百润股份：业绩高增亮眼，强爽引领微醺改善$百润股份(SZ002568)$

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■ 事件：公司发布2023年前三季度业绩预告，2023Q1-3实现归母净利润6.40-6.71亿元，同比增长约110%-120%；实现扣非净利润6.34-6.62亿元，同比增长125%-135%；其中，23Q3预计实现归母净利润约2.01-2.32亿元，同比增长139%-176%；实现扣非净利润2.03-2.31亿元，同比增长160%-196%。

■ 强爽持续放量销售保持良好势头，全年目标加速实现中。渠道反馈三季度公司延续积极销售态势，#强爽月度回款预计维持过亿，年度目标基本达成无虞，无糖款推出后市场反馈超预期，餐饮渠道也在铺市建设中；预计明年仍有望维持快速增长，增长动力有望来自于：四五线城市下沉、渠道类型拓宽、网点新增和SKU提升。#微醺亦保持较高增速，包装换新后反馈良好，二季度恢复后，三季度有加速增长态势。清爽进入零食渠道也带来了良好增长，也将推出无糖款和新包装，330清爽。

■ 在公司收入端产品销售强反馈下，利润端维持亮眼表现。我们认为一则是强爽拉动整体销售规模提升下，产能利用率提升及费用投放的规模效应加速体现；原材料价格及运费成本下行带来成本压力改善；强爽提价增厚利润空间。多方面因素共同作用下，公司盈利能力快速提升，盈利空间快于收入端加速释放。

■ 我们预计，强爽在营销加持下将持续放量；清爽仍处于培育期，预计下半年将有所改善；微醺投入倾斜，预计实现双位数增长。同时，公司定增项目拟进行多地产能扩建项目，提高公司产能和仓储能力，强化预调酒业务，为长期扩张提供支持。我们预计，随扩建项目落地和费效优化，公司盈利弹性有望增厚，盈利能力有望恢复，长期看好公司发展。此外，公司目前仍将持续打造“358”产品矩阵，通过数字化赋能，提高公司品牌的活跃度和话题度，拉动公司人群覆盖，提高品牌竞争力。最后，公司通过全产业链布局，持续强化行业竞争优势，且后续随烈酒产品的推出，有望打造又一增长极。

■ 盈利预测：我们预计 2023-2024年公司将实现营收40.42/51.48亿元，同比+55.87%/27.36%；实现归母净利润10.18/13.95亿元，同比+95.32%/37.04%；EPS为 0.97/1.33元/股，维持公司“买入”评级。