在第五届中国资产管理论坛上发言  -2013.7.7杭州君澜酒店

      现场发言因为时间比较仓促，没有展开，现予以补充展开后，工大家笑阅。
股份是代表企业的一部分。为什么要拿股份，那是因为拿着股份要比拿着现金好。
这个方法就是以0.2元折扣买入现在价值1元的股份，或者以1元买入未来的价值5元甚至数百元的股份。当然最好的方式是以0.2元买入未来价值5元甚至数百元的股份。这个主要的问题是考虑风险，因为，股份的钱，是控制在别人的手上，你自己不能控制，所以，要折价，作为风险的对冲。买入涨5倍的股票，才有涨1倍可能，这样降低风险，万一出现黑天鹅事件，也不至于损失太大。至于如何评估公司资产的价值，在这里不再展开。
      从以上的观点来看，我A股基本不投，就是因为太贵，只能寻找高成长公司，就是以1元买入未来的价值5元甚至数百元的股份，这个难度非常高，尽管A股好企业比较多，但是比较贵。所以，我将眼光放到香港市场，特别是中国内地在香港上市的公司。调研起来也比较方便。而美国欧洲日本由于国情不同，会计制度，管理制度，以及语言都有比较大的障碍，等香港市场寻找不到标的的时候，再去也不迟。
       下面是几个个人的选股经历。
      0$捷丰家居(00776)$ 位于浙江余姚，当时是创业板，股本2.4亿，价格0.7元，市值1.7亿，利润2千万，主要业务为宜家提供不锈钢制品，生意非常好，我去公司查看的时候，日夜加班，后来业务扩展到家具的蜂窝板。当时，不锈钢不停涨价的，我询问公司如何应对，公司回复是，宜家根据每个月不锈钢的价格波动进行调整，少补多退，每个月付款一次，这样不锈钢涨价，公司根据订单生产，也有利润。2年后公司出售，派特别息0.79元，由于对新老板背景不熟，就以2.3元价格左右卖出，获利大约3.5倍，持股时间大约3年。
     $奥普集团控股(00477)$ 位于浙江杭州，生产浴霸，股本7亿，股价在2008年金融风波中，价格下跌到0.4元，市值2.8亿，公司没有负债，现金3亿人民币，厂房12万平方米，每年赚7千万，这样便宜的公司，在A股无法想象，我当时渴望将整个公司收购下来，只要2.8亿港元，拿回现金就有3亿，这样的买卖哪里去找？即使公司没有成长，也没有关系。过年时，给公司董事长发了条短信，说是金子总会发光，后来据说董事长将这条短信给很多人看了。2年后股价涨到2元，因为房地产开始打压，公司业务成长性不强，就卖出了。持股时间大约2年多，涨幅大约4倍。买入这个股票的另外好处是认识了公司的董秘，她介绍了几个在0.4元买入奥普股票，做的比较好的朋友，到现在还在联系，这是人生的另外一笔收获。
     $金达控股(00528)$ ，位于浙江海盐，麻纺企业。我在阅读公司年报时，发现公司出现亏损，亏损的原因是发行股票后买入过多的麻，在2008年金融风波中，麻价格下跌的比较惨，存货计提亏损，是一次性亏损。而经营业务是赚钱。去公司调研的时候，老板专心做实业，不为外界的房地产所动。当时股价跌到0.4元，我开始买入，由于成交量很小，一直买到0.6元左右结束。当年下半年，公司转亏为盈，年度每股利润0.15元，派息5仙，第二年派息7仙。今年派息7仙，现在价格1.5元，持有，持股时间超过3年。现在公司已经成为全世界最大的麻纺厂，并且不断开发新产品，在麻纺上深耕细作。
       $中国三江化工(02198)$ ，位于浙江平湖乍浦，生产环氧乙烷，当时产能12万。年报说公司的产能很快将从12万吨，上升到18万吨，再上升到33万吨。简直是火箭一样的速度，而销售有地域优势。原料是乙烯，采用冷藏船从国外进口。当时股价2元，股本10亿，市值20亿，每吨环氧乙烷毛利2千元，按照2年后达产33万吨产能，可以到达净利6亿，港币8亿，而5倍市盈率，股价可以达到4元，前几天的股价刚刚过4元。公司最近在上MTO甲醇制烯烃项目，用于解决乙烯原料，并收购浙江美福化工公司，解决码头，及丙烯销售问题，同时趁市场低迷，收购协盛硅业。现在比较大的问题是，化工的周期性比较明显，扩张比较快导致负债率比较高。
      香港市场是一个充满老千的市场，其实，全世界，包括中国都一样。所以，买卖股票不能全看名气。比如，著名央视主持人老公的上市公司，在香港就比较受耳垢，而浙江重量级的知名公司，就不太遵守契约，对小股东不利。这几例我朋友有遇到，而我本人比较大的失败的例子例举如下：
     0$武夷药业(01889)$ 药厂。现金超过市值，股价日趋衰落。原因是现金可能早被转移。公司董事长与美国摘牌的林业上市公司有染。持股2年，平手出局。
     $意马国际(00585)$ ，动画片制作。花费5亿元，3年时间，制作出动画片铁臂阿童木II，票房价值只有2亿，亏损出局。
      0$天行国际(00993)$ 券商。1配20股，千股特征明显。大亏出局。
      目前价格买入的股票有：
      0$龙翔集团(00935)$ 从0.8元开始买入，现在价格0.9元还在买入。买入的理由公司与塞拉尼斯签有保底合同，受天津港口和塞拉尼斯生意影响，去年经济形势低迷的情况下，每股收益0.1元，当然，从现在的情况看，还是继续低迷。如果恢复正常，新项目投产，收益估计可以达到0.15元，市盈率6倍。公司2011年公告与陶氏在天津合作开发800亩地，目前仅为意向，如果成功，3年后每股收益可以达到0.4～0.6元，按照6倍市盈率，2.4元，与目前的股价相比，有较大的上升空间。如果这个项目没有成功，也不会有太多的损失。
    $佳宁娜(00126)$ ，原来叫达成控股，位于深圳。股本11.8元，1.1元。市值13亿，出售的华南城股票7.5亿，1.55元，11.6亿，都快赶上市值了；现在股价1.5元，分红0.35元。公司还拥有佳宁娜广场，连云港商城，佛山地块开发，益阳新城开发，消费类月饼。整体感觉公司成长性不够，同时受控制高档消费影响，公司的餐饮业务利润降低。公司准备从地产向消费品转型，符合现代社会发展的趋势。我看好的地方是公司开始高额分红，如果能够持续释放股息给股东，那么股价将会上升一段时间，类似的例子是$民生国际(00938)$ 。
   $华鼎控股(03398)$ ，位于杭州余杭，主要为衣服来料加工，客户为CK。公司拥有自己的厂房土地，和多年的客户。一直有分红。公司的董事长好像不太管事，主要是原来就太有钱了，而且一直搞房地产。
    事实上，对港股最大的看点是，一旦人民币可以自由兑换，那么作为桥头堡的港股，相对于A股巨大的落差，将迎来一波巨大的升幅。如果5年内可以等到，一切的等待都是值得的。