1.虚胖的ROE。
相比于其他良好生意模式的公司，其负债不算低。
伊利的负债常年维持在接近60%，这其实就一定程度上反映出其20%+的ROE质量不太高。
根据杜邦分析法：ROE=销售净利率*总资产周转率*权益乘数。其中销售净利率*总资产周转率反映着企业的经营效率，也就是说它实际的经营效率只有同等ROE20%，且资产负债率30%企业的一半左右。
换句话说：如若负债降低至30%，其ROE可能只有10%出头。
2.竞争压力。
行业格局两极分化。首先行业中，还有蒙牛这么一个巨无霸在与其争夺，并非一超多强格局，也就是说还没形成垄断；
差异化并不明显。在我看来，其味道的差异化没有那么突出，乳行业在口感上也很难做出极度的差异化；
奶源具有天然的劣势。奶源国内算优质却没法与国外的奶源相提并论，一旦未来国外的优质奶放开进入中国市场且税赋不高的话，伊利又会面临着更强的竞争。而且，外国如新西兰因为有天然的地理优势，这块伊利势必难以做到第一；
3.无法衡量的风险
奶制品行业安全风险。一旦爆出安全问题，这对于奶制品行业来说是毁灭性的，甚至这家公司像三鹿那样的巨头一样直接坍塌都有可能。
4.公司有重资产趋势
未来，为了扩张，伊利需要更多的牧场，这就意味着公司固定资产量的持续增加，无疑会降低伊利的抗风险能力。
5.公司治理。
翻看了公司近几年来的分红与融资问题，发现公司在2021年还在进行着增发配股，这对于一家大公司来说是成本最高的融资方式。在我看来，宁愿减少分红也不应增发新股。文末附上伊利与真正好生意模式公司的融资历史。
这或许是伊利生意模式没有想象中那么好最直接的印证。
$海天味业(SH603288)$ $贵州茅台(SH600519)$ $伊利股份(SH600887)$
以上，仅是这些天的一些沉思，欢迎各位来指证错误。
