浙江东方（600120），目前市值128亿。
净有形资产152亿，市值低于净有形资产16%；
净运营资产147亿，市值低于净运营资产13%；
烟蒂就是买入超级低估的股票，要么是只买股价低于净有形资产三分之二的公司，甚至低于净运营资产三分之二的公司。
公式如下：
总资产-总负债-无形资产-商誉=净有形资产；
总资产-总负债-无形资产-商誉-固定资产=净运营资产；
单从资产角度估值，浙江东方是烟蒂股。
1、基本面；
浙江东方国资委控股，管理层几乎无持股。
经营各项金融业务和类金融业务，信托、期货、人身险、财富管理、基金管理、基金投资、融资租赁等。
经营能力弱爆。
近六年，资产负债率连年上涨。
近六年，毛利率，净利率，净资产收益率，连年下滑。
一家金融公司，净资产收益率不足5%，只有两种可能；
（1）坚持让利，为人民服务。
（2）经营不正经。
2、财务面；
长短债17个亿，应付债券20个亿，账面总现金94亿，够活。
流动资产科目无需分析，主要是非流动资产里面有没有隐藏的值钱货。
长期股权投资30亿，里面都是非上市合营与联营公司。
其他权益工具投资31亿，这里面最大头是持股永安期货的股票，价值29个亿，其余的都是小喽喽，没啥便宜可占。
其他非流动金融资产20亿，有债券投资，有权益投资，财报里没有细分，看不出有啥便宜可占。
所以，长期股权投资与其他非流动金融资产这两个科目真实价值存疑，稍微给个折扣，浙江东方就算不上烟蒂估值标准。
3、买点
浙江东方的买点有两个依据；
（1）因为长期股权投资与其他非流动金融资产这两个科目真实价值存疑，所以目前估值可以保守一些；而烟蒂股踏空的概率小，所以无需担心踏空。
（2）近6年来，浙江东方的基本面是下滑的。
但目前股价还没有回到2018年单边下跌的低点，3.08元。
所以对于浙江东方，3块钱可以考虑建仓1%的仓位，4块钱就可以考虑卖出。
作者简介：
时空复利，畅销书《价值投资常识》作者。
没有格局，没有深度，还能扯淡。
十年十倍，体系稳健，骨灰级死多头。