$康宁医院(02120)$ 半年报公布后股价下跌超过30%，主要因素是住院每日开支下降导致的毛利率下降，市场担心政策收紧导致高速增长的投资逻辑发生了变化。其实这从医保局成立、康宁A股IPO被否等多个事件都可能预见环境的变化。市场以前对公司的发展从估值（PE 35倍）上看可能太乐观了。

那么现在股价的是否过度悲观了呢？目前很难判断。公司本身质地应该不错，有可能下半年适应新的医保政策后毛利率会有回升，但公司2018年年报提未来发展策略时也强调未来主要走差异化-轻症和中高端病人说明其预计主要依赖医保的治疗的单病床收入提高会很难了。未来价值还是看它的跨区域增长。

目前ROE 7%，对应1.22倍净资产，增长对人力要求高且政策大环境不利，盈率模糊。如果2021年公司实现业绩激励目标大概1.3亿人民币，按20倍PE，26亿人民币，赔率不算高，因此目前不易下重注。关注路标：浙江外的标杆医院，如深圳怡宁、北京怡宁的发展；毛利变化情况。