周末研究了中国利郎，决定买入初始仓位2%，不超过10%。目前价格4.16，市值约50亿港币，净现金14亿。在50亿市值里越跌越买。
投资逻辑：公司过去10年经历了电商冲击、商务男装饱和以及疫情等考验，经营稳健且有向好趋势，目前估值较低，而疫情后涨幅明显落后于同行，有修复可能。关键假设在于公司能重回增长，通过设计、产品、营销获得更多市场份额。
行业及竞争
过去10年商务男装市场饱和，公司收入未有明显增长。公司主品牌利郎，面对三四线城市，由经销逐渐转为代销，计划向一二线城市拓展。次品牌 LESS IS MORE 面对一二线城市，自营。线上销售从2021年开始发力。公司品牌及渠道正在变化。
面对男装市场的激烈竞争，公司提出「提供物超所值产品」战略，坚持原创及设计。观察战略及执行能够落地，从2012年开始引入了海外设计师，自主研发产品；向上精简供应链，自建工厂；2020年选择韩寒作为品牌代言人，渠道开始转入代销为主，更为贴近消费者。未来品牌能否如预期树立年轻、时尚的标签，结果还未可知，需要持续观察。希望天道酬勤，中国能出一两个真正有产品力的品牌。
后期关注指标，收入增长、存货周转、电商销售。
基本资料
- 公司是家族企业，王氏三兄弟合计出超过60%，公司治理较好，每年分红两次，分红率70%，股息7%以上。
- 过去5年收入徘徊在30亿左右，年利润4-8亿，经营现金流由4.4亿增加到6.5亿，经营非常稳健，有逐步向好趋势。
- 估值方面，目前PB 1.2，分位点12%；按5亿自由现金计算，自由现金流/市值 10%，估值不贵。
- 公司历史最低价出现在2022年10月，3块，对应市值40亿，目前上涨有25%，相比同行疫情后50%以上涨幅，明显落后。