【天风电新】国内机器人：优必选上市&放量在即，看好德昌股份-1210$德昌股份(SH605555)$

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🌼优必选给出明年出货量的指引，德昌有望受益

优必选于今年3月开始和比亚迪做方案（替代的工位是搬运工作），在B的空间有2万台，目前处于测试期，测试期半年，若测试顺利明年有望交付500台。

德昌股份参与了优必选牵头的【广东省人形机器人创新中心】，德昌持股比例7.69%，正处于和优必选团队对接无框力矩电机中，随着优必选的放量，公司机器人电机有望放量。【按照单个人形机器人身体上电机价值量1万元（500*20个），优必选20万台人形下对应身体上电机空间20亿元，德昌份额50%，10%净利率下对德昌增量利润空间为1亿元】。

🌼主业-家电：24年有望实现20%增长，增量来自HOT、Shake、TTI

我们认为公司家电板块明年有望实现20%收入增长，增量的5亿元来自HOT 2亿元（有几个吸尘器项目量产）、TTI 1亿元+，Shake 1亿元+，家电板块净利率一般在10%+。我们按照24年收入31亿元*11%净利率算有望利润3.4亿元。

🌼主业-汽车：24年有望实现收入翻倍，个位数净利率

公司所做的EPS电机单车价值量在200元，公司17年开始布局，19年开始对接客户，目前客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特等，我们预计23年实现2亿收入+微利，往明年看，有望实现4亿收入&个位数净利率（4-5个点），目标26年做到10亿元（国内份额20%），10%+净利率。

🌼投资建议（机构调研纪要去公那边关注：兄长调研）

我们预计公司24年实现归母净利润3.6亿元，对应当前估值23X，往26年看，我们预计公司有望做到50亿收入（家电40+汽车10），12%净利率下对应利润6亿元，值100亿。

机器人上，公司凭借在家电、汽车领域丰富的电机量产、成本控制能力，成为目前广东省人形机器人创新中心组件成员中唯一非广东企业，拿到优必选供应链入场券。【我们按照优必选20万台人形产量下，公司实现1亿利润，给予30X估值，机器人值30亿元，加上主业合计市值看130亿元，上涨空间50%+】。