王剑,CFA
国信证券经济研究所 金融业首席分析师
中国人民大学国际货币研究所 特聘研究员
国家金融与发展实验室银行业研究中心 特聘研究员
本文为银行业研究方法探讨。本文不是证券研究报告，不构成任何投资建议，涉及个股也仅为举例或陈述事实之用，不代表我们对他们的证券或产品的推荐。具体投资建议请参考我们的研究报告。
正文
特殊时期不能出差，大家都宅在家，因此和大家交流一下银行业基础研究方法。
ROE和盈利（指净利润）增速几乎是股票分析时最重视的两个指标。ROE是股票估值的长期决定因素，但它的变动较慢，是个长期指标，因此短期内，银行股和其他行业一样，盈利增速是影响股价的重要因素。一般情况下，盈利增速高的银行，股价表现一般会好一些。
因此，我们会关注银行的盈利增速。所谓关注，无非是回答两个问题：一是在业绩发布时，要回答这盈利增速提高的原因是什么？二是展望未来，其盈利增速会如何变化？
为回答上述问题，我们需要把盈利增速这个指标进行分解，分解成几个因素，才能回答上述问题。比如，我今天吃得比昨天更饱，就得把我吃的各种食品统计出来，看看是哪种食品吃多了，才导致更饱的。换言之，这是一种边际分析，或者说是一种比较静态分析。
因此，重点是对盈利增速的分解。本文介绍一种常用的分解方法。
虽然本文用到公式较多，但请放心，仅用到小学数学知识。
首先，我们从银行的商业模式出发，归纳一下它的盈利形成：
银行的商业模式较为清晰。收入来自两大部分，一是净利息收入，即从资产收息与对负债付息之后的净额，二是非息收入，包括中间业务收入、投资收益等。
然后，后面有三大类支出。一是各项费用，主体是业务及管理费用，还有些零星的其他支出；二是资产减值损失，俗称计提拨备；三是所得税。总收入依次扣除上述三项支出后，分别是拨备前利润、利润总额和净利润。
注意，这个简化的利润表是我们调整过的。原表其实是没有“拨备前利润”这一行的。我们这样处理的原因是把各项费用和资产减值损失区别开来，因为这两类支出性质完全不同（但两者并不是完全无关，比如，贷前审查多花点成本，可以让贷后损失少一点）。
然后，每一期财务报表出来后，我们会得到上述数据，并生成这些数据各自的同比增速：
我们最关心的是最后一行，盈利增速。现在开始分解分析。
（1）首先，从第一行净利息收入的增速开始。
净利息收入来自生息资产规模（m）与净息差（i）的乘积。因此，它的增速（c%）便为：
1+c%=(1+a%)(1+b%)=1+a%+b%+ab%/100
c%= a%+b%+ab%/100
即：净利息收入的增速c%，其中由规模增长贡献了a%，由净息差增长贡献了b%，两者叠加贡献了ab%/100。
由于ab%/100的值一般很小，因此我们直接将其与b%合并分析。前式变为：
c%=a%+(b%+ab%/100)=a%+d%
(其中，d=b+ab/100=c-a)
并称：净利息收入的增速c%，其中由规模增长贡献了a%，由净息差增长贡献了d%
如果ab%/100极小，我们甚至可以直接忽略之，写为：
c%≈ a%+b%
上式中，a%容易理解，就是生息资产规模的增速。但要小心的是b%，它是净息差的“同比增速”。注意，我们日常谈论净息差的变化时，一般说它升降几个基点或百分点（去年净息差是2%，今年变成1.9%，我们就说它降了10BP或0.1PC）。因此，这个b%不是常用的指标，它反映的是：
b%=(1.9%-2%)/2%=-5%
根据c%≈ a%+b%，如果生息资产规模a%和净息差增速b%刚好是相反数，那么若两者一加约等于0，即净利息收入不增长，这就是银行经常发生的“以量补价”。货币宽松时，银行信贷投放量增加，但利率下降，两者一抵消，收入未必是下降的。所以，不能光凭净息差下降就觉得银行收入要完蛋。
（2）然后，下一步分解总收入增速。
总收入z=x+y，其增速为f%。现在要分解它。
思路是：全部总收入的增速为f%，而净利息收入增速仅为c%，那么两者的差额部分(f%-c%)只能是非息收入贡献的。
如果f%>c%，即总收入增速高于净利息收入，说明非息收入增速e%高于c%。至于高出来的幅度，则要看非息收入占总收入的比例。
准确的公式为（推导过程略）：
f%-c%=(e%-c%)*y/(x+y)
其中，e%-c%是非息收入增速超过净利息收入增速的幅度，y/(x+y)为非息收入占总收入的比例。两者之积，即为f%-c%，即总收入增速超过净利息收入增速的幅度。
我们平时一般不会分解到这么细的地步，直接用(f%-c%)代表非息收入对增速的贡献即可。
当然，也可能是e%
（3）接着分解拨备前利润。
从这一步开始，就非常简单了，其原理和第（2）步是一样的：
拨备前利润增速是h%，而总收入增速为f%，那么两者差异的部分，即h%-f%，就是各项费用贡献的。
（4）利润总额的分解。
同理，把利润总额的增速k%，减去拨备前利润的增速h%，差异部分k%-h%，就是拨备计提贡献的。如果拨备计提力度很大，k%会显著低于h%。
（5）净利润的分解。
同样，净利润增速为n%，利润总额增速为k%，两者之差n%-k%，即为所得税贡献的。当出现节税效应时，所得税率会低于过去，m%就会低于k%，n%就会超过k%很多。
（6）最后，将上述五个步骤汇总。
汇总后，形成一张这样的表格（某银行实例）：
比如，该银行2010年盈利增速为59%。其中，生息资产规模增长贡献了62个百分点，净息差收缩贡献了-18个百分点（或说拖累了18个百分点），以此类推。
这一表格还能实现纵比。比如，2009年盈利增速为9%，较2008年的40%大幅下降，是什么原因导致的？表中可见，主要是净息差大幅下滑导致的。但2009年资产规模大增67%，实现了以量补价，最终收入增速依然有23%。
这反映的是我国银行业“黄金十年”期间的情况，可见，那时对盈利增速贡献最大的因素是资产规模，其他因素影响很小。这是一种粗放型的增长。等到高质量增长的时候，各因素的贡献会有变化，当然，盈利增速也下来了，目前全行业是在5%左右。
同样，这表格还能实现横比。即把不同银行的同一年盈利增速按此分解，然后摆在一起。这样，便能回答行领导的灵魂提问：为何我们银行比隔壁银行盈利增速要低那么多？表中就能看出来，我们银行是被什么指标拖累，行领导就知道给哪个条线的负责人打电话了。
接着，完成分解之后，还能用来预判。展望未来，我们对资产规模、净息差、中间业务收入、各项费用的变化方向有了一定把握之后，马上就可按上述分解方法，大致估出未来的盈利增速。