我把最近一个月在广汇转债上的操作进行了回顾，作为一笔比较成功的投资案例记录下来，对以后如果遇到类似的事件驱动，就能快速的反应，增强投资的效率和信心。
最初关注广汇转债还是年初时，市场质疑担忧公司还不上美元债，转债价格一度跌到最低83.83元，随着事件的进展，公司如期还上债务，转债的价格逐渐爬升，恢复到100元。
后来持续关注广汇转债，还是因为公司提议下修转股价开始，随后发生了转债和正股股价暴跌，进入了死亡螺旋。
广汇转债的第一轮暴跌，主要是由机构的清仓行为引起的，很多低价债盘中都有闪崩的现象，如同惊弓之鸟。每每收盘后都能从龙虎榜上看到机构斩仓的身影，基本确定了是流动性造成的危机，事后也能追溯到26年末银行理财产品要出清的新闻，导致机构不计成本的抛售。
从龙虎榜上可以看到，广汇转债一直有机构净卖出，其他转债的情况也差不多。
转债的暴跌引发了正股的恐慌情绪，虽然期间有大股东和高速高管增持公司股份，但是市场预期二季度业绩会比一季度差很多，很多的消息披露都显示行业景气度更加低迷，于是在几大因素的叠加下，正股股价终于收盘跌破了1元面值，触发了面值退市预警，引爆了券商融资盘，进一步加速了下跌。正股的加速下跌又推动了转债的恐慌踩踏，导致转债跌到匪夷所思的37块钱。
6月20日触发面退风险警示后，融资余额就急剧下降。
我们遇到过类似的流动性危机也不是一两次了，每次恐慌踩踏时，很多人都被吓破了胆，会寻找各种理由给下跌合理化，就像泡沫时也会为上涨合理化一样。
但是冷静的思考你会发现，所有的负面因素与这个价格是对应不上的，你说广汇会面退吧，这才面值以下几天，离盖棺定论还早着；你说广汇会破产吧，财报摆在那里，横看竖看都不像是短期内要破产的样子；
于是，我在38块多的时候建仓了广汇转债，建仓的理由并不是我笃定广汇汽车不会面退，市场发生任何事情都是有可能的，只是对于一个尚未盖棺定论，存有巨大预期差，期望值高出天际的标的，你是没理由不去下注的。
期望值的计算也是比较简单，按照面退来算，最后转债清偿遇到困难，价值会大打折扣，但是公司本身只是经营低迷，并没有资不抵债，按照30%清偿率来算，每张最多亏损8块；如何不面退，那么最多按照问题债来定价，给予一定的风险补偿，回到85元问题不大，那就是每张有47元的盈利空间；这个赔率不可谓不高，而且按照常识和公开的资料来看，胜算也不小，这是一笔非常划算的买卖。
在期望值为正的博弈中，数学模型告诉你长期交易下来是能够稳定盈利的，这里主要是对胜率的评估，定性会比较复杂，事前我们处在信息迷雾中，不知道发生了什么，盘后又将会冒出一些什么信息，所以对胜率的把握上，需要从常识和根本矛盾上去判断。
从利害角度看，大股东不会对面退无动于衷，整个危机中，他的损失最大，不仅增持的资金打了水漂，质押的股权也会灰飞烟灭。对其他老股东，债权人来说，维持上市地位也是符合他们的利益，从根本条件上来说，广汇不是资不抵债，踩踏政策红线的公司，盘活是符合多数人的利益的。
诸多常识和主要矛盾告诉我们，广汇汽车不面退的概率更大一些，但是在期间一直有噪音说“大股东在庆祝退市”，“退市里就不用还债了”，也不知道这些气氛组是哪来的，不过正是有他们卖力的贡献，市场才会给出更好的价格，活用情绪而不是被情绪牵引，这对投资也是很有帮助的。
随后的剧情，就是26日游资吃掉了融资盘，带起来一波反弹，转债价格也是一路飙涨到最高88元，我在87元清仓卖出了所有仓位。
这里涉及到两个问题：一个是何时止盈的问题，另外一个是如何面对盘中波动的问题；
如果不解决这两个问题，就会出现虽然看对了，但是最终却没吃到多少利润，不是中途卖飞就是反向操作。
关于止盈：
总结就是两个要素：预期差的博弈空间，市场交易情况。
如何面对盘中的波动，则需要对交易体系的认知，对仓位管理的理解，不要做超出自己心理承受能力的事情。凯利公式已经告诉我们在不确定性中如何下注，才能一直稳定盈利，所以照着做，多做几次后，熟练了，就会免疫市场的波动干扰。
在博弈不面退，正股摸到1元以上后，短线资金就已经在撤退了，所以，在没有更多预期想象空间的时候，在面退担忧还没彻底褪去的时候，为什么会有散户去追涨站岗，是不是根本就没有预期差的概念，不知道买入的是期望值为负的机会。
随着短线资金的褪去，股价大幅度回调，重新引起了散户对面退的恐慌，
原本只是正常的短线资金撤离的回调，因为面值以下天数的累加，以及没有进一步催化剂打开预期空间的缘故，导致调整的比较深度才重新有短线资金介入：
7月10日，正股如预期打出跌停价，可转债因此恐慌跌出了51元的低价，我在52.5元重新建仓回来，这个位置的期望值也是非常高，而且因为时间窗口的关系，这个时候已经面值以下15个交易日了，属于极限日期范围，不太可能给出更低的价格，市场成交量也告诉我们这个位置分歧很大，大部分时间我们是买不到最低点的，但是根据择时技巧是可以买到相对低点，这一笔交易个人是非常满意的。
其实这里有人问，在15个交易日面值以下的情况下，你还买入，不担心真的面退吗？
这个问题我之前阐述过了，我们是根据期望值和合理的仓位去参与博弈机会的，也确实不保证会发生糟糕的情况，但是即使这笔亏损了，也不会影响大局。而且我觉得一些人对风险的认知比较片面，退市不等于清零，他们似乎一直以为退市就是清零，所以才对已经低于合理估值的价格仍抱有巨大的恐慌。
市场价格最终还是要反应公司的合理估值，周五的业绩预告内容公众号也做了解读，除了考虑到多数人的利益不支持面退外，主要还是考虑到估值也不支持价格长期面值1元以下。
时常也能听到“好公司那么多，为什么非要买有退市风险的股票”，其实可以反问，什么是好公司，好公司买了能赚钱吗？如果不能赚钱，那为什么要买呢？
所以，买好公司赚钱的理由是什么？难道不是预期未来会更好，现有的市场估值根本不匹配它的成长性吗？本质上也是赚的预期差的钱，所以我希望听到的是“未来会更好的公司那么多，躺着赚钱不香吗？非要冒着有可能退市的风险赚不面退的预期差？”
如果有这样的公司，我肯定欢天喜地的把广汇扔了买入这家公司。
到目前为止，我还没有卖出广汇转债，因为暂未完成交易闭环，即没到预期价格，也没到时间窗口临界点，可以下周继续观察。
在7月10日作为第二次买点，也是公司收到广汇集团发送的控制权变更的通知的节点
消息是11日盘后发布的，但是肯定是有不少资金10日就得到了内容，没有信息优势，这并不妨碍我们建仓，我们可以根据主要矛盾推演事情走向结果，利用价格预期赔率来建仓，并不一定要有信息优势才行，只不过公开披露后的信息内容，可以增强我们的持股信心，当你看到公告的时候，心情就会一畅，这下稳了！
不过还是有不少人看到公告的时候，还是认为是利空，其实吧，市场上有很多参考案例的，就比如非议洪涛股份同样股权转让协议最后退市的时候，去查阅一下当时股价表现，也能看出个所以然来。
洪涛股份股权转让协议的公告时间：
公司是2月5日收盘后发布的股权转让协议公告，之所以发布这公告，也是担忧面值退市，因为之前股价一直跌停走低：
2月2日最低跌到1.07元，随后5日一字涨停，盘后披露了股权转让协议，接下来连续三个涨停，预期差空间消失。后面的退市是协议黄了，只要有认真看过复盘过相似案例，就不会产生那么离谱的解读。
复盘到这里就结束了，可能有些细节描述的不清楚，没办法，有些我觉得是常识不重要的地方就忽略了过去。