媒体资源的历史变化
对于我而言，国庆假期跟平日也没什么两样，晨起30分钟早操，然后读书；早饭后看资料写文章，午饭前小休片刻，下午继续读书、整理资料，4点或5点出门徒步；非疫情的时候则外出喝咖啡看书。晚饭后或散步，或游戏一两小时。睡前看红楼梦或类似的轻松读物。偶有应酬，也限于少数好友之间，多是饮酒吟诗，做风雅之态以迷惑自己。天天如此，也不觉得乏味，常常以简单的生活而满足。
转入正题：
2017年公司营收120亿，创造了60亿的净利润；之后起起落落，虽然2021年重新收获60亿的净利润，但媒体资源已相差悬殊：
最重要的媒体资源就是一、二线城市的自营电梯电视，数量对比为64：25，今日是当初的2.55倍！
自2015年反向收购七喜控股而实现A股上市的分众传媒，前几年的发展可谓是顺风顺水。2019年业绩却突然同比大幅下滑：
上图：营业收入的稳定增长到2019年戛然而止！
上图：2019年的净利润突然出现了断崖式的下跌，跌幅高达-67.80%！
2020年开始发生疫情，2020、2021以及2022都不同程度的受到了疫情造成的冲击，作为电梯媒体，分众传媒无疑首当其冲，因此这3年的非正常状态是容易理解的。
但是，业绩一直持续增长的分众传媒，2018年之后的媒体资源远胜2017及之前，资源丰富了，但业绩却大幅下滑！
发展势头正好的时候，出现这样的大跌当然是值得关注的，因为涉及到“公司的未来还会好吗”这样的逻辑发问。
上图：随着营业成本在2018Q4的大幅上升，归母净利润连续6个季度同比大幅下滑，一直到2020Q2才开始出现大幅反弹。
作为中国最大的生活圈媒体平台，公司的核心资产就是媒体资源，媒体租赁成本在营业成本中的占比高达70%！
销售费用、管理费用长期以来都控制良好，在收入一定的情况下，租赁成本就直接决定着利润的高低。
因此，为了更好的理解分众传媒的发展逻辑，了解历年来媒体资源的数量与分布情况就是十分必要的了，我们现在就来进行系统的梳理：
1、2015年，关键字:
2亿人群，250个城市，自营电梯电视18.9万，自营电梯海报111万，银幕6500块，卖场视频5.9万台。
分众传媒通过内生增长和外延式并购相结合的方式，发展成为国内领先的数字化生活圈媒体集团，覆盖了中国超过2亿的都市主流消费人群。
截至2015年12月31日，分众传媒已形成了覆盖全国约250多个城市的生活圈媒体网络，其中自营楼宇视频媒体约18.9万台，覆盖全国约90多个城市和地区；框架媒体超过111万个，覆盖全国46个城市；影院媒体的签约影院超过1000家、银幕超过6500块，覆盖全国约250多个城市的观影人群；卖场终端视频媒体约5.9万台，主要分布于沃尔玛、家乐福等大型卖场及超市超过2,000家。
公司营业成本主要项目包括媒体租赁成本、职工薪酬、设备折旧及其他营业成本（如： 制作费用、物料消耗、物流运输、差旅和外购媒体成本等）。其中，媒体租赁成本是营业成本中占比最大的组成部分，约70%甚至更高。
2、2016年，关键字:
2亿人群，290个城市，自营电梯电视22.5万，自营电梯海报115.8万，银幕10000块，卖场视频5.4万台。
3、2017年，关键字:（截至20180331）
300个城市，自营电梯电视24.8万，自营电梯海报128.6万，银幕11800块
说明：受益于相对固定的成本结构，严格的成本控制及媒体资源端的议价优势，2017 年，收入增长 18.00 亿元，达 17.63%。
2017 年，公司投资设立韩国子公司并投入运营，将业务拓展至首尔、釜山等 15 个韩国主要城市。
2017年公司提出新的发展目标：
公司向覆盖 500 城、500 万终端和 5 亿新中产的新目标快速前进。
公司将在深耕一二线城市核心区域的同时，积极向一二线城市外围区域的扩张和三四线城市的下沉，加快向覆盖 500 城、500 万终端和 5 亿新中产的中期目标前进，满足更多客户的全国化的传播需求。
4、2018年,关键字:
300个城市，自营电梯电视72.4万，自营电梯海报193.8万，银幕12700块。
截至2018年末，公司已形成了覆盖全国约300多个城市的生活圈媒体网络，并已在韩国和印度尼西亚设立控股子公司，在新加坡设立联营公司拓展海外媒体资源。
2018年是公司致力于扩张媒体点位的一年。为实现公司中长期战略目标，自2018年第二季度起，公司大幅扩张电梯电视和电梯海报媒体资源。
上图：2018年的媒体资源数量增幅惊人！
上图：2018年营业成本随着点位的扩张也大幅高增！
6、2019年半年报
资源数量在2019年二季度末三季度初到达高峰。
7、2019年，关键字:
300个城市，自营电梯电视70.9万，自营电梯海报178万，银幕11000块
资源数量在2019年二季度末三季度初到达高峰；之后，公司在增加优质资源点位的同时，对存量的电梯电视和电梯海报媒体资源进行了点位梳理和优化，截止2019年底，点位数量同比有小幅减少，见下图：
经过2018年、2019年的资源大幅扩张，公司应该也是充分感受到了因为快速扩张而带来的成本上升的压力，在下半年进行了点位的大规模优化，坚决控制成本；同时应该也是新潮等小兄弟宣告挑战失败。分众一直不愿意提到新潮等竞争对手，估计也是以自己之霸主低位，绝不给对手借机造势的机会。
“向覆盖 500 城、500 万终端和 5 亿新中产的新目标快速前进”，公司在2017年的口号言犹在耳，毕竟在商言商，能够理性的调整自己的激情是十分重要的。
在腥风血雨的决战之时，江南春进退有据，游刃有余，一派大将风范！
解读：尽管2018年成本同比2017大幅上升，即使2019下半年猛踩刹车，但之前扩张的惯性依然强大。
8、2020年，关键字：
330个城市，自营电梯电视68.3万，自营电梯海报168万
解读：疫情之下采取收缩战略，一、二线城市小幅调整，三线及以下城市点位数大幅减少。
在国内小幅收缩的同时，快速加强电梯电视的海外布局。
2020年的营业成本大幅降低，在疫情肆虐的日子里，减少支出是抵御寒冬的有效手段。
9、2021年，关键字：
307个城市，自营电梯电视82.5万，自营电梯海报155万
截至2022年3月31日，公司的生活圈媒体网络除了覆盖国内主要的307个城市、香港特别行政区以外，还覆盖了韩国、泰国、新加坡和印度尼西亚等国的50多个主要城市。
继2018年之后，公司又一次比较大幅度的提升了一、二线城市以及境外的电梯电视媒体数量；也增加了加盟商的电梯电视资源，此举应该是为了降低资源租赁成本，以应对疫情带来的不确定性。
10、2022年H1，关键字
自营电梯电视媒体设备合计约 80.2万台，自营电梯海报153.9 万个，
十一、汇总与对比
将2015年至今的关键字罗列在一起，看看其中的变化：
2015年：自营电梯电视18.9万，自营电梯海报111万，银幕 6500块，250个城市，卖场视频5.9万台，2亿人群。
2016年：自营电梯电视22.5万，自营电梯海报116万，银幕10000块，290个城市，卖场视频5.4万台，2亿人群。
2017年：自营电梯电视24.8万，自营电梯海报128万，银幕11800块，300个城市。
2018年：自营电梯电视72.4万，自营电梯海报193万，银幕12700块，300个城市。
2019年：自营电梯电视70.9万，自营电梯海报178万，银幕11000块，300个城市。
2020年：自营电梯电视68.3万，自营电梯海报168万， 330个城市。
2021年：自营电梯电视82.5万，自营电梯海报155万， 307个城市。
2022 H1：自营电梯电视80.2万，自营电梯海报154 万， 银幕11000块，352个城市，4亿人群。
从上面的关键字来看，也有许多变迁，比如卖场视频数据只出现在2015、2016年的财报之中，说明该项业务已经萎缩或者被淘汰；
银幕覆盖的城市数量最大，但影院的收入占比相对较小；
覆盖的城市数量更是难以界定，以202年中报为例，电梯电视资自营国内86 个城市，境外50个，加盟123个；电梯海报自营国内 75 个、参股公司62 个城市； 影院媒1.3 万个影厅，覆盖国内 278 个城市的观影人群。 如果全部加起来将超过650个城市，显然这样的城市数量堆积除了吸引眼球以外，是没有太多实际意义的。
从收入来看，2021年的楼宇媒体占比高达92%；在疫情肆虐的2020、2021、2022这3年，分众传媒将一线和二线城市的楼宇媒体的资源维护作为了重中之重，也就是说，核心资源就是一线、二线城市的电梯电视与电梯海报。
化繁为简，将核心媒体资源梳理出来，图示如下：
从上图可以看到，一、二线城市的自营电梯电视数量目前都处于历史最大，也超过了2019年中的历史高点；境外自营也在加速布局之中，而三线城市的电梯电视却有所萎缩。这也应该就是公司所说的点位优化吧。
上图：自营电梯海报数量低于2019年年中的高点，但高于2017年。
在2022年半年报中管理层表示：未来，公司将积极有序的加大优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和结构，为客户提供更优质的服务，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。
也就是说，公司现阶段的资源拓展质量比数量更重要，2017年“向覆盖 500 城、500 万终端和 5 亿新中产的新目标快速前进”这样的大跃进战略已经成为历史。优化的目的就是控制营业成本，提高利润率。
目前行业地位：
根据沙利文的研究报告，截至 2021 年底，以楼宇媒体点位数计，分众传媒拥有的媒体点位数量排名第一，分众传媒在写字楼和住宅楼领域均排名第一，市场份额遥遥领先于 2 至 5 位竞争对手之和的 1.8 倍； 以覆盖电梯数计，分众传媒在写字楼和住宅楼领域均排名第一，分众传媒是中国最大的办公楼媒体集团，也是中国最大的社区媒体集团。
分众传媒作为行业领导者，长期以来，以日均 4 亿城市主流人群的覆盖能力。
2017年公司营收120亿，创造了60亿的净利润；2021年营收148亿，净利润也是60亿出头；但今日的媒体资源却比当年完完全全的上了一个台阶。下图是媒体资源的今夕对比：
最重要的媒体资源就是一、二线城市的自营电梯电视，数量对比为64：25，今日是当初的2.55倍！
第二位的媒体资源就是自营电梯海报，增幅相比电梯电视要小很多，但也是今日超过往日。
以上是对于媒体资源的初步梳理。
2018年之后的业绩滑坡，还有哪些因素呢？竞争格局相比当年又有什么变化？核心媒体资源为2017年2.55倍的分众传媒，净利润何日重回60亿级别，何日又能冲破百亿大关？
未完待续……
我读分众传媒，之一：否极终将泰来
我读分众传媒，之二：得人心者得天下：人心红利
我读分众传媒，之三：媒体资源的历史变化
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说明：文中图表根据上市公司财报数据整理制作，不能保证数据的绝对准确；为了图面的简洁，一些数字做了四舍五入处理。
我重点关注的股票：腾讯控股、迈瑞医疗、金山办公、科大讯飞、药明康德、恒瑞医药、云南白药、海康威视、分众传媒
本人9月19日起开始建仓分众传媒。
持有或未持，都可能影响自己的好恶，难以保持客观；写作的出发点在于加深自己对投资标的的认知，绝不构成投资建议。