一、行业空间
（一）新车市场
可以看到车辆的销售中80%左右都是和普通人相关的乘用车销售。
据中国汽车工业协会网站，2016年中国汽车产销均超2800万辆，连续八年蝉联全球第一。2016年中国汽车产销呈现较快增长，产销总量再创历史新高，汽车产销分别完成2811.9万辆和2802.8万辆，比上年同期分别增长14.5%和13.7%，高于上年同期11.2和9.0个百分点。受购置税优惠政策等促进因素影响，2016年中国汽车月度销量除2月份以外，其余月份均明显高于上年同期，总体呈现产销两旺发展态势。统计显示，2016年中国品牌乘用车销售同比增长20.5%，占乘用车销售总量的43.2%，比上年同期提高2个百分点。与此同时，中国新能源汽车生产51.7万辆，销售50.7万辆，比上年同期分别增长51.7%和53%。此外，2016年1-11月，中国汽车工业重点集团营业收入也呈现较快增长，累计实现营业收入同比增长16.21%。
在购置税政策退出之后，预计新车销售增速将会回到与GDP增速相适应的速度，如5%左右，和美国市场的增速差距不大。也证明中国的新车市场，在渠道下沉的情况下，目前4S店都已经开到了5至6线城市，已经逐渐趋向于饱和。
（二）二手车市场
可以看到2016年，中国的二手车市场刚刚过了1000万，但是这个数据占整体汽车的销售数据36%左右。反观美国2015年二手车交易量3800万量，几乎是新车交易量的两倍。因此二手车交易市场将会是一个无比巨大的市场。
市场规模测算如下：
假设目前二手车平均交易价格6万元
交易量规模达到新车1:1的交易量，既2800万辆
则市场规模是2800*6=1.68万亿。
按目前广汇汽车3%的市场占有率，则其二手车将为其带来504亿的销售规模，按10%的毛利计算，会为其增厚54亿的利润。目前其利润20亿元左右。
（三）是否处于爆发前夜
目前来看中国二手车市场处于爆发的前夜。
2016年，美国汽车保有量2.6亿量，几乎相当于1人一辆车，而中国的汽车保有量2亿辆，相当于6个人一台车。美国汽车的平均车龄为11.6年，而中国汽车的平均车龄为5年。按照个人买车的使用年限是5年来看，中国的二手车市场已经进入了爆发的前夜。
二、4s店能否做好汽车后市场
（一）4S店的优劣势
首先4S店和我们投行很像，卖出一部新车就如同客户IPO一样，是后续业务的起点。一旦客户买了一辆新车，就会有维修保养、置换购车等一系列的需求。因此专业的汽车经销商应该是投资的最优标的。总体来说有以下优势：
1、专业优势，有厂商良好的品牌形象，
2、购买新车时的置换需求，获得车源容易
3、展业成本低
4、有厂商的补贴政策
劣势也很简单，就是作为厂商经销商的最大任务还是新车销售，二手车仅仅是其衍生业务，作为经销商必然要面对主机厂的销售压力，还能否有时间及精力积极拓展其二手车业务是存在顾虑的。
（二）Autonation基本情况
AutoNation 二手车销售业务，15 年销售额为 47 亿美元，销售车辆 221790 辆，占据整个二手车市场份额为 0.4%—0.5%，汽经销商行业集中度较低，很分散。
新车销量按目前其每个月平均销售3万辆来看，一年的新车销量应该是36万辆左右，二手车销量22万量，看样子，比专业卖二手车可是差远了。
以美国最大的经销商集团Autonation为例，在2013年新车及二手车销量将近50万辆，其中二手车占40%以上。
（三）carmax
2016年，carmax作为全美最大的专业二手车经销商，2B业务也就卖出去60万辆，2C业务卖出去40万量，合计卖出100万辆，在全美二手车的市场占有率也不足3%。但却是autonation这一美国第一汽车经销商的5倍有余。
（四）为什么autonation与carmax有两倍的估值差异
市场表现以及上面的分析可以看出市场对两个公司偏好上的明显差异。Carmax市场可以给出20倍的pe估值，而aotonation只给出10倍的PE估值，原因是二者的差异还是蛮大的，简单分析有以下几点：
1、 从美国二手车比新车的销量来看，二手车才是美国人真正的刚需。
2、 从业务模式本生来说，不论是二手车还是新车，由于市场足够的大，并没有出现一家市场占有率能超过5%的公司。但是新车的销售相对来讲竞争更为激烈，这是以下几点原因导致的：
联想到我们生活中的情形，在买一手车的时候我们心里会想，我想买的是宝马，但是在买二手车的时候，我的心里会想我要在奥康达买宝马。这就是品牌认知度所带来的消费溢价。这也是二手车商可以获取10+%以上毛利，而新车经销商仅能取得5%左右毛利的核心原因。这里又有以下三个问题要注意：
1、虽然二手车商的毛利高，但是其销售费用也必然要高，因为新车经销商主要靠主机厂商自己营销品牌，其自身的品牌营销相对来说差一点。
2、周转率的自我控制问题，明显二手车商要好很多。
3、美国的汽车业相当发达，销售新车和后期的维修保养是相对分开的，因此买新车的时候就是在经销商之间比价格，而在后期维保方面就去专门的连锁店做。这更是让经销商的竞争雪上加霜。
那么很清楚了，为什么carmax比autonation的市盈率高那么多反而是更加便宜的股票。最重要的就是carmax有品牌，大家相信其服务，所以其市占率可以快速提升，消费者愿意为其品牌付出溢价。这也是carmax近10年净利润保持着年化19%的高增长的核心原因。
-----------------------------------------------------------------------------------广汇投资价值
和东本的4S店老板聊了一下，其对二手车市场的认识非常有启发意义：美国二手车发达的核心原因在于租赁渗透率很高，因此大的车源都掌握在大的车商手中，这增强了市场的信用保障。