聊一聊中文在线的业务和财务

$中文在线(SZ300364)$

本来看好中文在线和RS是两码事，但因为有人问我关于中文在线的财务问题，我又答不上来，所以我去翻了下公司财报，做了些了解，这里就简单给大家总结下：

公司业务大体属于那种我看完，完全没动力做进一步深度分析的业务，简单来说业绩极其不稳定，一会好、一会差，根本猜不了，你说这种机构投资者会喜欢吗？

肯定不会嘛，所以要不是有RS在，这个公司只适合炒概念。

好了，总结完了，如果你对公司业务感兴趣的话可以继续往后读，如果只是单纯对RS感兴趣，直接翻到海外业务那去看，如果不感兴趣的话，直接点赞退出即可，为啥要点赞？因为我脸皮厚啊！

业务

公司业务分为国内和海外两块。先说说国内业务，公司的营收贡献主要来自下面几的方面：

1）搭建小说平台，卖小说

17K 小说网（网页链接）涵盖较全，属于全品类平台，提供玄幻奇幻、都市言情、武侠仙侠、青春校园等内容。

四月天小说网（网页链接）涵盖多类型女性向小说。

奇想宇宙（网页链接）主打科幻。

谜想计划（网页链接）主打悬疑文化。

（17K官网）

2）当中介，赚个渠道费

我猜大概就是这么个意思吧。

3）卖知识产权服务系统和打官司

比如推出的“权哨”平台，拥有维权支持人员、全国统一合理配置的公证资源、覆盖全国的知识产权律师团队、专业的维权调查团队，对侵犯著作权、商标权等的图片、文字、音频、视频内容等进行维权并向权利人提供多方位咨询服务。

涉及到侵权问题，肯定经常打官司，打赢了不就可以赚点赔偿嘛，所以今年前3季度能够扭亏为赢，真的就靠打官司。

4）搞IP衍生品

音频主播业务，包含真人及AI主播俩类。也通过其他知名音频平台，例如喜马拉雅推出各种内容。

动漫、中短剧、影视衍生剧。与快手、优酷、芒果TV、抖音、B站等平台合作的多部IP改编的中短剧，如《别跟姐姐撒野》《每天都在拆官配》《就想和你谈恋爱》《皇妃在娱乐圈当顶流》《特工房东俏房客》等。 在影视方面，登陆爱奇艺的《他跨越山海而来》；登录腾讯视频的《花琉璃轶闻》。

今年营业成本中渠道费用大增，这块是主因。

我是一部都没看过，有看过的可以发表下意见。

5）卖数字资产

搞了个元宇宙交互社区-RESTART重启宇宙，在上面卖过数字资产。所以是正宗的区块链和Web 3.0概念股。

6）教育业务（已经处于废弃状态了）

2016年公司搞了个定增，募集了接近20亿，搞两个大的项目，但我发现其中7.5亿变更过用途，本来这种事情我相当忌讳，我去翻了下原因：

原来是公司本来想搞在线教育平台，后来国家直接搞了个免费的平台就把公司这块业务干废了，所以钱就用去搞其他项目了。

好吧，也算能理解，不过一直亏钱嘛，不如早点剥离。

好了，国内业务就这些，看完你觉得这些业务可能稳定增长吗？如果不能，深入研究的意义是啥？

不如拿个硬币来猜一猜，大概率比我得出的结论更准。

接着我们说说海外业务：

公司分成了两个战略，1.0和2.0。

1.0呢就是一直在做的业务，包括：打造阅读平台Chapters；推出动画平台Spotlight、浪漫小说平台Kiss、虚拟恋爱互动故事游戏产品My Escape等。

Chapters也是CMS旗下的，RS的短剧一部分来自改编Chaters的网文。

（其中一些爆款）

我看了下IOS评论，超过10w，整体也还行，也是广告和收费模式吐槽多点，其他还有些登陆问题。

2.0呢就是新设的公司，包括已设立美国子公司COL MEDIA、COL PICTURE、COL STUDIOS，新加坡子公司COL WEB，并在日本设立了分支机构。

美国的公司主要负责国际影视项目开发，比如《岛上书店》。

新加坡的业务主要是辐射东南亚地区，准备向那边输出内容。

日本是搞动漫业务和真人影视作品。

美国畅销书改编的电影，看这个评论+人数，扑街了吧。

大家最关心的CMS：

公司在2022年持股49.16%，但因为采用了“同股不同权”，实际表决权是50.9%，相当于还是实际控制人。

2022年数据：

去年业绩爆降。

2023年4月25日，CMS完成董事会改组，表决权比例从50.90%调整为47.81%，不再控制其董事会及股东会，因此从今年5月1日开始，就不再纳入合并范围了，改为权益法做账。

简单说说权益法做账的处理方式：

资产负债表：记为长期股权投资，初始投资成本+/-持有公司本期净利润-分红；

利润表：按比例确认持有公司当期净利润，与持有公司分红及股价变动无关。

利润表上体现为投资收益，截至三季度投资收益7232万，今年超过1亿问题不大，管理层之前设定过对应的股权激励的要求，今年要达成难度比较大。除非营业外收入当中打官司带来的业绩继续爆增！

管理层的股权激励机制：

以2020年为基数，2021年净利润增长率不低于40%；以2020年为基数，2023年净利润增长率不低 于80%；以2020年为基数，2025年净利润增长率不低于150%；以2020年为基数，2027年累计净利润增 长率不低于200%；以2020年为基数，2029年累计净利润增长率不低于220%。

2年考核一次，21年达标，22年巨亏，今年大概率也达不了标。

唯一有个不太清楚的地方：

2023年半年报，长期股权投资本期增减变动中的投资收益与利润表中对不上，有懂的老哥可以指点下我。

财务

讲完业务，说财务。其实我的分析模版呢主要是看一般制造业，也不太适合套在公司上，不过我又懒得调整就简单看看吧。

还是双语的，欢迎学英语！

最近三年营收增速。

今年前三季度营收环比都是增加的，但是毛利率却在下降，说明营业成本增长更快。

营业成本中占比最大的有三项：版税（给作者的钱）、渠道、运营。

今年公司在国内重心放在搞衍生IP上，所以渠道费用大增。

营业利润能够反映公司主营业务的核心利润，三季度暴降，但是净利润确大增，是什么原因？

打官司啊😂。

今年拉垮的一B。

总结就一句话：业绩难以预判！

看看财务稳健度：

债务压力：无

虽然22年有息负债比现金比例明显上升，EBIT/I是个负数，说明利息收入能够覆盖利息费用。

至于上、下游议价力呢，都没体现出来。唯一好的一点是受供应商的牵制逐渐下来了。

公司本身不是一般制造业企业，所以成长性主要体现在对无形资产的储备上。

对外投资很多，主要是买了些房子、理财和对联营企业的投资（占比高一些），今年CMS记到了长期股权投资，所以对外投资占比会重新上升到21年的水平。

要是后面业绩太差了，公司完全可以卖套房子扭亏为盈！

净营业周期没啥参考价值，因为本身不是卖一般商品，所以可以忽略。

自由现金流是个好指标，但是极其不稳定，所以没法用传统方法估值。

就写这些吧，将就看。