最近的新闻，3月29日，深圳市柔宇科技股份有限公司（简称“柔宇科技”）及其子公司深圳柔宇电子技术有限公司、深圳柔宇显示技术有限公司，各新增一则破产审查案件。如果不是这条新闻，柔宇科技这个名字都已经被人淡忘2-3年了。
柔宇科技也曾经是红极一时的高科技科创明星企业，号称是全球柔性科技行业的先行者，主营业务为柔性电子产品的研发、生产和销售，2018年10月发布全球第一款消费级折叠屏手机。2019年下半年，柔宇科技完成F轮融资，估值达到60亿美元，成为炙手可热的独角兽。
这公司符合当年的科创明星公司的要素，首先是高学历的创始人，其创始人刘自鸿是美国斯坦福大学电子工程系博士，清华大学电子工程系学士、硕士，国家海外高层次人才特聘专家，2012年创办柔宇科技至今担任董事长、总经理。 其次是一个创新的产品，柔宇科技是全球柔性科技行业的先行者，主营业务为柔性电子产品的研发、生产和销售。
在投资泡沫的年代先后获众多创投机构的一再加持，多轮股权加债权融资累计近100亿元，2019年完成了F轮融资后，市值达到了500亿元以上。2020年12月31日，柔宇科技向上交所递交科创板IPO申请获受理，但是在2021年2月10日终止IPO申请。招股书（申报稿）显示，柔宇科技申请科创板IPO拟募资144.34亿元，用于柔性前沿技术研发项目及补充流动资金等。其中，补充流动资金需求达72亿元。
我在2022年写过《VC组的局和韭菜的格局》，讲的就是这类所谓的硬科技项目，其背景就是美元流动性泛滥的前提下，一级市场的风投资金泛滥，而相应的项目供给缺乏，所以就应运而生的包装出了一大批类似的项目。“硬科技”满足了几大做局的要素：1、国家全力支持，脱钩的背景下，确实需要科技兴国；2、退出渠道清晰，科创板；3、知识门槛高，极少有人能对这些科技公司的领先和前景看明白，给了星辰大海的格局空间。
国家推出科创板，采用了注册制，同时未盈利的硬科技公司都可以套用上市标准来注册上市。建立分层次的资本市场，这是倡议了多少年的。也对应科技创业企业前期投资研发成本大，后期业务爆发增长的业务特点。也有说“千金市骨”的，能成2家，倒8家都没事。这些初衷都是在脱钩之下，科技兴国的正确战略方向。但是在实际落地中，好的构想总是会被执行带偏。
前提是风险收益得匹配，说实话大多数都没有投资的价值，包括科创板上90%的上市公司的股票，从投资的角度来看毫无价值。倒也不是公司本身一文不值，实在是估值已经是不考虑任何概率了。打个比方，小孩子才3岁，已经给了普林斯顿博士毕业的估值了，有的直接给了诺贝尔奖得主的估值，有的直接就认定是爱因斯坦再世了。有常识的人都会觉得匪夷所思的可笑，到了炒股票上面基本常识都丧失了。
柔宇科技的问题实际上和几乎所有的“硬科技”公司是一样的，就是技术可能带有一定的原创性，创始人团队在实验室阶段发表了大量论文和申请了大量专利，但是到了商业化阶段，就会碰到无法落地的难点。在地方政府的扶持下，会有一些示范性的立项采购，但是这些远远达不到商业化落地的层面，政府扶持的收入，离着市场接受还很远。
深圳机场的T3航站楼就有柔宇科技的柔性屏树，但是这些并非是市场真正的接受。而通过资金拔苗助长的初创公司，即使不考虑滋生的内部腐败问题，也会陷入盲目投资的陷阱。比如柔宇就总投资约110亿元，搞了条全柔性显示屏大规模量产线，没有客户、没有下游的生产线根本没有产量的需求。
柔宇科技2020年的IPO申请最终于2021年撤回的原因实际上是在于其有三类股东，一个股东结构方面的合规问题。这也是其不幸，同时和他类似的，甚至更差的科创公司都成功上市，融资几十亿。也算是股民的小幸吧，毕竟避开了一家雷区公司。
去年上市审核严格后，就有科创板排队上市公司喊出了，再上不了，我们就要破产了。这也挺好笑的，上市了也不是公司就基本面改善了，实际上就是僵尸企业得到输血了，二级市场多了一个交易代码，而并非多了一家有发展潜力的上市公司，也违背了资本市场是资金有效配置的这样一个原则。
最近我有个学生在就业找工作过程中咨询我，说她看了《一级市场之死》很焦虑。这篇我也看到过，实际上就是之前盈利太容易了，上市圈钱太简单了，造假成本太低了，现在一旦在上市审核环节严格执行了，马上倒推到前期的一轮轮VC的投资是不是泡沫太大，击鼓传花的游戏玩不下去了。如果真的投资的企业是有价值的，在成长的，一年产生几亿几十亿利润的，哪有可能需要害怕上市的审核严格了，哪里需要去挖空心思的在财务报表层面去粉饰包装，需要去通过关联交易增加收入。
一级市场的行业出清也是符合经济规律的，当某个行业超额利润存在，那必然需要淘汰一批劣质的玩家，达到行业的平衡。二级市场也是一样，当普通投资者以为50万的科创门槛帮着避雷，没想到还有基金帮着踊跃投资几百亿的初创公司，把5亿的募集资金给打新抬高到55亿去。