。）

    1.25日特斯拉季报，甚至Q2很多负面信息是很可能出现的，而且需求短期萎缩是客观事实，不但冲击特斯拉，是全行业的一个小周期坑，可能会叠加个股的，这个也提示一下看文的朋友。投资周期的不同对短期的投资结论绝对是不同的。比如我现在一个喜欢期权短线投资的朋友从220就开始空特斯拉，我们还持续在交流特斯拉的情况，观点还基本一致，但我们的投资品种和方向却是截然相反的。

PS.最后一个小细节，很多人看特斯拉订单减少同比环比的时候其实忽略了年化特斯拉产能的变化的，这个其实是个致命伤对于做空的朋友而言。大部分能看到公开订单数据是抛去当期产能完成量的，换成增速业绩的时候，可能会要命的。订单交付周期同理，尤其是上海工厂的。