城商行三小强年报、一季报全部出炉。
江苏银行、成都银行、杭州银行，是我的银行股价值排行榜第11期中，投资价值前三的银行。
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依据年报、一季报财务数据，整体评价：
重排投资价值：杭州银行升至第一，成都银行继续第二，江苏银行降至第三。
但不出意外的话，江苏银行投资价值还是略优于南京银行，略优于招行。等待南京银行和招商银行一季报后再做评价。
对于杭州银行的超预期，之前早有迹象。2018年后，这家银行的财务数据持续向好，首先是拨备水平快速地从200%左右提升到500%以上。拨备补足后，杭州银行的报表ROE和净利润增速也开始掉头向上。
江苏银行也经历了和杭州银行同样的过程，只是边际变化的速度和趋势弱于杭州银行。
我们知道，目前的浙江、江苏地区是中国经济的火车头，GDP增速可以超过全国平均增速一个百分点，这是非常夸张的。因为理论上，经济水平越高，人均收入越高，经济发展的速度应该是逐渐趋缓的。而浙江、江苏在超过全国平均发展水平一大截的情况下，还能逆势提升提速，在于其外向型的经济不太依赖传统的地产和基建，对于世界其他国家的相对竞争力还在增强，产业结构还在继续升级，主要产品的经济附加值还在继续提升。
在这种背景，我选择江浙地区的银行作为主要投资对象，这个大方向我认为没有问题。
在和股民朋友们交流中，和银行管理人员的交流过程中，都能得出同样的结论：对于银行股的投资，选择比努力重要，现阶段，银行的区位比银行本身的管理更重要。
我的银行股评级体系不断纳入江浙地区银行，就是持续看好这一区域经济，持续看好该区域银行盈利能力的证明。江苏银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行、无锡银行、苏州银行正是这个区域中小城农商行的优秀代表。
江苏银行业绩表面的“暴雷”，实际是市场对于这家银行预期过高，以及预期落空后的阶段性反噬。
2024年一季度基本每股收益负增长，市场预期这些中小城商行应该高速成长。但是它的净利润增速实际依然有10%左右，只是，因为众所周知的原因，它的股本方面的变化更加剧烈。2023年一季度，江苏银行的股本规模是147亿股，2024年末，股本规模猛增到183亿股，一年时间增幅达到24%！
什么样的银行，在股本增幅达到24%的情况下，还能做到基本每股收益的正增长？
这可能吗？
天王老子来了也没戏。
况且，这里还没有考虑拨备这个重要的调节项。
江苏银行有没有能力通过调节拨备，把基本每股收益做正？到今天为止，依然有高达371%的拨备覆盖率，而上市银行的平均值，只有245%，调节的空间是很富裕的。看起来，做报表的对股价的表现并不在意。
江苏银行的全年报表ROE依然达到14%以上，对比上市银行平均值12%。
江苏银行的股价，也就只是0.7倍PB，仅仅比上市银行平均水平0.6倍PB高了一点点。
如果江苏银行高估了，那么其他银行更加高估，上市银行的平均PB应该降低到0.5倍，甚至是0.4倍PB才合理。
但，如果上市银行被高估了，那其他行业算啥？上证指数是不是应该跌到2000-2200点才合理？
现实总是如此魔幻。
和市场不一样的地方在于，我早就舍弃了基本每股收益、净利润增速这样的粗糙指标，转而使用还原拨备后净利润/平均归母普通股东权益，计算真实ROE的指标，再搭配PB、分红比率等数据对银行进行估值。
目前披露一季报的三家城商行：
杭州银行一季报的真实ROE高达6.4%，对比报表ROE4.99%，报表ROE低估了杭州银行的真实盈利能力。
成都银行一季报的真实ROE达到5.1%，对比报表ROE4.26%，报表ROE同样低估了成都银行的真实盈利能力。
江苏银行一季报真实ROE为4.2%，客观的说，低于我的预期，但是显然还是高于报表披露的3.8%左右的水平。
这是在可转债大面积转股，新增的股东权益还没有充分利用，股东权益报酬率被严重摊薄的特殊时期取得的成绩。这个成绩有多差吗？也还好吧，江苏银行的投资价值降低了，但结合股价来看，排在上市银行的前五位的应该问题不大。
市场用脚投票，我们也要尊重市场的选择。
过去几个月，银行股整体的涨势很可以了，这么多年下来，银行股民们大部分时间的精神状态其实是比较压抑的。或者说，更准确的讲，是压抑中带着一种佛系的情绪。
压抑之处在于，银行股的基本面，很少有好的消息，经常是利空突降，不是降息，就是经济转坏，要么是汇率风险，要么是地缘冲突风险。
但夹杂在其中的感觉是，大家对银行的业绩表现、股价表现其实没有太高的期望。这次一季报前，因为成都银行、杭州银行的一季报还不错，江苏银行的预期打得有点满了，报表落地不达预期，短期需要一个情绪释放窗口。
等过一两个月，等情绪过了，再客观的去审视这家银行，我们发现它也许不算优秀，依然还是能排在前列的，到时候可能会有一部分资金再流回来。
当然了，我会适当调整我的排名，不认死理。调升杭州银行到投资价值第一位，调降江苏银行的排名。
长期来看，银行股价值排行筛选出的优秀银行，大概率可以跑赢银行指数ETF。
银行股价值排行中，排在前列的银行，大概率跑赢排在后面的银行。
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