大家新年快乐，龙年大吉！在这个过年期间，相信很多持有药明系的伙伴一直惦记着美国议员提出制裁药明的各种操作。那么开年就想和长期持有药明系的伙伴继续聊聊！
年前的大幅下跌，其实我有一直加仓，因为目前的估值实在太难得了。其实过完了这个年，看到很多投资者都想明白了一些，对岸制裁药明的概率非常非常低，又面对当前都接近着15倍PE的药明康德A和药明生物H，充满着诱惑，可确又不敢下手，担心最终真的被制裁。可我忍不住想说，就算最终真的制裁又怎样？药明会因此失去价值无法生存？还是当前估值撑不起制裁之后的业绩？
那么今天就来聊聊假设药明系最终被制裁，是怎样的结果？还能值多少钱？
药明系在北美的销售收入比重占55%左右，截止到2023年年底药明系总共拥有的项目在3600个左右，那么可以大约估算北美的项目大概在2000个左右。光药明生物2023年中报披露有130亿美元的未完成服务订单，那么北美大概占70亿左右，药明生物2023年利润大概在6亿美元左右，如果合同被强制中止，药明生物收到的违约金将会是2023年利润的好几倍，药明康德也同样如此。说到这里，又有人会说美国只会付很少的违约金或者不付违约金，他们当然可以这么做，但是对于药明来说，签订的保密协议是不是也没必要去履行了？对于那些大药企来说之前的钱白白花掉，现在又去中止服务，然后美国药企最终得到一份不具备保密的药物配方？我相信他们不愿意这么做，创新药本身就是和时间和成本赛跑。
再说说对于美国药企的那些正在服务中的订单如何去停止？将近2000个正处于各个阶段的项目直接停止？很多项目已经进行了好多年，就算有其他cxo企业可以接手，相信也会推迟相当多的时间、效率、成功率、研发费用等等。甚至错失很多大单品，我认为2000个项目最终几乎就是等同于清零！然后最终利好欧洲的大药企。当然我也依然坚信对于全球的大药企来说，很难再找到药明这么好的服务商了！
所以真的很难想象，制裁这个事情怎么去落地？美国这么多大药企怎么去同意这样的法案？
聊到这里，再做一个极端假设，假设美国药企最终同意被强制执行中止合同！那么整个药明得到的是至少几百亿甚至小一千亿的违约金，至少可以抵整个药明系5年以上的利润，而且药明依然有之前一半的收入，5年时间我相信药明依然可以把市场过渡的很好。
当前A股药明康德和H药明生物都接近15倍PE，就算收入减少一半，也就把PE提高到30倍，对于全球头部的CXO企业来说，30倍是合理估值，所以如果以长期视角去投资两家企业，当前就是闭眼买（再次强调是以长期视角）！如果被制裁了，等于用合理估值买了药明，如果没有被制裁，等于花了一半的钱买了药明！
最后祝大家龙年开工大吉，投资一路长虹！#创新药# $药明康德(SH603259)$ $药明生物(02269)$