和能力圈一样，护城河也是巴菲特“进化”后提出的一个新概念。
有意思的是，护城河和能力圈一样，现在很少有人提及了。
有些赛道股，它们背后的企业，过去看，有护城河；现在看，还有。至于将来有木有，我不知道。
有些企业，过去看，有；现在看，没了。至于将来有木有，我也不知道。
巴菲特是站在寻找具有永续经营价值的企业的角度来阐述护城河这个理论的。企业具有又深又宽的的护城河，对于巴菲特这样的战略投资家来说，对于企业家来说，对于企业员工和原始股东来说，当然是天大的好事，源源不断的现金流嘛。但是对于二级市场的投资者来说，未必如此。
因为股价涨到一定程度的时候，你还追高买入，企业的护城河（不管是真有还是假有）就和你就没有什么关系了。
中巴们把护城河（以及能力圈）列为价值投资的核心要素，我认为这是画蛇添足。价值投资的核心要素就是安全边际。无论是护城河，还是能力圈，其本质就是保障投资安全。离开了安全边际，离开了估值，离开了周期律，空谈什么能力圈和护城河，那是玄学。
段王爷说：“卖出茅台很容易，但卖掉之后买什么却很难。除了企鹅，没有其他企业的商业模式，护城河和业绩确定性能和茅台相提并论。”
那么，大茅子的护城河是什么呢？我认为是：
第一，它的文化属性。既然达官贵人都喜欢喝茅台，那自然是好酒。就像古代的皇上娘娘们喜欢的补品一样，都是好东西。
至于酒会不会伤肝，会不会乱性？闭嘴！只有喝不起茅台的人才会这么说。
第二是它的金融属性。倒腾茅台可以赚钱，你见过倒腾二锅头的吗？
第三是它的宗教属性。即精神图腾。价值投资=买茅台，买茅台=价值投资。卖了茅台就不知道再买啥股票了。能把一种消费品神化到如此程度，成为价值投资的代名词。在我大唐股市，还找不出第二支。 现在，大茅子的股价还悬在高空，市盈率还有30多倍。很多人说这个估值真不贵了。是啊，现在看，大茅子的护城河还在。但是，如果大茅子的估值像某一年干到了个位数，还有人来吹嘘它的护城河吗？
就像当年的食品“三杰”（酱油茅、榨菜茅、面包茅），在球球网上那个火啊，满屏的护城河啊！看得老汉我是一愣一愣的。你说大茅子有护城河，这个我信，你说机场茅有护城河，这个我也信，但你说食品茅有护城河，虽然我孤陋寡闻，但凭着基本的商业常识，我还真不敢信。现在，这三支食品茅的股价都被打骨折了，那些消费大咖们也跑得无影无踪了，谁还提它们的护城河？
股价涨了，就有护城河了，股价跌了，就只有河床了。这真应了格雷厄姆那句话，人们的观点是善变而不可靠的。
继续老观点。商业分析家的护城河和我们散户的护城河可以相交，但又有不同。作为普通投资者，我们的护城河就是安全边际，就是微光破晓先生提出的“低估分散不深研”，再具体点说，就是格雷厄姆提供给防御性投资者的股票选择的方法（简称“格七条”）。
护城河啊护城河，多少“价值”大V假汝之名掏空了散户的钱包啊！