别别别 还是有用 下次就重视了
有多少通胀会外溢到2023年才是真正的关键,这些通胀压力是否会持续?是否会持续很多年?高盛和美银都认为,如果要推动美联储在2023年加息,只需要3名联储投票委员转变阵营,目前两派势均力敌,但这3人可能不会转变阵营。
3月份FOMC会议上发布的点阵图显示,对2023年加息的票数是11票反对7票赞成。摩根大通经济学家预计,有几名美联储官员会改变立场转而支持2023年加息。不过美国短期利率策略主管Mark Cabana认为,这些选择“按兵不动”的票数并不会轻易改变阵营,这也是本次会议上的焦点之一。“市场已经将2023年年底前美联储加息2次、2.5次计入价格,但目前美联储并没有任何预期。”
高盛认为,美联储将在下一轮财政刺激成型之前,在决定调整点阵图方面保持观望态度。
3、鲍威尔发布会上的表态即便美联储主席鲍威尔没有在会后发布会主动谈起缩减QE,记者也会问起这个问题。
Cabana认为,任何关于缩减QE的话题,美联储都还只是开始讨论“讨论缩减QE”,而鲍威尔将重申这一点,即距离缩减QE还有一段时间。未来的任何政策决定都将取决于已实现的经济进展,而不是预期进展。
对于通胀上升的担忧,鲍威尔可能会坚持供应链因素催生的通胀只是暂时的这一标题,随着供应链瓶颈消退,通胀可能在2022年放缓。
由于美联储一直对外释放“通胀只是暂时的”信号,所以当下美国10年期和30年期国债收益率表明市场也认为美联储不会因通胀过快上升而缩紧政策。芝加哥大学商学院教授、前美联储理事Randall Kroszner表示,美联储已经让市场相信当前极高的通胀率是暂时的,他们成功了,这也给予他们一段缓冲期,能够以非常缓慢的速度塑造市场对缩减QE的预期。
不过,高盛认为,让美联储讨论“讨论缩减QE”也还为时过早,即便部分美联储官员希望能开始这一进程,包括美联储理事布雷纳德和纽约联储主席威廉姆斯在内的核心官员也不那么想。
高盛在报告中指出,鲍威尔很可能同意布雷纳德和威廉姆斯的观点,即美国劳动力市场复苏得还不够。因此,高盛预计要等到8月或9月才会有缩减QE的第一个暗示信号,随后在12月正式宣布,并于明年年初开始缩减QE。
4、负利率压力山大,短期利率有必要技术性调整?本轮美联储开启逆回购是在今年3月,到4月下旬之前始终保持1000亿元以内。但截至6月16日,美联储连续5个交易日逆回购超5000亿美元,创有数据以来新高(注:美联储逆回购主要作用是回笼资金,方向与中国央行公开市场操作的逆回购相反)。
在过去一年多的时间里,美国政府多轮财政刺激令大量资金涌入美国财政部在美联储的一般账户(TGA),而随着资金从TGA账户流出用以支付各类福利计划,资金也随之进入到货币市场和银行体系,创造出大量短期票据的需求,催生隔夜借贷市场的活跃交易,并推低美国短债利率。
在投资者看来,当前市场有太多的资金无处可去,如果这样的压力持续下去,那么可能会变成“货币体系空转的问题”。对于美联储来说,这俨然是未来缩减购债规模的前奏。
因此,有部分市场人士预期美联储将在本次会议上对短期利率进行技术性调整。Cabana预计,由于短期借贷市场压力上升,美联储将小幅上调超额准备金利率(IOER)。
“关于IOER和隔夜逆回购工具(RRP),我们认为美联储将对这些利率进行微调,比如2到3个bp的幅度。美联储可以借此确保零利率下限的韧性,避免货币市场基金利率跌到负值。”Cabana说,目前银行体系内现金过剩,而银行并不想要那么多现金,所以现金流到了货币市场基金,而当下的市场价格表明货币市场基金也不需要那么多钱。由于短债利率接近于0,市场希冀美联储能在本次会议上做出调整。