虽然很不想承认，但曾经在很长一段时间里，市盈率（PE）在飞泥的心里，都是和估值划等号的。这种想法，说实话挺很常见的，当然也错得离谱。

我炒股初期的几个惨痛教训都于此相关

1）在大约08年时，买过当时全市场PE最低的航运股，后来几乎所有航运股都亏损，PE无穷高。这些股票后来长期亏损70%以上躺在账户中。

2）也是08到09年买了全市场PE最低的银行股，后来银行股的市盈率从20倍到15倍，从15倍到10倍，再到6倍，4倍。最初期买入的银行股都亏损都是60%以上（而且都是07年跌去50%以上后买入的）。

3）在伊利股份受到“毒奶粉”影响并且业绩狂降市盈率奇高最终变为ST的过程中，被我剔除“好公司”行列，割肉在最低点，并从此错过一个10倍股。

4）在四万亿计划刺激下，三一重工股价短期内飙升，PE飙升后，被我划为“高估值”类，并且抛出后换入了银行股。后来三一重工继续上涨了500%，银行……呵呵……

5）6）7）8）等等……

当然，教训是深刻的，反思是彻底的，学费是值得的。

股票投资是件比想象中复杂很多的事情，只依靠一两个指标试图找到市场窍门几无可能。



对于市盈率，飞泥一直记得的一个解释：

股价=每股收益×市盈率倍数

如果说每股收益代表了企业的实际经营的变化，而市盈率倍数代表这市场的“狂热”程度。

这个公式代表着，股价，即受到企业的内在价值变化的影响，也受到市场情绪的影响。

而市盈率，可能是个不怎么好用的衡量单个个股估值水平的指标，但直到目前为止，我依然把市场整体市盈率当成衡量市场整体参与者情绪水平的指标。（虽然，低不代表会涨，高不一定会马上跌，请参考创业板整体从50倍到现在100倍的过程）

单个上市公司个体的经营业绩变化会十分剧烈，但所有上市公司整体，经济各部门间利润的此消彼长，使得市场整体利润的变化相对平稳一些。（由于在超级黑天鹅对世界的影响下，依然十分不可靠）

当然这个参照仅仅只是死板的参照，能做到的，可能也只是在一定程度上帮助判断市场整体所处的阶段以及股民情绪的疯狂的程度。

当然有比冷冰的指标更好的观察市场的方式——观察周围每一个人的情绪状态。长期观察亲戚、朋友、客户、陌生人对待市场的态度。只是很多人注定无法客观理性地观察些东西。

飞泥还是相信要在疯狂时保持理性，当众人极度悲观时摩拳擦掌。

在“择时”这个话题上——“群众的情绪”确实是我做出配置比例决策，以及判断有没有加注机会的最重要的参考。（虽然能否奏效实际上是无法证实的）

附上飞泥收藏的几张图，帮助大家判断目前市场大致所处的阶段。（一千个人眼中有一千张图标；心中有把锤子的，眼中所有事物都是钉子；看涨的看什么都是涨，看空的看什么都是空，虽然它们是同一个东西；所以，以上以下仅供参考别问我什么也别和我争论什么）

图1 A股与港股13年间市盈率


图2 恒生指数40年间市盈率水平


图3 标准普尔50050年间市盈率水平


图4, 台湾股市市盈率水平（红线40倍，绿线20倍）


图5 日本股市93年前市盈率水平。

不知大家看完后什么感觉，当初我只看了香港的，所以感觉似乎顿悟了什么。预测未来是几乎不可能，包括市盈率，它在不同时间空间里，也一直以无序和宽泛围的状态波动着~这也就是为何”永远不空仓，永远不满仓“的意义所在吧。

最后总结

目前飞泥对A股的判断——“不上不下，可上可下”


结合前篇“买入持有卖出”，就是“牛市不买股”阶段了


承雪球BOSS们阅
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每个人的投资理念多少都是有一个体系的，飞泥也是。通过按照特定先后顺序阅读系列文章，可能能够帮助大家更好地了解我文字背后的投资逻辑，以及飞泥自己的成长路径，从而发现不足和可取之处，选择适合自己的那一部分。
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