$老凤祥(SH600612)$ 【老凤祥，简单的生意，干净的财报】

22年报，260亿总资产，140亿总负债。几乎没有固定资产和长期负债。

资产大部分为黄金，存货168亿，现金类约70亿。

金融负债约110亿，20多亿应付类。

其中存货约三分之一是黄金，三分之二是成品，存货大部分为春节旺季备货，年后大部分会被卖出。

然后就是短期金融负债，许多为黄金租赁负债，基本上存货一卖就还，利率很低。

杠杆看似有些高，但实际风险非常小。

黄金无需卖出，直接可以实物还黄金租赁负债。

成品黄金首饰若滞销，花很小费用就可以融成黄金还债，损失个加工费。

除非公司大规模搞黄金期货投机，几乎没有破产风险。

黄金首饰，大部分人买还是怕掺假，所以很认品牌。公司有品牌护城河。

加上黄金首饰品牌天然的奢侈品性，有面子属性，作为女性礼品时，老品牌更有吸引力。

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