5月19日，贸易战停火。这场始于去年年中的贸易纠纷，在3月份全面升级以来，给我个人的投资业绩带来了较大幅度的回撤，从18年浮盈13%到最低时浮亏4%。在这期间，固然还有其他负面因素，我的几个重仓股和重仓板块都或多或少遭遇了状况，包括腾讯大股东减持、英伟达暂停自动驾驶测试、镁光科技生产线出问题、格力电器宣布不分红、facebook泄密事件、特朗普对美国科技板块的打压、半导体行业遭遇中兴事件等等，颇有种屋漏偏逢连夜雨的无奈感。但毫无疑问，贸易战是最大的原因。除了对投资业绩的影响外，对我个人的情绪也造成了较大的影响，由于对政治局势一头雾水，看了很多市场上的观点，各执一词，无法准确判断贸易战的影响和持续时间，曾有一段时间陷入迷茫、焦虑的状态。另外，自己的目标是未来创立私募基金，如果彼时再次发生这么大幅度的回撤，会有多少投资人能够忍受而不撤资呢？很危险。因此写下这篇文章，反思自己这几个月的行动，通过贸易战这一事件来思考，看不清楚宏观经济和政治局势时，自己应该如何应对系统性风险。
入行两年以来，我个人是很少去关注宏观经济和政治局势的，除了不感兴趣外，精力时间不足是主要原因。我一直坚定的认为，买方应该把绝大部分的精力放在中观和微观研究上，即行业研究和公司研究，否则你就难以达到足够的广度和深度。广度不够，标的选择范围会很小；深度不够，公司价值想不明白。要看得广也要看得深，才能做好价值投资。这就注定了我们没有时间去做好需要花费大量精力的宏观研究。而从另一方面来看，宏观研究这个事情本身也极难做好，涉及因素太多太多，不只是努力就OK的，还要靠天赋、阅历、甚至团队。我读过一些经济学家的观点，各执一派，而且都有道理，非常难以判断谁对谁错。巴菲特、林奇、芒格等投资大师，都认为没有太大必要研究宏观，做好商业分析师，从下自上去看，把一个个行业连接起来，你反而能对宏观形势有一个相对明朗的理解。他们并不是对宏观分析嗤之以鼻，而是站在一个投资者的投入产出立场来思考，即宏观分析带给你的“收益”与“机会成本“谁更大？答案是显而易见的。我个人也十分赞同宏观分析有助于规避掉一些大的系统性风险，但如何判断风险大小、采取何种措施、应该投入多少精力，是要一直思考的问题。
回到贸易战这个话题。在升级以来，市场上出现了各种各样的声音。财经媒体多是乐观派，认为特朗普仅仅是在耍小伎俩想把中国拉到贸易谈判桌前搞点蝇头小利，或者是为了兑现竞选初期的宣言从而在9月份大选给自己拉选票，贸易战将很快结束。卖方宏观团队多是含混不清，观点不明确，或者偏经济轻政治地来分析，这不是说他们没有水平，而是他们立场特殊，不能说一些很敏感的观点。买方机构和独立经济学家多数是悲观派，认为美国发动贸易战是一种深层次的国家战略，意图遏制中国崛起，捍卫自己世界经济霸主和科技霸主的地位，贸易战还会拉锯很长时间。公说公有理婆说婆有理，无法判断。尽管最后的结果证明，专业度最低的媒体反而是预测最准的一方，但其内在逻辑是是值得商榷的。我在这里不是想讨论中美博弈，政治局势永远是最复杂的事情之一，或者没有之一，我自己对这方面不懂也不感兴趣，做确定性强、自己能够明白的研究，是我应该坚持的。当然，也不能完全不关注经济政治局势，花费5%的精力去关注就OK了，在遇到重大不确定的系统性风险时，没有必要去听很多的外界声音，影响自己的情绪，自己无法准确判断的话，就减仓吧，保证本金安全永远是最重要的，投资机会也永远是有的，等到局势明朗以后，再回来，在这期间如果出现了明显的砸坑机会，可以适度介入，但不要太高仓位，因为你当下无法判断它是一个黄金坑还是一个深不见底的粪坑。
另外一个问题关于投资风格，准确来说是除了基本面因素外还要考虑什么。受巴菲特和林奇等大师的影响，我个人的投资风格是接近满仓长期持有优秀公司，几乎只关注基本面，很少看市场情绪、流动性、博弈等，技术分析更是从未接触过。这种方法最近半年来我一直在思考改良，固然有少量的公司事后看来能够穿越牛熊市、穿越经济周期，但是你事前能预料吗？事中能坚持吗？很难。而且再优秀的公司，也会遇到各种各样难以预料的特殊情况，在发生大幅回撤又涨回来的期间，浪费了大量的时间成本和机会成本。另外，由于一直近乎满仓，在市场出现明显的低估投资机会时，反而没有足够的资金空间去操作，泪流满面。说两个公司。
1、 腾讯。我个人对腾讯比较了解，也是第一大重仓股，基本面极其优秀，发展前景十分乐观。但是在当下，市场对于腾讯的未来发展预期和战略思路出现了严重分歧，我个人判断，在腾讯用一年左右的时间展现出依旧优秀的业绩、超前的战略思路逐渐被大多数人所理解接受，从而消除掉市场分歧之前，腾讯的股价会在380—420之间来回波动，近期我个人会减持一部分腾讯，并不是对其未来发展丧失信心，而是不愿浪费时间成本和机会成本。
2、 格力电器。也是一样，公司产品优秀、盈利能力强、行业竞争格局好、品牌声誉良好、估值低，但是公司股价大跌，不只是因为不分红引起了股东不满，更深层次的是多数股东对公司的多元化发展不看好，而从公司的历史作为来看，手机、汽车、芯片，确实是令人窒息的操作。个人判断，在格力确确实实做出多元化的成果之前，市场上仍以悲观情绪为主，公司股价也是来回波动。另外，由于家电周期落后地产周期一年，17年地产景气下降，今年电器企业业绩增速会下滑也是另一个负面因素。去年格力电器大幅上涨，一是市场上价值回归风格影响，另一个原因是16年是地产大年和气候大年，带动了17年的盈利爆发。
说了很多废话，总结一下。1、花费5%的精力去适度关注宏观局势即可，重大事件要有一定敏感度。2、在面临高度不确定性的系统性风险时，没有必要听太多外界的声音，如果自己无法准确判断的话，减仓。3、形势明朗以后再回来，保住本金最重要。4、除了基本面，还要考虑市场预期、时间成本和机会成本。5、留有一定的资金空间，20%—30%，以备投资机会出现时所用。
希望过一段时间能有更好的思路，欢迎拍砖，不欢迎撕逼。
2018.5 妖精刈鄢