回溯一下3年来，金龟1号的操作策略及问题，以期待有所提高！ 反思：1、2022年每股收益是5.26元，2023年是5.63元，业绩还是刚刚的，而且房地产行业不良业得到了充分暴露，当然拨备也下降些； 2、前十中两家保险公司股东没有减持； 3、银行板块不可能具有类似医药、消费行业的整体30-50倍的市盈率，同理，医药、消费行业也不可能具有类似银行板块整体10倍以下的市盈率。不同的行业，他们的行业特点决定了其行业估值的差异。切不可做招行能上30-50市盈率的黄粱美梦！15-20倍也需要市场先生的帮忙；这个认知还算客观理性吧； 4、在浩峰兄弟眼中，46元的招行、36元的招行、26元的招行，几乎没有区别。这个观点仍然不变！ 5、展望2024年，一季报承压，可见整年也不容乐观。但是业绩能不能增长与股价能不能上涨，没有正相关函数关系。说不定今年业绩即使下降，股价也能上100元！谁知道啊！$招商银行(SH600036)$
以上是今年的观点！
以下是往年的观点：
2022年，招行百元没有实现，这是事实，浩峰兄弟接受这个事实！
浩峰兄弟个人账户分别在3月21日、4月18日、8月24日、11月1日、11月15日不断加仓招行，加上原有的，目前招行所占仓位超过了50%，
其实，在浩峰兄弟眼中，46元的招行、36元的招行、26元的招行，几乎没有区别。有新资金就买入，倒是想找个低点，可惜没这水平，一路加仓，一路下跌。
难道就没有一点犹豫或者瑕疵吗？当然有！
1、王良行长，财务出身，谨慎有余，将帅魄力略显不足。虽然上任之后，个人连续两次增持了招行，但其他高管并没有积极响应，可见其号召力和影响力还有待提高。但是，招行的核心竞争力即护城河还在，可持续稳定增长还是可以实现的。这一点还是可以肯定的，王行长的性格也很符合，只要不冒进犯错，招行每年实现10-15%的净利润增长还是可期的。
2、险资股东的不断减持，已经不可避免了。先是大家人寿的不断减持，这个已经持续了一段时间，是明牌了。和谐提名董事没有成功后，大概率也会选择减持，截止9月30日三季报显示，和谐象征性的减持了1万股。但是，在可见的2-3年内，也许他们还是会继续减持的。当然，政策面上，却要求险资继续支持实体经济，也许减持的力度不会太大。不管怎么说，有抛压，对于股价来讲，还是有压力。
3、招行团队的稳定性，高管相对稳定，但是，下面的分行、支行，人才流失还是时有发生的。既然招行已经看到并认识到这个问题的严重性，相信会有具体的应对措施。浩峰兄弟多次对这一点表示了担忧。
再啰嗦几点向好因素吧。
1、证监会主席的讲话以及上交所的发文，对大盘蓝筹央企、国企有一定的利好影响，对银行板块也有利好支撑。
2、央行公布的社融数据表明，银行的放贷规模整体还是有近10%的增长的。对冲了利差下降的不利影响。
3、房地产行业的进一步暴雷的风险得到了充分化解，在一定程度上利好银行板块。
但是，我们必须有一个清醒的认知：
银行板块不可能具有类似医药、消费行业的整体30-50倍的市盈率，同理，医药、消费行业也不可能具有类似银行板块整体10倍以下的市盈率。不同的行业，他们的行业特点决定了其行业估值的差异。切不可做招行能上30-50市盈率的黄粱美梦！15-20倍也需要市场先生的帮忙。
2023年，百元有希望吗？让我们拭目以待吧！
待到山花烂漫时，她在丛中笑！
今年的5月份，浩峰兄弟发了这篇《2022年，百元的招行还有希望吗？》的文章，文中的逻辑不需要任何改变。复制如下：
如何提高股票投资的绝对回报率，那么就必须先搞清楚，股票投资中资产增值的终极源泉在哪里。李录先生对此曾有过一个论述，股票投资这个资产增值最终还是企业的盈利，虽然在初期，买入时价格被严重低估了，享有一部分市场先生馈赠的价值，但是长期来看，持有股票增值的回报率会无限接近该企业实际的盈利增长率。浩峰兄弟针对这一点，展开论述一下自己的小体会。其实这个小体会也是指数基金之父博格先生在《共同基金常识》这本书中详细讲到过的运用奥卡姆剃刀原则之后，投资回报率的来源可简单概况为3个方面：
1、股息率（相对稳定且可持续的）
2、净利润增长率（5年期滚动增长率）
3、市盈率的变动率（市场先生的礼物或惩罚）
股息率是一个公司回馈股东最基本的形式，一般情况下，只要超越了1年期定期存款利率就可以了，目前在国内1年期定期存款利率为1.75%，但是如果超越了5年期的2.75%就是非常高了。这个很好理解，就不过多解释了。能够真金白银的分红派息，最起码证明公司的利润含金量是非常高的。也是通常大家认可大盘蓝筹股都具有这个能力，也是价值股的特征之一。
净利润增长率，尤其5年滚动增长率能够充分说明一个公司的成长性，如果为15%，即意味着净利润5年翻一倍，是标准的高成长。也就是大家通常所谓的成长股，成长股的市盈率相对而言，市场给与了较高的溢价，市盈率很少低于20倍，一般都在30倍以上。
以5年为计算周期举例，可简化为了一个公式，即投资回报率=年股息率+年净利润增长率+市盈率年化变动率，比如投资A公司，5年内，该公司的股息率为4%，净利润增长率为5%，市盈率变动率为15%（从第一年初的8倍，到第5年底的16倍），那么投资者5年内的回报率年均约为24%。如果市盈率变动率为0（第一年是8倍，第5年还是8倍），那么投资者5年内的回报率年均约9%。不难看出，市盈率变动率的影响权重还是很高的。如果净利润增长率为15%，同时市盈率变动率也为15%，那么投资者年化回报率将超过30%，这就是典型的戴维斯双击。
市盈率在短期比如1-5年甚至8年之内都处于低估或高估，但长期一定会出现均值回归。比如50年，市盈率变动率就是趋于0，即长期投资回报率接近于该公司的股息率与净利润增长率之和。这就又回到了李录先生的观点！
著名的投资者詹姆斯·蒙蒂尔曾经指出，在一年的时间跨度内，你所获得收益的绝大部分来自估值的变化，这可能只是价格的随机波动。然而，在五年的时间跨度内，你总收益的80%将取决于所支付的价格以及所投资股票的增长。“这些是基本面投资者应该明白的东西，而这些显然只有在长期才重要。”投资短期有时可能难与投机相比，短期内，投资者可能远远跑输那些投机者。
招行在股本没有增加的情况下，每股收益增长及市盈率变化如下图：
2022年年底招行市盈率会上涨吗？这将极大决定持有招行的投资者收益率高低。从2017年至2022年正好是一个5年滚动周期，每股收益增长了约1倍，年化约15%。如果市盈率仍然是10倍左右，股价只能在50元左右徘徊震荡。
是否迎来戴维斯双击就在今年了！如果市盈率也提升一倍，即达到20倍左右，则股价有望上涨到100元之上。