先梳理一遍自己投资美团的历程。
我是一个老“美团吹”了，比较喜欢这家公司，投资美团的时间也不短，最早在19年8月底以74港元/股的价格建了第一笔仓，此后两个月又陆续加了三笔，最高仓位占比曾达到26%，均价87港元，因为私事影响直到11月才梳理了初始研究报告 网页链接 。
之后一直持有至今年的5.5号，不过在股价大跌到快速收复失地的那几周（3.9~4.6）并没有加仓，主要是因为那会看不清楚餐饮旅游恢复进度如何、担心疫情的后续影响太过深远，以及美股持仓实在跌的太惨有点害怕......这是第一个失误——股价回调期没有加仓。
我在5.5日以103港元的价格全盘清空了美团，主要原因是担忧阿里的战略升级会打击到美团的基本面，次要原因还是担忧今年的业绩表现会受到疫情的严重影响，营收大幅下滑业绩重回亏损，难以判断市场反应，过于担心一季度财报，具体思考过程如下网页链接。就趁着在财报前、有收益的时候先清空了，并不是不看好美团的长期发展潜力，更多是一种短期避险行为......这是第二个失误——美团股价此后一直暴涨，目前是136港元，卖在了黎明前，难受。
站在5.27日来看，我目前投资美团的实现收益只有18%，如果不卖持有至今的浮动收益是56%，如果在大跌期间敢加仓收益会更高，眼睁睁看着一个极好的投资机会溜走了。我对于美团基本面的认可度是很高的，但在交易战术和心态处理上还是太嫩了，必须要反思。
对于第一个失误，我并没有过于责怪自己。那时候的宏观环境确实太过复杂，天晓得美股会不会再来几次熔断，也不知道国内疫情会不会二次爆发，港股大盘一直在跌，那会没有恐慌性的随大流抛售，还算及格了。
不满意主要来自于第二个失误，反思下来，我有几个地方是想错了：
1、我做的财报前短期避险行为，本质上是做了一次市场走势的预测，但预测市场走势太难了，我也不擅长，如果真的看好，还是应该坚定不移的拿着；如果心性再坚硬些，哪怕财报出了后暴跌，但长期来看肯定会慢慢恢复，就应该趁大跌加仓，最好的投资机会，往往是在大跌中出现的，而大跌往往是在大危机中才会出现的，没有随波逐流抛售，只能说明我还算合格，但还不是一个优秀的投资人；
2、美团是受疫情影响最严重的大型互联网公司了，不过疫情影响的主要是短期业绩表现，理性判断的话最多到三季度各项业务就会恢复正常，在港股这个相对成熟的市场，会那么在乎短期的业绩表现吗？不太会的，市场会更看重公司基本面的内核，只要内核不受损，股价就不太会跌，海底捞颐海国际等都是如此；美团股价在3.9~3.19暴跌21%，根本原因应该是对未来不确定性的反应，这个不确定性不是来自于国内疫情影响短期业绩，因为在3.9之前国内疫情最严重的一个多月里，美团股价是基本没跌的。这个不确定性更多是由于全球疫情极速恶化、外盘的全面暴跌，反应了全球经济崩溃、出现金融危机的长期风险。所以说，市场对短期业绩大幅下滑是有充分预期的，也能接受，从疫情影响业绩从而考虑减仓这条思路上，我是错的，哪怕美团财报没有超预期的好，就算不及预期的更差一些，美团股价可能也不会跌；
3、过于担忧阿里对美团的打击了。阿里对本地生活服务的战略升级不假，它也是美团遇到过的最可怕的对手，没有之一。但阿里战略执行和竞争格局的演变会比较漫长，不会在一两个季度内就出现明显变化；而且两家的企业文化不太一样，投入资源的决心和执行的效率不一样，本地生活服务是美团的全部，但对阿里来说只是业务延展的一部分；美团本身最擅长的就是打仗，应该对美团更有信心一些；美团的几大主要业务中，到店的壁垒是牢不可破的，不用担心；酒旅的对手主要是携程系，偏弱，阿里在这一块也是新兵蛋子，对美团的影响暂时没有；短期内唯一有可能发生明显变化的是外卖这一块，毕竟饿了么也是个强劲对手，这个业务只要肯烧钱，还是能从美团口里抢下一些份额来的，但同样的，美团也能、也愿意烧钱，哪怕重回亏损，也会尽力保住市场份额不下滑，这样子的话，就会出现财务亏损、经营向好的平衡局面，总体影响也不大。
4、过于看重盈利对于美团股价的意义。美团股价真正开始上涨，是从19年2季度财报后，美团首次盈利开始的；这个现象给了我一种错误的想法，就是市场会很看重美团财报是否盈利，如果一二季度再次亏损，股价就可能重回跌势。这个逻辑完全错了，美团那时候能盈利，根本原因是基本面的全面优化——外卖市占率持续提升、规模效应减轻亏损；到店黏性越来越高；酒旅发力形势一片大好；削弱了共享单车等重资产拖后腿业务......等等，股价涨的是基本面好转，而不是盈利，盈利只是表象，基本面内核比短期业绩出现变化对股价的影响更大。
5、另外，很多A股港股的消费龙头和美股的科技龙头最近都纷纷逆势创出了新高，从这个走势可以看出一个现象，在宏观局势愈发复杂又每况愈下的当下，市场越来越不在乎短期的业绩表现了，反而更青睐竞争实力强、抗风险能力强的龙头公司，这是市场风格的一大变化。
后来反思，如果没有阿里的因素，仅仅有疫情影响的因素，我应该是不会清空美团股票的。正是因为两大因素的互相叠加，导致我做出了这个错误的投资决策。
一季度财报梳理
一季度财报的很多数据受疫情影响波动比较大，总体来说就是比想象中要好一点，到下个季度又是很大的变化，参考性不大，我主要记录一些反应长期变化趋势的数据和现象。
1、外卖
客单价：52元，YOY+14.4%，QOQ+16.3%，这是一个不太正常的大变化，也是整份财报看下来最出乎意料的数据。增长的原因是受疫情催化，家庭用餐消费场景的扩充，以及品牌商家的大规模入驻，从长期来看，是个大大的利好，而这种趋势是有望延续的；客单价上涨对外卖业务有着重大意义，能够更好的覆盖配送成本，丰沛现金流，Q1外卖的经营亏损率已经从去年的1.4%降到0.7%了；也能缓和与商家在抽佣上的矛盾，客单价越高，美团对于抽佣比例的执念就越低，与商家的关系就越好，毕竟美团比饿了么的流量要大很多，商家还是更乐意与美团合作的；
市占率：一季度美团的市占率为66.2%，QOQ仅仅下滑1.3%，之前有看到一些局部数据，饿了么在一季度提高了补贴比例，在一些地方的市占率与美团呈现10%左右的增减反转，但从总体来看，目前的影响还不大；外卖业务是有明显网络效应的，市占率越高，用户越多，商家也会更青睐高流量平台，外卖可选项更多，反过来又吸引用户留驻，是一个良性的正向循环；或许外卖的壁垒要比我的心理预期还要高一些；
商品品类：美团外卖开始加速探索其他商品品类的售卖，甚至在卖手机，不再局限于餐饮大类，充分利用本地配送这个绝对优势，扩充品类、提高用户使用频率、提高骑手的利用效率，这对整个外卖体系都是一个大大的效率利好，如果电子3C、日用、药品等品类能做起来，再加上目前已经有起色的生鲜，未来的第一O2O本地电商综合平台？想想就刺激。
2、到店酒旅
到店酒旅主要关注恢复情况，目前总体恢复了60%~80%，恢复速度是要超过我预期的，按这个速度，到七八月份应该就能恢复正常了。另外，点评开始帮商家做直播营销了，我认为是个双赢的措施。到店业务原来的主要瓶颈，是佣金比例瓶颈和地域辐射范围窄限制了广告潜力，如果能利用点评这个流量大平台，把营销做起来，是有利于帮助商家宣传、扩大辐射范围的，商家经营效率提高对于平台的佣金和广告收入是有益的，也能加深与商家的绑定关系；
3、新业务
得益于疫情推动，美团生鲜配送的推广进展神速，也是当下公司重点发力的新业务之一，Q1几大业务中只有新业务收入正增长，应该就是生鲜的主要贡献，因为出行和B2B餐饮都是萎缩的。生鲜配送的市场非常大，交易频率也高，目前业界难以解决的问题主要有几个，供应链梳理、配送体系、保质防腐、成本利润，我比较看好最终这个行业的商业模式发展为产业分工模式，生鲜平台自己负责供应链和获客，配送交给三方平台，到时候美团就是首选；
今年在出行上的投入会加大，更换300万辆旧单车，也会加强B2B餐饮供应链投入，新业务的整体亏损可能会加大。
从这套逻辑看下来，美团的基本面内核反而是在优化的，只有财务业绩短期承压，疫情影响最坏的时刻也已经过去了，未来几季度的财报会越来越好看，股价大概率将一直涨下去了，我会找个阶段低点把美团股票买回来。接下来的重点，是关注美团自身的战略发展，以及竞争对手——阿里本地生活服务公司的动作。
注：
①本人为自由投资者，若有合作意向（代理投资、兼职研究等），欢迎私信勾搭~
②目前核心持仓为小熊电器、五粮液、中国飞鹤、阿里健康、哔哩哔哩、特斯拉、Beyond Meat、周黑鸭
③个人观点，难免片面，不构成投资建议，欢迎探讨，公众号、知乎、雪球同名。