最近彪哥把撰文的目标放在国内营销传播巨头——蓝色光标身上，本文将就蓝色光标2016年年报中资产负债表的部分内容谈谈自己的看法，是不是藏有什么猫腻？
一、流动资产：应收账款高达50亿
彪哥首先打开蓝色光标2016年年报，找到“合并资产负债表”这块内容，然后结合财务报告附注聊聊个人看法。
首先我们先来看合并资产负债中“流动资产”这块：
从上表中，我们看到蓝色光标的货币资金已经从2015年12月31日的34.36亿减少到2016年12月31日的10.16亿，减少24.2亿。从中可判断，2016年资金流出规模相当大。蓝色光标这几年可是借了不少款，发了一些债券，还搞了很多并购，资金压力一直很大。
应收账款从2015年12月31日的35.48亿增加到2016年12月31日的50.31亿，同比增加14.83亿，增幅近40%。坏账计提准备也从2015年年底的0.81亿增加到2016年年底的1.1亿。根据坏账计提金额和应收账款总额比例，我们可以预计蓝色光标的坏账应该在2%左右。2016年年底，前5名客户的应收账款约为10.97亿，占应收账款总额的21.33%。
其他应收款从2015年12月31日的3.94亿减少到2016年12月31日的3.90亿，减少0.04亿。2016年年底，其他应收款金额前5名客户一共达到2.14亿，主要为代垫项目款、应收提前支付股权转让款、广告投放保证金、第三方借款。
从该流动资产项目发现，蓝色光标截止到2016年12月31日共拥有77.63亿，但是这其中包括50.31亿应收账款和3.9亿元其他应收款。
彪哥认为，蓝色光标流动资产中应收账款、其他应收款规模很高，占比接近70%，而现金余额也只有10.16亿，未来不仅面临着很大的现金压力，而且潜在坏账计提比例也不低，容易吞噬利润。
二、非流动资产：商誉和无形资产高达62亿
我们可以发现蓝色光标截止到2016年12月31日非流动资产规模比较高的项目分别为：商誉（46.85亿）、可供出售金融资产（16.84亿）、无形资产（15.51亿）、长期股权投资（5.08亿）。
（1）可供出售金融资产
蓝色光标的可供出售金融资产截止到2016年12月31日规模达到16.84亿：按照公允价值计量账面价值为5.02亿；按照成本计量账面价值为11.82亿。
在2016年年报中，蓝色光标按照成本计量的可供出售金融资产企业数量一共有40家左右，其中账面余额排名前五的企业分别为Optimix media Asia Limited（4.16亿），持股比例为14.59%；品赞广告（上海）有限公司（1.62亿），持股比例为14.29%；Admaster Inc（1.69亿），持股比例为11.69%；拉卡拉支付股份有限公司（0.6亿）持股比例为1.7222%；北京智度德普股权投资中心（有限合伙）（0.5亿），持股比例为6.41%。
（2）长期股权投资
蓝色光标将26家企业的投资划归为长期股权投资，截止到2016年年底，长期股权投资账面价值为5.08亿，其中2016年账面余额排名前列的公司分别为：北京掌惠纵盈科技股份游戏那公司（0.94亿）、Aries Capital Limited （0.89亿）、Aries International Limited （0.45亿）、豆盟(北京)科技股份有限公司 （0.55亿）。
（3）无形资产
蓝色光标的2016年年底无形资产账面价值合计为15.5亿，其中品牌账面价值9.43亿、客户关系账面价值2.85亿、精准广告投放平台1.84亿。2015年年底无形资产账面价值为15.69亿。
蓝色光标将软性系统、商标权、特许使用权、品牌、客户关系、优惠租赁权、精准广告投放平台划归为无形资产。
（4）商誉
蓝色光标将17家公司计入商誉，截止到2016年年底账面价值为49.22亿，其中Domob Limited 及多盟智胜网络技术(北京) 占有（14.48亿）、Vision 7 International Inc （9.07亿）、西藏山南东方博杰广告有限公司（7.91亿） 、We Are Very Social Limited （4.14亿）、Madhouse Inc（3.85亿）、北京今久广告传播有限责任公司 （3.70亿）。这六家企业的商誉账面价值高达43.15亿，占所有商誉账面价值的87.67%。
从上面商誉减值准备的表中，我们可以发现蓝色光标2015年年底商誉减值2.08亿，而2016年年底商誉减值增加到2.37亿。其中西藏山南东方博杰广告有限公司2015年年度减值1.09亿，2016年年度商誉共减值了1.33亿。We Are Very Social Limited 2015年年度减值了0.44亿，2016年年度又减值了0.38亿。
这两家企业都是并购而来，看来未来这些企业的商誉减值还少不了。蓝色光标管理层由于对移动互联网营销看好，将Domob Limited及多盟智胜网络技术(北京)有限公司、Madhouse Inc 的商誉预测期设置为10年，目前还剩下9年。
老实说，彪哥认为这两家公司2016年虽然没有商誉减值，但是很难保证未来一直业绩达标，否则商誉减值数量不会小，它们商誉账面资产高达18亿呢！
三、流动负债：应付账款31.8亿、短期借款12.12亿
我们可以从蓝色光标的合并资产负债表中查看其“流动负债”情况，截止到2016年12月31日，其流动负债总额为74.54亿。其中应付账款31.8亿、短期借款12.12亿、一年内到期的非流动负债10.93亿、其他流动负债7.49亿。
（1）短期借款
蓝色光标短期借款余额已经从2015年年底的8.46亿增加到2016年年底的12.12亿，增幅接近40%。2016年年底的短期借款主要由信用借款（5.4亿）、保证借款（3.29亿）、质押借款（3.43亿）三大类组成。
（2）应付账款
蓝色光标2016年年底应付供应商款达到31.8亿，同比2015年年底的23.56亿增加8亿多。
（3）1年内到期的非流动负债
蓝色光标1年内到期的非流动负债高达10.93亿，这块主要是1年内到期的应付债券，是15年发行的2款债券（15蓝标PPN001、15蓝标PPN002，发行额各5亿），债券账面总额9.98556亿。
（4）其他流动负债
这里“其他流动负债”主要是蓝色光标发行的短期融资债券（365天），2015年8月和2015年9月分别发行5亿和2.5亿，截止到2016年12月31日短期融资债券账面余额为7.49亿。
四、非流动负债：应付债券26.85亿
我们再从蓝色光标的合并资产负债表中查看其“非流动负债”情况，截止到2016年12月31日，其非流动负债总额为32亿。其中应付债券26.85亿、递延所得税负债3.5亿。
（1）应付债券
蓝色光标截止到2016年年底的应付债券主要为15蓝标PPN003、蓝标转债、16蓝标债、16蓝标PPN001，债券账面余额分别为5.987亿、12.91亿、3.97亿、3.98亿，应计利息为0.348亿、0.071亿、0.152亿、0.066亿，总计0.637亿。
五、负债及所有者权益
截止到12月31日，蓝色光标股本总数为19.9888亿股，资本公积20.06亿，盈余公积1.31亿，未分配利润17.14亿。归属于母公司所有者权益合计54.22亿，少数股东权益4.53亿，所有者权益合计58.75亿，负债及所有者权益合计为165.29亿。
总之，彪哥仅查看了蓝色光标的合并资产负债表，然后得出以下信息：
（1）蓝色光标截止到2016年12月31日，资产总额为165.29亿。其中流动资产为77.63亿，非流动资产为87.66亿。流动资产中应收账款达到50.31亿，货币资金为10.16亿。非流动资产中商誉规模为46.85亿，无形资产15.51亿，可供出售金融资产16.84亿。固定资产1.37亿。
从资产组成中，我们可以发现蓝色光标是家非常轻资产运营的企业，固定资产比例极低。蓝色光标虽然资产规模看起来很大，不过资产质量有待提高，尤其是应收账款、商誉接近100亿，这两块一年计提2%、3%坏账，就要吃掉2、3个亿利润了。
（2）说完资产，我们再看负债。蓝色光标截止到2016年12月3日，负债总额为106.54亿。其中流动负债为74.54亿，非流动负债为32亿。流动负债中短期借款为12.12亿，应付账款为31.8亿，1年内到期的非流动负债和其他流动负债高达18.43亿（发行的债券和短期融资债券）。非流动负债中应付债券高达26.85亿，这块每年要还利息，到期还要还本。
也就是从负债组成中，彪哥只看到蓝色光标的大部分负债都是要还利息、还本钱，总之就是要不断还钱。其负债构成不太合理，尤其是作为一家轻资产运营公司，资产负债率达到64.46%，这个比例太高了。
总之，蓝色光标前几年大肆收购和扩张，资金压力非常大，因此发了很大债券，资产负债率是很高的。又由于营销传播行业特点，应酬账款和应付账款有时间差，其压力一直很大。
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