很多人理解的无形资产在会计上并不入账，比如我们经常看到某个行业发布品牌价值排行榜，说茅台品牌价值几千亿，但无法准确计量；再比如中国三大运营商的特许经营权由于是工信部免费发放的，也无法计量，所以在会计上就不能体现为无形资产。如果有一天，五粮液说我要花1000亿买下茅台的品牌和商标，那么1000亿就能以无形资产入账。再比如，思科要花500亿买下中国移动的牌照，也能入账。
今天联系无形资产说一下隐蔽资产型的企业，指的是拥有大量未被充分定价的优质资产，甚至这类股票的市值都不如这些资产的重置价值高。
1、土地使用权。通过无形资产核算的土地使用权摊销年限都在20年以下，只要买得早，这类资产总有一天会从资产负债表“消失”。如图所示，太极集团的扩张在2000年左右，有券商在17年左右给核算的土地价就超过45亿；21年我看这家企业时，其市值才90亿。
如果你怀疑土地的真实价值，我们看在20年9月份，为了转让部分土地，太极集团成立了“成都新衡生房地产公司”，如下图，第一块地25亩，属于涪陵制药厂的；第二块地41亩，属于太极集团的，加起来合计卖了8.8亿。
2、我们再来看百联股份，这个公司光现金类资产就已经达到12元/股了，和目前的市值接近；更值钱的自有物业223.46 万平，其中有100多万平在上海的核心商圈，如果这家企业把所有员工都裁掉，关闭零售业务，改为物业出租，这个企业的估值可能是现在的3倍。
3、采矿权。在资源类行业中，比如中国神华、紫金矿业等，在无形资产科目中都会出现采矿权。我们以海螺水泥为例，这个企业180亿的无形资产中有106亿是矿山开采权，有人看到“客户关系”觉得比较有意思，年初的时候没有，这是因为22年海螺进行了多起并购带过来的。
回到正题，矿山的开采权106亿是明显被低估的，这106亿中有60亿左右是近几年拿下来的，我记得19年的时候才44亿的余额。别看44亿余额小，如果海螺将现在手上的矿山重置，应该要高于目前的市值。因为这些矿山的开采权很大一部分是十几年前拿下来的，现在对石灰石资源管控越来越强，获取成本越来越高。我以前给这个企业简单算过一笔账：企业有130亿吨的石灰石，假设不卖水泥，只生产骨料，每一吨石子成本18.69元/吨（包含资源税每吨3.37元），（5-10mm）的石子市场价格为60元，海螺骨料毛利接近70%，考虑到以后竞争激烈，我们按照40%的毛利计算，那么每吨30元的毛利，光矿山就有3900亿的毛利。当然，企业的竞争是动态的，不能这么算账，仅仅提供一种视角。
4、关注研发投入的资本化情况，对于完全费用化的企业我向来喜欢，而激进的资本化处理往往是企业衰退的先兆。
5、对于“资产“，我们通常讲的一个词叫”盘活”，这个词指的并不是提高资产的周转率，而是低估的优质资产只有被交易的时候才能将其真正价值显现出来。所以隐蔽资产是一种底线思维。