这是时空复利的第1691篇原创
中国平安，业务分为寿险及健康险、财险、银行、资管、科技和其他。
实际上只需要看两个，一个是资产端，一个是负债端。
先看资产端，平安手握4.7万亿投资组合，相当于3个农业银行，外加一个格力电器，一个海螺水泥。
那可不是随随便便股市波动，净利润就大受影响么。
去年上半年投资收益4.1%，全年3.6%，就是去年下半年亏的厉害。
而去年的A股港股是什么行情，大家也是有目共睹。
不光是平安，所有保险公司的投资收益率都在下降。
主因还是熊市。
但这块资产端会因为牛市，而贡献超额利润，然后熊市还回去。
所以保险企业，有充分的动力区布局高股息股票。
并且只有随时国债收益率下滑，现在都2.5%了，也只有加大权益类投资力度，尽管会导致净利润波动大，但也只能这么干。
再看负债端，就是保险业务，因为卖出保单，收回现金；而保单如果触发需要理赔，所以这块属于负债端。
负债端主要看新业务价值；
新业务价值增速出现了拐点，重新增长。
前年保费1193亿，去年1658亿。
但新业务价值率降低，这几年分别是47%，33%，28%，24%，去年是19%。
一是因为大环境不好，保险是非必需品消费，二是因为互联网保险冲击，所以传统保险选择薄利多销。
不过大环境会变好，而互联网冲击会改善。
因为互联网保险是轻资产运营，销售成本是低，但售后理赔这块跟传统保险比不了。
所以，平安的新业务价值率会有回升，不过巅峰时期是回不到了。
另外，平安的代理人改革是成功的。
2019年，代理人117万，现在35万。
但利润没有受到影响，所以人均创收的提升是巨大的。
也就是友邦的逻辑是能走通的。
最后看看分红，去年平安的运营利润同比少了20%，但分红没有减少。
这说明的确在加大分红力度，侧面说明高股息可持续。
估值数据也充分说明，平安估值极低，这点管理层说的是真的。
所以，中国平安的毛利巅峰回不去了，但依旧是一只低估值，且管理层德才兼备的优质企业。
后续利润的增长的短期最大助力是牛市回归，净利润暴涨，催动股价上涨。
依旧无法摆脱强周期行业的宿命。