也谈现金流折现法：

大道前辈有篇好贴讨论现金流折现法，我也来谈谈自己的一些体会：

现金流折现法在理论上是很严谨的，但实践中有很大的局限性，对未来盈利，增长律或贴现律稍稍不同的假设都会使最终结果差别很大。像民主一样，现金流折现不是个好系统，但我们确实没有更好的了。

个人认为，要使用此方法，首先目标企业一定要具有很强的核心竞争力，大部分企业都会在竞争中日渐平庸，直至消亡，这是经济规律，预测这种企业未来几十年的盈利然后使用现金流折现法是完全没有意义的。老巴说有很多企业是无法估值的，我想就是这个意思。

其次，安全边际一定要够大，因为方法本身不准确，留给自己的空间一定要大。

作为例子，以下是老巴1988年购买可口可乐的数据分析：

当年可乐的市值是$14.8Billion, 老巴差不多是用市净律四到五的价格买的，用传统价值投资的观点来看，绝对不能算便宜。

可乐当年的盈利(owner's earning)是$828Million, 假设从88年开始可乐的盈利以每年15%的速度增长10年(从1981年到1988年可乐盈利每年增长17.8%), 然后放缓至每年5%, 使用9%的贴现律，可乐1988的Present Value应该是$48.3Billion. 是老巴出价的三倍多.

如果你觉得以上假设过于乐观，那么让我们假设可乐从88年开始每年盈利增加5%, 即便是如此保守的假设，可乐的Present Value也有$20.7Billion, 超过老巴出价30%。安全边际足够大了

所以老巴说他想不明白为什么有人当时觉得可乐贵

总结一下，现金流折现法要慎用，用的时候要强调核心竞争力和安全边际。