转载请注明出自雪球-好产品才有好公司
首先，我们来分析一个简单的问题，十年前我们买了一个什么样的股票才算一个好股票？那一定是贵州茅台，格力电器，腾讯控股，万科A，伊利股份、中国平安等大涨的股票。他们为什么是好股票呢？因为他们相对于十年前都大涨了，而且不是靠炒作（估值）而涨上去的，他们靠的是实实在在的业绩增长而涨上去的，所以他们没有在一轮轮的牛熊中跌下来，没有在潮水退去后成为那个裸泳的股票。（那些现在估值200pe或者曾经涨十倍又跌回去的股票很有可能就是在裸泳）
一个在历史上取得高业绩的基金取得高收益的原因可能是多种的，有可能是因为他择时能力强，踏准了牛熊的节奏，做到了熊买牛卖；也有可能是因为他善于选择行业，参透了国家的政策、中国人的天性，选对了吃药喝酒的行业；还有可能是因为他具有操纵股价的能力或者运气超强，买入股票就涨卖出股票就跌；笔者认为上述原因导致基金取得的高收益是很难在下一个十年持续的，因为你很难判断基金经理下次的运气还会不会那么好。
那么什么是基金经理可以持续的能力呢？笔者认为选股能力是可能可以持续的，如果一个基金经理在其历史持仓中显示其买入过而且长期持有过许多第一段描述的那些大牛股，那我们是不是可以判断基金经理还能在下一个十年再选出来一些好的股票呢？
如果基金经理十年前买的股票在十年后大部分都是除去估值后涨的很好的股票，那么不管基金经理的策略是什么（长线短线、高集中度低集中度、高估值低估值、高成长低成长），他取得高收益是必然的（试想，经理买的大多股票十年涨了十倍，经理持有这些股票一段时间，总不能次次运气差到这段时间正好跌了。反之，经理买的股票大多十年跌了一半，经理持有这些股票一段时间，总不能次次运气好到这段时间正好涨了。）以后取得高收益也是大概率的。说明基金经理在十年前买股票时就想到了股票十年后的变化并且有能力选到十年后会大涨的股票。
如果基金经理买入的股在十年后大部分都惨不忍睹或涨的不是很好，那说明经理很可能是因为一次次的运气（一个垃圾股正好在经理买入那段时间涨了，这不是运气是什么）好而取得高收益。说明其买股票时根本就没考虑过十年后公司的发展或者根本没有能力看到公司十年后的发展，他捕捉的可能只是一个又一个的风口。
下面笔者把近十年取得十倍收益的基金经理朱少醒的历史持仓罗列出来分析，让大家取得一个直观的感觉。
从上表朱少醒的持股历史可以看出朱少醒是一个能选出许多好股票并耐心持有的基金经理，其取得的收益大多是靠选股的实力得来的。我们可以看到，朱少醒买入并长期持有了贵州茅台，招商银行，航天信息，中信证券，金融街，万华化学，上海机场，苏宁云商等一批大牛股，这些股不仅让朱少醒在真实收益上最少取得了翻倍的收益，更在现在看来也是非常优秀的好公司，这些收益可以说是朱少醒应得的。这样一批大牛股成就的基金经理朱少醒才有可能在未来选出更多的牛股。同时朱少醒买入并持有过的小商品城、双汇发展、安琪酵母、中国平安、海螺水泥、华兰生物、伊利股份、民生银行、神雾环保也都是十分不错的股票，为朱少醒的高真实收益奠定了基础。
那么怎么量化这个能力呢，先解释一下上表第一列的名词。
①、买入时间=基金持仓里面第一次显示持有该股票的时间。
②、卖出时间=基金持仓里面最后一次显示持有该股票的时间。
③、持股时间(季度)=②-①
④、如果买入后持股至今季度=当今时间（2018.4.25）-①
⑤、真实卖出盈利（不除估值）=基金经理在持股时间（③）内取得的真实收益
⑥、如果买入后持股至今盈利（高估值除至20PE）=在④时间段内股票取得的收益。如果该股票在现在（今天）估值高于20，那就把收益折价成估值变为20时的收益；如果该股票在现在（今天）估值低于20，那就无需折价。
⑦、评分=（③/④）*⑥（还有一些细节不便详述）
笔者列了一大堆公式，是不是有点头晕呢，简单的说就是假如股票在基金经理买入后持股至今不卖这个股票理应（除估值）取得多少收益，再根据基金经理的实际持股时间分配这个收益，根据分配的收益取得评分。每个股票得出一个评分后，再相加取得一个总收益。
以贵州茅台为例子，朱少醒的公开持仓信息显示其于2006年3月30日买入后一直持仓至2016年12月30日，一共持仓44个季度，真实收益是772％；但是如果朱少醒于2006年3月30日买入贵州茅台至今（2018年3月）不卖，那么其“如果买入后持股至今季度”为49个季度，其“如果买入后持股至今盈利（高估值除至20PE）”的盈利应该是1135％，所以朱少醒买入并持有贵州茅台的评分就是（44/49）*1135%=1034%,也就是说1034%才是朱少醒买入并持有贵州茅台应得的收益，也是对朱少醒买入贵州茅台这个股票的能力进行评分。
根据笔者的评分方法，那些长期持有大牛股的基金经理会取得很高的分，或者能选出许多好股票并持有一段时间的基金经理也会取得不错的成绩；即使经理持有这些大牛股的时段内没有取得高的收益，笔者的评分方法也会让这些本该基金经理取得的收益体现在评分中。而那些靠购买垃圾股高抛低吸的基金经理会取得零分的成绩，即使经理持有这些垃圾的时段内取得高的收益，笔者的评分方法也会让这些股票在评分中为零。
同时老的成名的基金经理可能因为功成名就等原因就不愿买高风险高收益的股票，或者因为等等等等个人原因离职退休奔私，还有可能脑子发热随意改变风格，所以我们要选出来3个至6个基金经理以避风险。
下面笔者列出了一些从业五年以上（五年以下的经理数据太少无法客观分析）的基金经理的历史持仓，最后给出他们的选股能力排名，以供参考。
二、易阳方
从上表易阳方的持股历史可以看出易阳方是一个能选出许多好股票并耐心持有的基金经理，其于2004年买入贵州茅台并持有9年时间，可见其耐心与能力非同寻常。其取得的收益大多是靠选股的实力得来的。我们可以看到，易阳方买入并长期持有了贵州茅台、浦发银行、保利地产、苏宁云商、万华化学、格力电器、驰宏锌锗、南宁糖业、大商股份等一批大牛股，这些股不仅让朱少醒在真实收益上最少取得了翻倍的收益，更在现在看来也是非常优秀的好公司，这些收益可以说是易阳方应得的。这样一批大牛股成就的基金经理易阳方才有可能在未来选出更多的牛股。同时易阳方买入并持有过的金地集团、万华化学、中金岭南、三聚环保、云南白药、上海医药、中文传媒、上海机场、西山煤电、长江电力也都是十分不错的股票，为易阳方的高真实收益奠定了基础。
三、魏东
与朱少醒和易阳方不同，魏东取得高分的原因并不是买入并长期持有，其持股时间普遍不长，但魏东的特点是能选出大量好股票并持有一段时间，魏东买入了33个如果持有至今（并将估值折价至20）还能翻倍的股票，并在取得一定的收益后就卖出，可以说是相对短线的操作，但是不论是长线还是短线，笔者相信，只要能选出并持有好股票、大牛股，那这个经理未来买的股票能取得高收益也是大概率的。以其2004年买入的格力电器为例，如果其买入后持有至今不卖，那其取得的收益将是68倍，当然，经理在仅仅持有一年后就将其卖掉了，不知经理现在是否后悔这个操作呢？
四、萧楠
萧楠在笔者的评分中取得了很高的成绩，看萧楠的股票持仓就好像看一本价值投资的书，萧楠在2012年刚从业时就买入了格力电器、伊利股份、上汽集团、贵州茅台、华东医药，并持有至今，而且在日后长期持有美的集团、五粮液、宇通客车、小天鹅A、泸州老窖。很少频繁操作。这些股票在经历了2007年的大牛市和2008年的大熊市后，长期被人们认为是大烂臭的股票，但经理能在当时独具慧眼，敢于在这些不被人们看好且低估的股票中找到真正优秀的股票并坚定持有，可谓是价值投资的典范。
五、曹名长
曹名长也是一个很有耐心的经理，招商银行一买就是9年，而贵州茅台、万科A、国投电力、常山药业、南京银行、北辰实业、金地集团这些大牛股也是曹名长名至实归的收益，曹名长可以说是一个不可多得的好经理。
六、徐彦
徐彦相对于萧楠来说买入并长期持有的股票并不是很多，仅仅在2013年后阶段持有了美的集团、万科A、中国平安、东方雨虹这4个好股票，但是其同时也挖掘出并阶段性的持有了格力电器、老板电器、万华化学、立讯精密、伊利股份这些好股票，综合来看，相对于一个从业时间只有5年多的经理来说，还是非常厉害的，期待他在以后有更好的表现。
七、郑煜
郑煜也是一个很有耐心的经理，福耀玻璃、伊利股份、欧亚集团、华侨城A、长江电力、康美药业这些大牛股也是郑煜名至实归的收益，郑煜可以说是一个不可多得的好经理。
八、陈玉辉
买入并持有了平安银行、伊利股份、格力电器是其成功的操做，综合能力也不错，是个值得推荐的经理。
九、刘苏
刘苏的策略和魏东相似，期望博取大牛股的最精彩的一部分收益，但是这个操作是很难的，刘苏买入的大部分股票
持股时间不超过3个季度，可以说是活生生让格力电器、美的集团、万科A等到嘴的肉给丢掉了，也从一方面判断基金经理可能也无法判断到底哪一块是好肉，哪一块是烂肉。
十、任泽松
任泽松是我以前非常看好的一个经理，但是我在看这个经理时忽略了一个估值的因素，旋极信息、尔康制药、三聚环保、华宇软件、乐视网、汉鼎宇佑、博腾股份、腾信股份、丹邦科技这些股票都曾经大涨甚至现在还在高位，但是他们有一个共同点就是在现阶段估值都偏高，而这些偏高估值的股票是不是真有这个价值能承受这个高估值呢？这是很难判断的，也不宜拿来做量化，只有在未来的时间里才能得到答案，既然是未来的事，那还是交由未来去处理吧，如果他真是一个能力超强的经理，那在未来股票回归正常估值后也一定能再次进入笔者的排行榜，错过几年又有什么关系呢。所以笔者针对这些高估值的股票在评分时采取了折价策略，以弥补高估股带来的收益给人的假象。
十一、谢治宇
谢治宇的兴全合宜在2018年着实风光了一把，327亿的份额一天就被抢光，笔者当时就深思为什么卖的这么好，当时打开天天基金的收益排名，一看近五年收益最高的就是谢治宇的兴全轻资，突然发现那么多人不再看年度冠军了，改看5年冠军，我当时只是想说，5年冠军就一定靠的住了吗？纵观谢治宇买过的股票，海润光伏、民和股份、顺网科技都为其带来了翻倍的利润，但海润光伏、民和股份都是典型的亏损股，其在这些股中取得的收益也不值得说道，顺网科技也只是在其买入的那段时间正好涨了（到现在又跌回原型了）。而其买入过的好股票贵州茅台、万华化学、万科A、五粮液、中国平安却大多持有不超过3个季度。可以说谢治宇取得五年来高收益的原因是不可判断的，那未来能否取得高收益也就很难说了。
十一、周蔚文
十二、王克玉
十三、董承非
十四、李本刚
十五、魏伟
十六、王亚伟(离职)、王晓明（离职）、孙建冬（离职）
十七、评分排名
转载请注明出自雪球-好产品才有好公司