完善体系、建立组合——我的2023年投资总结
今年我打算从六个方面对2023年投资做个总结，分别是：账户收益、投资组合的价值、投资组合的评价、丢掉的增加价值的机会、对商业的理解、其他事项。那就开门见山的说说这六个方面吧。
一、账户收益——年度总结中最没用的部分
这部分是每年投资总结时最没用的，却是投资者最关心、最喜欢对比的部分。截止2023年12月29日，沪深300指数从1月3日3864.83点，到12月29日3431.11点，指数收益-11.38%；我的账户实盘收益-4.37%，跑赢沪深300指数7个百分点，取得了账户连续三年亏损、三年跑赢沪深300指数的成绩，具体情况见下表。
实盘收益-4.37%；其中，打新收益2.28%，分红收益3.41%，市值变动收益-10.06%。
今年共交易43笔，买30笔、卖13笔。有两次较大的调仓，一次是年初将部分万科A和全部恒瑞医药买出，调整为陕西煤业、招商银行、伊利股份，原因是考虑到要重视配置投资组合，在六个大行业里配置投资企业，虽然到年底了，对投资组合分散度仍不满意；另一次调仓是在年中股息到账后，按照ROE和估值匹配的思路，尝试建仓六家符合筛选模型的公司，四季度又全部清仓了，主要原因是认为投资标的如果按照特定公式去确定和交易，那么对特定公式覆盖的面要非常宽，只用这两个指标去确定投资标的的投资策略会有缺陷，投资如果仅仅是这么简单，那么连雪球这个平台也没必要存在了。在这里并不是要否定球友丁宁的研究成果，反而很感谢他，提供了这样的独特视角，可以建立一个覆盖面和事的股票池（尝试净资产收益率和市盈率估值体系——分红资金买入观察仓）。总的来说今年的交易次数较前几年多，2024年力争减少交易次数。
二、投资组合的价值——投资者更应该关注内容
2023年是第一年从这个视角总结自己的投资价值，对投资组合的价值思考没有那么全面，对每年资金增减该怎么记录在投资组合的价值中没想清楚；是不是应该在每年年报披露完成后去总结上一年投资组合的价值增减，而不是在当年12月31日总结也没搞明白。因此，对于2023年的投资组合的价值这部分，我打算以年末投资组合中持股公司2022年年报数据进行整理，2024年再思考怎么去记录、总结这个投资者更应该关注的内容。
我的组合价值：通过统计投资组合的合并分占值来计算，截止年底投资组合的价值是，合并分占净利润129338元，合并分占净资产875368元，合并分占股息43267.9元，合并ROE14.78%。持仓明细和投资组合的价值详见下表：
由于是第一年从分占盈余角度统计投资组合的价值，因此无法统计投资组合价值的增长率，明年的这部分会增加这项内容。
有经验的投资者或许已经看出来了，我最关心公司的净利润、净资产和股息这三项，它们综合反映了公司的盈利能力和公司愿意（能够）回馈股东的能力，公司的盈利能力（ROE）巴菲特曾经说过，“如果只看一个指标，我会看公司的净资产收益率”，这个指标对于业余投资者重要程度不言而喻。
而今天我想着重谈谈公司回馈股东的能力。我们业余普通投资者对财报的排雷能力有限，基本无法通过财报的蛛丝马迹来判断公司财报是否造假，是否会有一天暴雷，因为这些公司的财务总监就是吃这口饭的，如果董事长要求财务掩盖公司经营的问题，财务总监会在报表层面表现出公司正常经营的数据，业余普通投资者难以识别。作为持续不断回馈股东经营成果的股息，是需要公司用真金白银每年兑现的，若能够多年、连续、稳定派息，我们大概率推断公司每年年报里报告给股东的净利润是真实可靠的，从而反映出公司年报的真实性。近两年股息这项是我在投资中非常关心的指标，我会将它和净利润、经营现金流、投资现金流、市值等几项指标交叉验证，站在公司所有者的角度思考公司的价值。
如果朋友们认为关注这三项指标也有些多，那就只关注净资产这一项吧，巴菲特这四十年来只关注净资产这一项，也够！
这一部分是这篇文章最精华的部分，能看懂球友们都会懂。
三、投资组合的评价——稳健投资的重要性
截止年末，我的投资组合按照币种和行业划分如下：
2023年，在投资组合这件事上思考很多，解决了多年来是集中持股还是建立稳健投资组合的困惑，在正确看待投资组合方面进步非常大。
我对投资组合的态度大概有三个阶段：第一个阶段，找一只小市值、未来是大行业的公司，只持有这一个公司的股票，俗称：单调阶段；第二个阶段，人生看懂两到三个行业、持有行业中三到五家公司集中持股阶段；第三个阶段，建立多币种、多行业、全球化稳健投资组合阶段。
方丈在多年的投资建议中总会提到一个建议：构建一个人民币全球投资组合，包括中国的股票、美国的股票、日本的股票、欧洲的股票等，这是适合绝大多数投资者的投资方法。
著名投资人陈嘉禾先生在今年做客雪球直播时谈到了建立稳健投资组合的重要性，提出了宁可过度稳健，不要过度激进的原则，并将自己多年对行业研究、组合研究分享给大家。并建议：①持股要尽量的分散，控制在30个左右；②将所有行业分为6大行业：金融、消费、医疗、科技、资源（各种材料）、工业制造；③单个行业持有不超过35%，单个公司持有不超过10%（一般情况不超过6%）；④当出现系统重要性公司时单个公司不超20%、单个行业不超40%。
2023年我对投资组合的进步主要受上面两位投资态度的影响。坦白讲，我现的投资组合和投资标的覆盖程度正在由第二个阶段向第三个阶段过渡中，要多少年才能真正建立自己的稳健投资组合是个未知数，原因主要是对行业研究覆盖之难、对多个市场配置能力缺乏和资金量级决定。
越深入研究投资，就越觉得投资的难度之大，真不是普通业余投资者能够做好的，也不是职业投资人轻易能够做好的，单一个对行业研究的覆盖程度没有多年的学习、积累和思考是无法做好的。还好我只是个普通业余投资者，用闲钱在投资，既无业绩排名压力、也无融资压力，这些一切都有时间慢慢来。
四、丢掉的增加价值的机会——对交易决策的思考
丢掉的增加价值的机会说白了就是应该做的交易由于种种原因没有做，这些丢掉的价值无法反映在财报里，也无法反映在我的分占合并指标中。芒格对此类事件解读为机会成本，即有增加投资组合30%价值的机会而投资者没有执行，年终总结时发现自己赚了15%，而丢掉的15%增加价值的机会就成了这笔投资的机会成本。
2022年年底、2023年年初时，我曾反复测算万科A和贵州茅台的价值，本打算用1/3万科A的持仓换成贵州茅台，但反复对比了动态估值、股息率等指标后，还是下不了决定。
当时的思考过程是这样的。首先，认为卖掉万科将股权换成现金，和用现金去买贵州茅台是两步决策过程；其次，按照21元/股的价格卖掉万科A我将会产生万科的账面浮亏，自己接受不了将浮亏变成真实的亏损；第三，当时的认知是无法决策将现金换成42倍PE,11.3倍PB，股息率1.23%的股权资产，现在我仍旧认为贵州茅台当下1726元/股的价格。综合上面三个理由，我错失了减少万科A亏损的机会，减少了增加投资组合价值机会，错过了贵州茅台增长确定的投资机会，今后投资决策时要加深对行业未来展望的思考，对企业未来确定性的思考，如果从这两个角度去考虑问题，就更接近做出年初万科A换贵州茅台的投资决策。
五、对商业的理解——投资中的难点和重点
商业世界浩如烟海，我们需要的知识无穷无尽，价值投资者只有通过一年一年的积累，才能获得知识储备，理解企业商业模式，找到更好的投资标的。
这部分是最难的，并且提升这部分能力没有捷径，我认为最简单、最快、成本最低的办法就是阅读，站在作者的肩膀上理解商业，比自己去亲身调研效率会高很多。我身边有朋友经常跑上市公司调研，也经常和董秘探讨公司发展的问题，还经常到各类专业市场去观察商业活动并在观察中探索公司的商业模式，发现合适的投资标的。这种方法是我现在无法做到的，毕竟我是业余普通投资者，没有大量时间去调研企业和调研市场，因此只能通过阅读积累商业知识，努力理解企业商业模式，目前我能够理解的细分领域有限，以后还要多多积累商业知识。
今年对成瘾性消费品做了研究和思考，企业经营成瘾性产品在商业上有这几个特点，①复购特点，重复消费。成瘾性产品往往容易产生复购的特点，而不需要太多的研发费用和销售费用，对企业三费的两项（研发费用视为管理费用的一部分）将会减少，企业只需要控制好财务费用就能够有很好的净利润，往往成瘾性消费品公司经营现金流较好，自由现金流充沛，经营杠杆不会太高，企业的举债动机较小，财务费用也不会太高，使企业有较稳定的净利率。②提价权。成瘾性消费品公司往往有较强的提价能力，如烟草行业，在烟民不断减少，营收缓慢增长的情况下，能够基本保持略高于经济增速的净利润增长率的原因，就是成瘾性消费品具有提价能力，消费者议价能力较弱，依赖性强。
在A股白酒、游戏具有成瘾属性，全球市场来看烈酒、博彩、游戏、烟草等行业都具有成瘾属性，下来在理解行业后对具体公司再进行持续研究，有合适机会后买入这种产品有成瘾性公司的股权。
六、其他事项
①感谢家人全力支持。投资如果没有家人的支持是没法进行的，首先没法保证充足的阅读和研究时间，其次对近三年都没赚钱，是负收益率的理解。很难想象没有家人的支持和信赖，怎么会让我大部分时间不做家务去研究投资，怎么会让我把家庭大部分流动资产拿去投资。
②感谢雪球平台。今年我在雪球专栏上发表了14篇文章，总阅读量达到265.6万，其中有三篇文章（持股守息——贵州茅台投资3年有感、股东嘉年华——记贵州茅台2022年股东大会、雪球嘉年华——投资者一年一度的盛筵）入选雪球今日话题，真感谢雪球平台的抬爱。最让我惊喜的是雪球嘉年华——投资者一年一度的盛筵这篇文章获得了网页链接{雪球#我和嘉年华#征文活动}三等奖，给我更大的信心和动力在雪球平台上学习和分享。遗憾的是因为工作无法抽身，没能亲临11月份在广州举行的2023年雪球嘉年华活动，2024年力争成行。另外，通过持续发出我原创文章，我的雪球账号粉丝量也从个位数迅速增长到4位数，很快会突破5位数，更多粉丝关注我的文章使我感到责任重大，再此谢谢关注我的粉丝们！
③第一次参加上市公司股东大会。今年6月参加了贵州茅台2022年度股东大会，感受非凡，股东大会之外看到的和感触总结起来有两点，一个是中国上市公司越来越重视中小投资者，让我感受到VIP般的待遇；另一个是中国投资者带晚辈参加股东会从而对家庭财富传承的教育意义。不参加股东会也无法想象和感受这些身边的投资感受。
④开通B股账户、离岸账户和美股账户。年初我在营业部开通了B股账户，下半年通过雪球球友引荐，我成功开通了离岸账户和美股账户，现在我的可投资范围覆盖了A股、B股、港股和美股，目前美股没有投资，其他都有投资。更全面的投资方向，对于对冲风险、投资全球优秀公司提供了可能，下来要用好不同的市场和不同的投资标的，建立稳健、多币种、国际化的投资组合。
⑤2024年股市的看法。对于2024年的看法我推荐大家看两个内容，⑴方丈在2023年雪球嘉年华的开场致辞；⑵我在2023年9月6日的《播种——聊聊我对当下的看法》这篇文章。
2023年的总结就写到这里，期待2024年！