| 发布于: | 雪球 | 回复：0 | 喜欢：0 |
在教授门前献丑了，纯公式探讨哈，投资收益确实不等于ROE，下面开始。
我们假设估值（PE）和ROE不变，分红再投资，每年收益率公式是：
I=ROE*(1-d)*(1+d/PE) + d/PE，其中d是分红率
这个很好理解，d/PE为股息率，ROE*(1-d)是利润增长收益，而ROE*(1-d)*(1+d/PE)是考虑了分红再投资后的利润增长收益。从这个公式可以看出三点：
1.如果不分红，d=0，收益率I=ROE
2.如果全部分红，d-1，收益率I=d/PE，收益率就是股息率（由于ROE=PB/PE，股息率也可等于 d*ROE/PB）
3.如果部分分红，收益率分析稍微复杂，I=ROE*(1-d)*(1+d/PE) + d/PE展开再合并，得到 I=ROE+ROE*（ROE-d*ROE+1-PB）*d/PB，可以看到收益率除ROE外，还多了ROE*（ROE-d*ROE+1-PB）*d/PB这部分，受分红率d和市净率估值PB影响。
一般的企业ROE范围是0.1-0.3，d小于0.5，PB远大于1，因此第二部分为负数，故投资收益会小于ROE；
最后，其实也可以简单理解，公司分红再买入的时候PB远大于1，分红部分再投资享受不到企业本来的ROE，而是ROE/PB，因此整体收益达不到ROE
(PVn/ PV0) 这个是否可以理解为估值提升带来的可能收益。
(1/n)^(1+ROE) 这个是否可以理解为长期持有，获得跟公司ROE一样的收益。
都教授说的是，所以这个只是纯公式探讨，没有哪个公司会保持恒定ROE，d，PB等。最重要的还是看懂商业模式，看懂逻辑，优秀的企业才能保持高ROE，保持真金白银的净利润增长，这才是价值投资的盈利之源。
是有些差别，尤其是股息率比较低的时候，但不用搞得太复杂，毕竟投资不是精确的学科，只要按照自己喜欢的风格，总结出几条规律作为决策参考工具就可以了，把主要时间放在构建能力圈上和性格修炼上
都教授，我推倒过，不一样的，除非PB是1
都教授这个公式是不考虑分红的情况下获得的，考虑分红公式会有些变化