这是时空复利的第1754篇原创
海宁皮城，市值42亿，净有形资产86亿，净运营资产82亿。
但资产端里面，还要按照5折减去存货价值，长期股权投资，这些价值7.5亿。
净有形资产最多能剩78.5亿，净运营资产最多能剩74.5亿。
有烟蒂价值，但基本面极差。
2023年，海宁皮城营收增速同比下滑7%，扣非净利润增速同比下滑32%。
但是，2023年全国居民人均衣着消费支出1479 元，同比增长8.4%。
原本海宁皮城的商业模式是极好的，出租商场摊位，收取商铺费用。
但海宁受到的冲击有两点：
（1）随着电商冲击，很多商家不再租线下店铺。
（2）受环保法影响，大量个体皮革加工厂倒闭，服装这门生意，有点供给决定需求。
面对困境，海宁的做法是多元化。
皮革服饰为主业，房地产，酒店，医疗，金融等是多元化。
但这种多元化显然没有道理。
因为这种多元化对于主业没有任何帮助，海宁的用户根本感受不到。
由于海宁基本面受到时代冲击，自身经营也是一塌糊涂，导致基本面千疮百孔；十年利润下滑，ROE只有2%。
但是海宁没有丝毫转变的迹象，多元化收入占比继续提高。
所以海宁基本面翻转是指望不上了。
除非哪天大刀阔斧，聚焦主业，破釜沉舟，将海宁皮革城主业打造为世界级精品皮革市场，严厉打击假货，树立品牌形象；提升产业链整合能力，优势互补，差异竞争，还有一线生机。
否则，随时利润持续下滑，等亏损的时候，就开始价值毁灭了。
所以对于海宁，决不能长期持有。
而考虑到海宁是国资控股，造假可能性很低，目前也符合烟蒂估值。
有了烟蒂估值兜底，就可参考施洛斯的技术面分析：
股价低于3.5元可买入1%的仓位，高于4.5元就卖出。
上涨空间，只有28%。