本期新增中国银行、交通银行、光大银行三家，目前已包括11家主要银行。
1、本期投资回报率测算结果：
这个测算结果意味着对于标杆兴业银行来说，若保持0.651倍的静态PB不变，则长期持有至少能有13.5%-14%的投资收益，其投资价值明显优于光大、交行两家，但差于成都银行、招行、农行三家，和其他几家对比则没有太大差异。其他银行的预测投资回报率参考上表。
有的朋友怀疑我故意吹捧成都银行，真不是，成都银行又没给我塞红包，这个都是模型跑出来的结果，基本没有做主观调整。
再说说高居第二名的招行，这个测算结果充分说明了高PB的银行可能投资价值更大，因为ROE更高，未来增长潜力更好，风险也可能更低。鉴于高PB股票的股价波动也更大，不建议加杠杆买招行。
第三名农行，这几年的进步肉眼可见，之前我写过一篇长文详细分析，有兴趣的可以回看。
2、简易的价值排行：
本期评级结果依据2020年7月3日收盘价做出，已考虑部分银行进行中期分红派息后的影响。
嫌麻烦的朋友从这里开始就可以不看了！
3、榜单说明：
本榜单谨作为银行股投资价值的参考，是结合市净率、当期盈利能力、资产负债结构、静态资产质量、客户基础、经营管理能力等各种因素后综合评价的结果，力求客观公允。对银行未来几年报表ROE和市场估值（PB）进行预测，进而对未来的实际投资回报做贴现处理，得到各家的年化投资回报率。
基础假设：以兴业银行现价对应0.651倍PB为锚，测算其他银行应该享有的估值水平，假设兴业银行的PB保持不变，未来几年宏观经济没有出现大的系统性风险，明后年能有一个不错的复苏态势，资本市场不出现大的牛市，银行股的估值水平不出现明显提升。
这个假设是偏悲观的。
理解了以上基础假设，才能理解这个榜单的价值，我们得到的年化投资回报率是保守估计，是保底收益，我们的真实投资回报将大于测算值，超额收益将来源于两个部分，一是市场对银行价值的重估（宏观经济出现明显复苏或市场风格轮动至蓝筹股），二是大牛市行情下的普涨。
这个榜单每月发布至少一期，未来会持续添加更多银行股进来。各家银行的静态PB会根据市价进行调整，各家银行盈利能力的预测会在每期报表发布后调整。比如，期间某家银行股价涨幅巨大，那么持有它的预期投资收益肯定会减少。再比如，某家银行报表发布后出现了严重的不可控风险，我会相应调低其投资价值，或直接剔除出榜单。
4、本期新增银行股简评
4.1 中国银行
先说说这家国有大行，从报表上看，主要问题有好几个。
一是杠杆加得太少了，只有12.49倍的权益倍数，比农行的13.81倍少很多，所以它的ROA和农行一样低，但农行就可以把ROE做高。另外两家国有大行建行和工行本身ROA较高，所以杠杆加得少一点可以理解。什么原因限制了中行的杠杆？我们看它的核心一级资本充足率只有11.24%，比加了更高杠杆的农行都低，比工行和建行更是远远不如，应该是轻资本化发展的工作没做好，对于一家用高级法核算风险加权资产的国有大行来说，不应该。
二是负债成本过高，制约了净息差，导致营收基数不好。我们看它在2019全年的平均负债成本达到了1.94%，远远高于工、建、招等银行。相对来说农行的负债成本比工行、建行略高，也只有1.8%。每100元的归母普通股东权益，农行可以创造35.88元的营收，中行只能创造33.25元，而招行可以创造46.73元，差距明显，中行直接输在起跑线上了，根本的原因还是中行自身的客户基本薄弱。
三是其风控水平似乎波动较大，2017年在经济复苏的时候表现远远差于其他3家国有大行，以逾期90天以上贷款额来计算，2017年3家都在减少，唯独中行出现了上升的趋势，从1123亿上升到1314亿。但是到了2019年，它的资产质量又表现出边际向好的趋势，测算去年它的真实ROE高于农行、建行、工行三家，有点儿奇葩。
中行的PB较低，综合评判其投资价值和工行半斤八两，低于农行、建行两家。
4.2 交通银行
披着国有大行外衣的股份行。
其他股份行有的缺点它全占了，负债成本高，信用损失多，经营一季不如一季。2020Q1不良率快速上升，拨备覆盖率15个百分点至154.19%，远远落后于同业平均水平。
即使它的静态PB只有0.53倍，但投资价值在银行业里也是比较差的。交通银行H股也不值得买，还不如中信H。
4.2 光大银行
我看有几家券商的研报在吹这家，不知道为什么吹，感觉没什么亮点，盈利能力也不足，投资价值仅略好于交行。
5、全景图
最后放一张过去6年里这11家银行真实ROE的全景图吧，这张图是综合了报表净利润，不良和拨备的边际变化等因素后测算的结果，更贴近银行的真实盈利能力：
从图上可以看出：
交通银行在2015表现非常差，有明显的风险暴露，真实盈利几近亏损。
中国银行在2017年表现很差。
民生银行的进步明显，资产结构改善，资产质量夯实，分红比率也提高了，有舍弃规模，向精细化管理方向发展的迹象。
招商银行和成都银行持续优秀，领先同业。
平安银行成功转型，但近些年零售贷款规模扩张明显，风险还需要再观察，平银的报表披露是最早的，也是银行业资产质量的风向标。
建议优先选择我提供的榜单中前几名的银行进行投资。
这两天涨得挺猛，大家开心吗？
点个关注再走吧！
本文首发于我的公众号：夏至1987