每每看到嘉实元和的场内交易价格与其背后的实际价格，总是会不由自主的心里痒痒的，这么大的折价空间，是不是有套利的机会，但是收到存在即是合理的影响，来仔细分析这个机会到底是馅饼还是陷阱。
嘉实元和基金简介
嘉实元和直投封闭混合型发起式基金是由嘉实基金管理有限公司于2014 年9月29 日发起成立的一只创新型封闭式基金，封闭期5 年，期间不打开申赎，在上交所上市交易。该基金将于2019 年9 月29 日到期，截止停牌前（2019 年7 月5 日）基金净值为1.1553 元交易价格为0.993 元，折价率高达14%。嘉实元和初始募集100 亿，其中50 亿元出资认购中石化销售公司股份参与其混合所有制改制，持股比例为1.4%，剩余资产全部投资于固定收益类资产。
嘉实元和基金运作方式
按照募集说明书，嘉实元和基金对确定的、单一的目标公司（中石化销售公司）增资，对目标公司增资之外的基金资产可以全部投资于依法发行或上市的债券和货币市场工具等固定收益类资产。其基金运作方式如下表示：
嘉实元和估值方式
作为直投中石化销售公司单一增资项目的产品，中石化销售公司的估值是判断嘉实元和估值的最重要的因素。销售公司目前的主要经营范围包括成品油、天然气、燃料油等石油产品的储运、零售、直分销，非油品业务的开发经营（如便利店、汽车服务等）。
当前嘉实元和净值对应销售公司估值为2.16倍PB，二级市场价格对应销售公司估值为1.60倍PB。2019年5月6日，嘉实元和曾发布公告调整股权部分估值，结合当日嘉实元和净值变动和一季报股权估值水平来看，当前嘉实元和净值对其股权部分的估值约为62.89亿元，对应销售公司预估市值4492.14亿元。2018年底中国石化销售公司净资产和净利润分别为2080.71亿元和219.95亿元，若不考虑销售公司净资产和净利润增长率，则当前嘉实元和净值中股权部分估值对应销售公司的PB为2.16倍。截至2019年7月3日，嘉实元和收盘价0.993元，净值1.1552元，折价14.04%，若不考虑固收部分投资的折价水平，其停牌前的二级市场价格相对股权部分折价25.79%，对应销售公司估值为1.60倍PB。
2.15倍PB股权转让模式下，若不考虑债券部分净值波动，则停牌前二级市场价格对应到期赎回的收益率为16.07%，复牌后折价水平或将随净值变动有所收敛。2014年嘉实元和按照2.15倍PB参与中国石化销售公司股权投资，若嘉实元和按照初始2.15倍PB实现股权退出，不考虑债券投资部分带来的净值波动，则二级市场买入对应到期赎回的投资收益为16.07%，若嘉实元和按照当前股权估值2.16倍PB实现退出，则对应到期收益率更高，为16.37%。不排除嘉实元和按照低于2.15倍PB实现股权退出的可能，根据测算当前嘉实元和二级市场定价对应股权PB为1.60倍，即若嘉实元和股权退出PB在1.60倍以上，此前在二级市场买入的投资者即可获得正向投资收益。一旦嘉实元和明确以股权转让方式变现权益投资部分，其净值水平将伴随股权退出的PB水平出现调整，届时其二级市场折价水平也会出现修复。（风险提示：嘉实元和实际股权处置方案以后续基金公司正式公告为准，大概率以股权转让方式退出，但不排除以其他股权处置方案及合同延期的可能。）
总结：眼看着这折价14%的大肉，但是肯定是吃不到的。现在有几种可能：
（1）最优：A股上市，已经没有可能了。
（2）良好：大股东从投资者手里按现有估值回购，13%，就怕是现在估值
（3）一般：大股东从投资者手里按原来估值50亿回购，也有4%的空间，用你们的钱白玩几年，然后还给你们。
（4）最差：基金延期，估值下调：没有人接手这部分股权，基金持有的股权价值下调，同事，基金产品因为流动性的问题需要延期，那么这个时候，因为套利和到期临近导致的折价收缩将会受到挑战，那个时候投资者没有办法通过净值赎回，而场内的交易价格必然会下跌，出现亏损的可能。
这个原来一日售罄的创新型产品却没有能够得到一个完美的收工，说来也是遗憾。